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디에이피 목표주가는 3000원
디에이피2,370원, ▲20원, 0.85% 1/4분기 실적의 면면을 보면
여전히 pcb 업종 실적은 안좋다
그런데도 주목할 부분은 디에이피 실적이 기대이상이라는 것이다
1/4분기 매출과 수익을 보면 대덕전자의 경우 영업수익 적자가
났는데도 디에이피는 흑자를 내었다는것이다
매출이 작년 분기 대비 53%나 증가한 470억원은 웬만한
다른 코스닥 기업 일년매출이라고 볼수 있다
당사의 추세적 증가속도로 볼때 올해는 2000억원을 넘어설 가능성이
크다고 볼수 있다
이회사의 매출이 70% 이상이 수출이라는 점에서 환율 또한 도와주고 있어
매출의 확대는 지속적이라고 보이고 현재의 흐름을 볼때 2/4분기는 매출이
500억원을 넘어서지 않을까도 내심 기대된다
그런데 뭔가 2% 부족한것은 영업이익률인데 1/4분기 영업이익률이 4% 대라는것은
많이 부족하다는 점은 인정해야 할듯하다
그렇지만 잊지말아야 할것은 이회사가 이제 턴어라운드 하는 회사이고
작년부터 매출이 폭발적으로 늘어나고 있는 회사라는 것이다
즉 앞으로도 수익성의 개선은 진행형이라는 점에서
회사에서 목표하는 영업이익률 6-7%대까지는 가능할것이라 보인다
즉 매출 2000억원에 영업이익률 6-7%라면 영업이익만 120-140억이라고 볼수 있다
일단 1/4분기 영업이익 22억원은 그런 전망에 대해서 희망을 갖게 하고 있다고 보인다
왜 영업이익이 낮았는가는?
개인적인 추정은 영업이익을 낮추고 잡이익을 높게 잡았다는 느낌을 갖게 한다
개인적으로 영업이익은 이번에 30억 이상이라고 보이지만
그것을 회사에서 최대한 보수적으로 잡았지 않았나 보인다
현재 다른 업체들 pcb는 대부분 적자인데 혼자 호실적을 내놓는다는것은
솔직히 업계 눈총을 받을것이고 원청회사인 삼성전자에도 단가하락압력으로
작용할것이기 때문이다
그렇지만 잘되는집에는 가지나무에 수박열리듯
매출이 50% 늘어나는데 수익이 안늘어난다고 한다는것은 말이 안된다
작년 1314억원 매출에 감가상각비를 180억이상을 떼고도 이익을 내었는데
2000억원 매출이면 경비의 증가를 감안해도 수익이 80-100억 남아야 정상인것은
인지상정이라고 볼수 있다
이회사를 턴어라운드했다고 단정하기전에 삼성전자를 봐야 한다
삼성전자가 최근 휴대폰 매출이 급증하고 있다는것이다
1/4분기에 비해 삼성전자가 2/4분기는 최소한 10% 이상 물량이 증가한다고 볼수 있다
즉 매출의 80% 이상을 삼성전자 휴대폰 사업부에 의존하는 디에이피 또한
삼성전자의 늘어나는 매출의 혜택을 볼것이고
결국 매출은 아무리 못해도 전분기보다는 좋다고 볼수 있다
즉 1/4분기 실적이상은 보장된다고 볼수 있다
다시금 생각해보자 왜 회사에서 작년대비 50% 이상이나 증가된 실적으로 공표하지
않았겠는가?
자기들도 주주에게 욕먹은것 생각하면 최소한 상한가 한방이 예상되는 재료를
발표하지 않을리 없다
그런데도 안한것은 삼성전자에 대한 눈치보기라고 보인다
회사는 그냥 실적으로 공표하기 보다는 분기보고서로 묻어가기를 원했다고 볼수 있다
그렇다면 분기보고서 또한 최대한 좋게 보이기 보다는 보수적으로 꾸몄다고 보인다
이익을 낮추고 비용은 높이고
2/4분기 또한 그런 흐름은 지속되겠지만 1/4분기 분기보고서는 그런 더이상 낮출수
없는 실적의 모습을 보여주고 있다
영업이익 22억 순이익 13.5억원
영업외비용 중 외환차손 6억 포함 되어 있다는 점에서
환율만 안정화되면 앞으로 순이익은 19억이상 난다고 볼수 있다
또한 990억 환율에서 저정도라면
1040원 환율이면 순이익은 20억원은 보장된다고 볼수 잇다
그렇다면 경상적인 수준으로 다시 분석해보자
당사의 매출은 500억원 (지속적 증가를 할것이기에)
영업이익 30억원
순이익 20억원
올해 매출 2000억원 영업이익 120억원 순이익 80억원이라고 볼수 있다
또한 내년또한 삼성휴대폰의 매출증가를 보면 20% 증가는 증가를 잡을수 있다고
보이지만 너무 낙관적인 기대는 제외하면 그냥 실적만 보자
그렇다면 순이익 80억원이면 최소한 per 6-7 수준 가장 보수적인 수준을 잡는다고 해도
시가총액은 500억원이 되어야 하고
일반적인 턴어라운드 기업의 per를 적용하면 12-15라면
시가총액 1000억원 되어야 한다
즉 디에이피는 지금은 모르지만
2/4분기 실적이 다시 발표되는 시점은 최소한 1500원 이상 넘어갈 가능성이 크다
올해 말쯤에는 2000원은 넘긴다고 보이고
현재의 추세가 유지만 된다면 3000원도 가능하다는 결론이다
3000원 가봐야 신주인수권 전환한다고 해도 시가총액 660억원이다
매출 2000억원 영업이익 120억원 순이익 80억원의 기업이
660억원 시가총액이라면 그레도 싸다고 하지 않겠는가
디에이피는 장기로 보자 최소한 2000원 가봐야 시가총액 440억원이 per 5 겨우 넘어가는 수준인데
그정도는 가야 먹었다고 하지 않을까 ??
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