케이씨아이

최근 5월 4일 한국밸류에서 10%의 주식을 매수했다는 보고서가 뜬 kci 입니다

최근4년간 연평균 25%의 매출액 성장율을 보였고

(아래는 감사보고서 내용입니다)

산업또한 생활용품 (샴푸,린스등) 원재료 관련 산업이고 선진국은 포화이나 개발도상국은 발전의 여지가 많은사업이죠 강점은 특히 경기변동과 계절적인 변동에 민감하지 않고 꾸준한 사업이고

폴리머 ; 국내 생산은 당사를 포함 2개 업체 정도가 있으며 현재 품질에서 우위를 바탕으로 독과점적인 지위를 점하고 있음 세계시장은 미국 DOW가 독과점적인 위치에 있으나 당사의 시장 점유율은 꾸준히 증가 중입니다.
(POLYQUTA의 경우 약 10% 이상 점유율 예상 함)

계면활성제 : 종류가 방대하며 해당 분야별 시장파악이 어려워 정확한 시장 점유율 산정이 곤란 함. 2004년 이후 현재까지 꾸준한 증가율을 보이고 있으며 최근들어 수출이 빠르게 증가하는 상태 입니다.

레진 : 국내수요 소량으로 정확한 시장규모 산정이 곤란 함 세계시장은 3개회사에서 생산하고 있는것으로추정되며 당사는 세계시장 점유율 1위를 목표로 합니다.(60% 목표)
 
방부제 : 화장품 생산시 소량 사용되므로 판매량은 미미하나, 수출의 경우 일정량의 판매는 꾸준히 이루어집니다

(가)  폴리머
샴푸나 바디클린저 제품의 필수 원료로서 샴푸의 대전방지, 증점효과, 보습작용 및 머리결을 부드럽게 하는 기능을 가진 원료입니다. 초기의 샴푸는 머리결에 정전기가 발생되고 건조하여 샴푸의 사용감이 좋지 않았으나 폴리머의 등장으로 이러한 문제가 해결되었습니다. 샴푸 및 바디 클린저 제조에 폴리머를 대체할 수 있는 원료는 아직 없으며 현재 세계시장을 선점한 미국의 다국적 기업인 AMERCHOL( DOW )에서 세계시장의 80-90%을 차지 하고 있으며 당사는 약 10-12%의 시장을 점유하고
있습니다.

(나) 계면 활성제
 본 제품의 용도는 철강의 표면 처리, 기계의 윤활유 계통 ,섬유 유연제, 세척제, 샴푸, 린스, 헤어케어등 다양한 품목에 사용되고 있습니다.
계면활성제 시장은 그 종류가 방대하고 첨가제로 사용하기 때문에 국내 시장만으로는 시장이 협소하여 세계시장의 개척이 중요하며  당사에서는 수출 기반을 조성하는 한편, 신제품 발굴 및 수출 물량 증대에 노력하고 있습니다. 계면활성제 제품은 한 번구입하여 수 년간 사용하는 기계류나 가전제품 또는 의류등과 달리 생활용품의 경우 일회성 소모품이므로 그 수요는 지속적으로 발생하고 있습니다.

(다) 레 진
레진은 소비량이 많지 않고 생산 공정이 까다로워 세계적으로 제조업체수가 3곳으로파악 되고 있습니다. 최근에는 포르말린 레진에서 광택 및 접착력이 우수한 폴리에스터레진으로 대체 되고 있는 상황이며, 당사는 동 품목의 기술 우위를 바탕으로 세계
시장점유율 1위를 목표로 하고 있습니다.

(4) 신규사업 등의 내용 및 전망
현재 추진중인 바이오디젤사업과 관련하여 당사는 유채씨 종자보급사업과 이를 이용
한 바이오디젤의 생산 등 2개 부문에서 추진하고 있습니다.
이를 정리해보면,
1. 한국석유품질관리원의 바이오디젤제품(BD20)의 품질인증이 완료
2. 석유대체연료 제조.수출입업 허가( 2007년 8월 27일-산업자원부)
3. 당사의 당진종묘장에서 수확한 유채씨(1대잡종)의 농가보급.
4. 현재, 더 좋은 종자개발을 위하여 2005년 농림부의 농림기술개발 연구과제인 -바이오디젤용 유채의 다(多)수확성, 조(早)숙성, 고(高)올레인산 함유 1대잡종선발- 과제에 참여기업으로 참여하여 작물과학원과 함께 바이오디젤 원료용 유채품종의 선발 및 종자보급체계 연구를 계속 진행중에 있습니다.

참고로 연구개발비는 매출액 비중 6% 쯤 되고 최근 건설중인 자산이 늘었는데 일시적인 자본적 지출이라고 보고 하지만 자본적 지출을 15% 쯤 잡았습니다.

매력적인 회사인 것은 틀림없다고 봐지는군요

상대가치평가법을 해보죠

Per 는 10이고 pbr 은충분히1.5쯤은 하리라 보고 있습니다 

그렇게 보니깐 5000원인 현재가격도 상당히 매력적인가격이네요

존템플턴 식 가격으로도 나쁘지않네요

현금 흐름법으로 평가 해보죠

젤 고민스러웠던 점은 자본적 지출이랑 매출액 상승도의 평가 부분인데 25 15 10 으로 단계적으로 줄얻든다고 가정했습니다.

법인세 납부율은 실제 20% 였는데 23 %로 적용했습니다.

자본적지출은 13%로 잡았습니다 연구개발비가 매출액대비 6%쯤 하고 최근 건설중인자산 취득에 돈의 지출이 심하게 나갔지만 향후 추측성으로 13% 했습니다 (이부분이 약간 자의적이죠 실제로 자본적 지출이 심할거 같은 기업이 아닌데 그러면 훨씬 많은 기업가치가 생길겁니다.일단은 자본적 지출 부분을 향후 유심히 살펴봐야 할 기업이라고 봅니다. 한번 공장지어서 원료뽑아 파느 기업이니 자본적 지출은 13% 면 무난하리라고 봅니다.

이렇게 할인율은 10%실제론 wacc는 7% 를 요구 하던데 걍 10% 적용했습니다. 그리고 지속성장율은 5% 투하자본수익율은 10% 대입했습니다.

결론 현제 5050원인데 매수 가능 가격 가치보다 싸게 거래되고 있다고 생각 합니다. 올한해 매도

 가격은 향후 분기 보고서를 보고 작성해야한다고 생각합니다 왜냐하면 자본적 지출 부분이 걸리기 때문이죠 하지만 나온가격에는 한 9000원이면 매도하는게 나을거 같습니다 매력적인 기업인데 어느정도 까지 나올지는 자본적 지출 부분을 유심히 봐야 할거 같습니다. 덩달아 증가하는 매출액과 영업이익율도 마찬가지겠죠   케이씨아이는 5가지 재무비율 연평균 매출액 영업이익 eps bps 증가율이 10% 넘었고 roic 또한 연평균 10 이상이므로 좋은 해자를 가진 기업이라고 생각됩니다.

결론 올해 5월 6일 가격에 매수 추천 해 봅니다.

4000원 꺠면 더 강력한 매수 가능이구요

9000원 매도

광운대학교 가치투자연구회(여이동사) –김병조-