기업이야기 - 태경화학 (006890) : 국내 최대의 액체탄산 제조기업

김 빠진 사이다를 마셔본 적이 있으신가요? 사이다의 뚜껑을 열어놓고 잠시 지났을 뿐인데, 사이다는 그냥 설탕물이 되어 버립니다. 물론 전혀 시원하지도 않고 오히려 갈증이 더 나는 듯도 하구요. 사이다의 톡 쏘는 맛을 결정하는 탄산가스는 이처럼 우리생활과 밀접한 관련이 있는데요. 태경화학은 바로 탄산가스를 생산하는 기업입니다.

<기업 연혁>

◆ 어떤 회사인가?

    1970. 11월 : 설립, 대표이사 김일기 
    1970 ~ 79  : 울산공장 준공 
    1980 ~ 89  : 여천공장, 나주공장 준공, 울산공장 1,000톤 탱크건설
    1990 ~ 95  : 온산공장, 대산공장 준공 
    1996 : LG화학 나주공장 액체탄산 제조시설 인수 
    2002 : 여천공장 액체탄산제조설비, ALKOS 액체탄산제조설비 증설  
    2005 : 여수공장 수산화마그네슘 생산설비 신축 (생산능력 : 연간 79,200톤)
본사 : 서울 강서구 등촌동

태경화학은 1970년 설립이래 꾸준히 탄산가스 제조사업을 해왔습니다. 현재 4개 공장을 지역별로 가동하고 있어 원재료를 좀 더 용이하게 공급받고 있으며, 대산과 여수에 주로 생산설비가 구축되어 있습니다. 탄산가스 제조사업은 날씨가 더워지면 음료 및 빙과 부문에서 추가수요가 발생하는 계절적인 특성은 있지만, 내수 중심 사업으로 경기변동에 크게 민감하지는 않습니다.

<제품 및 매출 분석>

◆ 주요 제품과 원재료는?

[표1] 주요 제품 현황

구         분		2010	2009	2008	비고
		상반기
액체탄산	매출액	52.90%	65.20%	60.20%	수출 비중 없음
	영업이익	85.10%	91.10%	88.00%
드라이 아이스	매출액	6.60%	5.80%	7.60%
	영업이익	8.70%	6.10%	8.60%
일반가스 (상품)	매출액	40.50%	29.00%	32.20%
	영업이익	6.20%	2.80%	3.40%

(출처 : 사업보고서, 아이투자)

대부분의 영업이익은 매출의 절반 정도를 차지하는 액체탄산에서 발생합니다. 액체탄산은 주로 조선,용접용으로 사용되고 맥주, 탄산음료등 음료용을 비롯하여 냉매제, 산화방지제 등 공업용으로도 사용되고 있습니다. 드라이아이스는 빙과 등의 냉각용과 이벤트 효과용으로 사용되며 일반가스는 매출처에서 탄산가스를 구매할 때 일반가스도 함께 주문하는 경우가 많아 상품으로 함께 판매하고 있습니다.

               (드라이아이스)                                       (탄산음료)








[표2] 주요 원재료 현황                                                          (단위 : 백만원, %)

구      분		2010.상반기		2009		2008
		매입액	비율	매입액	비율	매입액	비율
원재료	탄산가스	2,028,532	22.8	4,769,118	29.8	5,027,406	30.2
상품	에틸렌	3,166,716	35.4	5,544,056	34.6	6,073,684	36.4
	기타	3,720,103	41.8	5713696	35.6	5561230	33.4
	계	6,886,819	77.2	11,257,752	70.2	11,634,914	69.8
합    계		8,915,351	100	16,026,870	100	16,662,320	100

(출처 : 사업보고서, 아이투자 정리)

주요 원재료는 석유화학공장과 비료공장에서 발생되는 탄산가스입니다. 원재료에서 탄산가스가 차지하는 비중은 매출이나 영업이익 비중에 비해 매우 낮습니다. 그만큼 액체탄산 제조사업은 부가가치가 높은 사업이며 이는 탄산가스가 석유화학, 비료산업의 생산과정에서 발생하는 부산물이기 때문입니다. 즉, 태경화학은 원재료 공급업체의 생산과정 찌꺼기로 제품을 생산하고 있습니다. 탄산가스는 땅 속에 깔린 파이프관을 통해 공급되며 이를 원료로 고순도의 액체탄산을 제조하고, 제조된 액체탄산은 드라이아이스생산에도 사용됩니다.

[그림] 탄산가스 제조 공정

(출처 : 태경화학 홈페이지)

◆ 가격결정력을 갖고 있는가?

[표3] 제품 가격 변동                         (단위 : 원/KG)

품 목	2010. 상반기	2009	2008
액체탄산	158	163	120
드라이아이스	419	430	386
질소(상품)	130	139	143
산소(상품)	133	129	131
에틸렌(상품)	1,800	1,544	1,750

(출처 : 사업보고서, 아이투자 정리)

[표4]원재료 가격 변동               (단위 : 원/KG)

품 목	2010. 상반기	2009	2008
탄산가스	28	29	27
질소(상품)	100	106	110
산소(상품)	111	110	108
에틸렌(상품)	1,679	1,446	1,640

(출처 : 사업보고서, 아이투자 정리)

                                                          
지난 2009년 액체탄산의 가격을 인상하는데 성공했습니다. 원재료인 탄산가스 가격은 7% 남짓 오른데 비해 판매가격은 36%나 이루어져 인상폭의 차이가 컸습니다. 태경화학은 국내 1위의 점유율을 바탕으로 가격 결정력을 갖고 있음을 알 수 있습니다.
 
◆ 어디서 얼마나 생산하는가?

태경화학은 4개 공장을 가동하고 있으며, 이 중 온산과 나주공장은 액체탄산을, 대산과 여수공장에서는 액체탄산과 드라이아이스를 생산하고 있습니다.  일일 최대 생산능력기준으로 액체탄산은 대산 220톤, 여수 490톤, 온산 65톤, 나주 45톤이며, 드라이아이스는 대산 97톤, 여수54톤입니다. 전체 생산량 중 대부분이 여수와 대산공장에서 생산되고 있습니다.

[그림] 지역별 사업체 및 주 거래처

(출처 : 태경화학 홈페이지)

◆ 기업이 가진 경쟁우위 요소는 무엇인가?

경쟁기업이 단일원료공급처에 의한 단일공장을 운영하는 것에 비하여 태경화학은 6개 원료공급처에 의한 4개 공장을 운영중에 있어 다양한 지역별로 안정적 공급을 할 수 있는 기반을 확보하고 있습니다. 또한 탄산가스를 공급받기 위해서는 파이프 라인이 갖춰져야 하기 때문에 새로운 경쟁기업이 진입하기 힘듭니다.

<BM과 가치 창출 분석>

◆ 자산배분과 이익창출 구조는 어떠한가?

이번에는 태경화학이 어디에 자산을 주로 배분하고 있고, 어떤 자산에서 이익을 창출하고 있는지 살펴 보겠습니다.


(자료 : 아이투자)

자산 중 매도가능증권 비중이 가장 높지만 손익의 대부분은 영업이익에서 발생하고 있습니다. 따라서 태경화학의 순이익을 추정하려면 원가율을 잘 살펴야 합니다. 보유하고 있는 매도가능증권은 계열회사인 태경산업과 백광소재의 지분으로 지분율의 변화 없이 배당금수익만 발생하고 있습니다.

◆ 사업모델과 가치사슬은 어떠한가?

그럼 지금까지 알아본 내용을 바탕으로 태경화학의 사업모델과 가치를 창출하는 전후과정을 알아보겠습니다.
 
(자료 : 아이투자)

태경화학은 공급자 우위의 시장으로 전환되고 있는 탄산가스 산업 내에서 선도적인 위치를 차지하고 있습니다. 석유화학 생산 과정에서 나오는 부산물을 원재료로 매입하고 있고, 원료 공급원이 다양한 것이 경쟁우위입니다. 수요의 대부분이 조선업에서 발생하고 있으며, 하절기 음료 및 빙과 부문에서 추가 수요가 발생하는 계절적 특성도 있습니다. 판관비가 일정하고 영업이익을 훼손할만한 영업외손익 요인이 없어 원가율이 순이익에 큰 영향을 끼치며, 따라서 원료를 공급받는 석유화학산업의 생산량과 수요의 대부분을 차지하는 조선업의 수주잔량을 잘 살펴야 합니다.