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[대가의 선택] 올스타인의 '코리아오토글라스'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 잘 파악하는 투자 대가로 알려졌다.올스타인은 투자 운용을 시작하기 전 투자 전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 그는 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 대화하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각했다.
올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 그는 말한다.
올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가된 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격이다. 그에게 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.
▷ 코리아오토글라스, 올스타인의 종목 선정 기준 '만족'
로버트 올스타인은 주가수익배수(PER)가 시장 평균보다 낮고, 자산 대비 프리미엄이 30% 미만인 종목을 선호한다. 즉, 주가순자산배수(PBR)가 1.3배 미만인 종목을 선호한다. 또한 '부채비율 150% 이하, 배당수익률 2% 이상'도 그의 종목 선정 기준이다.
코리아오토글라스는 올스타인의 투자 기준을 모두 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 올해 3분기 실적과 전일 종가인 1만5000원 기준 PER은 7.8배다. 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균(14.8배)보다 낮다. 시장 평균 PER은 전체 상장사의 시가총액 합계(적자 기업 포함)를 순이익 합계로 나눠 계산했다. 종속기업을 보유한 회사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.
올해 3분기 재무상태 기준 코리아오토글라스의 PBR은 1.13배로 올스타인 기준인 '1.3배 미만'을 만족하고, 부채비율은 45%로 기준인 '150% 이하'를 통과한다. 지난해 배당금과 전일 종가 기준 배당수익률은 2.3%로 올스타인 기준을 만족한다.
▷ 국내 1위 자동차 안전유리 업체
2000년 설립된 코리아오토글라스는 자동차용 안전유리 전문 업체다. 국내 자동차 안전유리 시장은 코리아오토글라스를 포함한 3개 업체가 경쟁하고 있으며, 이 중 코리아오토글라스의 점유율이 70% 이상으로 독보적이다.
코리아오토글라스가 생산하는 자동차 유리는 크게 접합유리와 강화유리로 구분된다. 접합유리는 자동차 앞 유리에 사용되며 필름의 종류에 따라 일반유리, 차음유리, HUD(Head Up Display)유리, 발열유리 총 4가지 종류가 있다.
차음유리는 차음 효과를 갖는 특수 PVB 필름을 적용해 외부 소음을 감소시켜준다. HUD유리의 경우 차량의 속도, 연료 잔량, 내비게이션 길 안내 정보 등을 앞 유리에 그래픽 이미지로 투영해줌으로써 운전자가 시선을 다른 곳으로 옮기는 것을 최소화시켜주는 디스플레이 장치다. 발열유리는 겨울철에 유리에 발생한 성에나 눈을 단시간에 효과적으로 제거하는데 탁월한 기능을 갖고 있다.
강화유리는 자동차의 뒷 유리, 옆 유리, 선루프 등에 사용되며 유리의 색상에 따라 클리어유리, 그린유리, 솔라유리, 프라이버시유리로 구분된다.
클리어유리는 철분함량이 0.1%, 가시광선투과율이 약 90%로 강화유리 가운데 가장 투명하다. 옅은 녹색을 띄는 그린유리는 가시광선투과율이 약 82%로 클리어유리 다음으로 낮다. 솔라유리의 경우 가시광선투과율이 76%로 짙은 녹색을 띄며, 차내 공기 온도를 3~5도 가량 감소시키는 효과가 있다. 내부 사생활 보호 기능을 하는 프라이버시유리는 가장 짙은 색상의 유리로 가시광선투과율이 약 20%에 불과하다. 가시광선투과율이 낮을 수록 밖에서 안이 잘 안 보인다는 의미다.
▷ 상장 후 독립으로 해외 진출 기대감↑
코리아오토글라스는 KCC와 AGC(아사히글라스)의 합작투자로 설립됐으나 2015년 12월 29일 유가증권시장에 상장하면서 독립회사로 분리됐다. 올해 3분기 말 기준 최대주주는 케이씨씨의 대표이사인 정몽익(20%, 보유 지분율)이며, 케이씨씨와 AGC도 지분을 각각 19.9% 보유하고 있는 주요 주주다.
코리아오토글라스의 최대 고객사는 현대기아차다. 지난해 매출에서 현대기아차가 차지한 비중은 약 59%다. 이런 가운데, 신영증권에 따르면 코리아오토글라스는 2009년부터 현대기아차의 해외 공장에 일부 물량을 수출하기 시작했으며 2010년에는 미국, 러시아 공장까지 매출처를 확대했다.
이와 함께 2011년부터 코리아오토글라스의 매출 성장이 본격적으로 가시화됐다. 2010년까지 3000억원을 넘지 못했던 매출액은 2011년 3692억원을 기점으로 지난해 4371억원까지 증가했다(이하 개별 기준). 특히, 지난해에는 영업이익과 순이익도 각각 359억원(전년 대비 +33%), 334억원(+31%)을 기록해 최대 연간 실적을 경신했다.
최근인 올해 3분기 실적을 살펴보면, 현대기아차 그룹 파업의 영향으로 전년 동기 대비 매출과 이익이 모두 감소했다. 매출액은 5% 감소한 938억원을 기록했으며, 영업이익과 순이익은 각각 2%, 10% 줄어든 69억원, 60억원이다.
주요 고객사의 파업으로 인한 실적 우려감과 함께 올해 8월부터 주가도 하락세를 이어왔다. 전일(30일) 종가는 1만5000원으로, 이는 지난 7월 25일 기록한 52주 최고가(2만4350원)에 비해 약 38% 낮은 수준이다.
다만, 마진이 높은 접합유리의 매출 비중이 증가하면서 상반기 영업이익률이 크게 상승한 점은 주목할 만 하다. 평균 판매 단가가 강화유리에 비해 5배 이상인 접합유리의 올해 3분기 기준 매출 비중은 약 56%로, 2014년과 2015년 대비 각각 5%, 3% 증가했다. 이와 함께 지난해 7% 내외를 기록했던 분기 영업이익률은 올해 1분기와 2분기에 12%까지 상승했다.
KTB투자증권의 문용권 연구원은 지난 7월 발표한 리포트에서 현대차의 제네시스 라인업 추가에 따라 접합유리의 매출 비중이 확대되면서 코리아오토글라스가 질적 성장을 이룰 것으로 기대했다.
이런 가운데, 최근인 지난 25일 리포트를 발표한 NH투자증권의 이규하 연구원은 코리아오토글라스의 향후 해외 진출 성과에 주목했다. 상장 후 독립을 통해 해외진출에 대한 제약이 사라진 상황에서, 향후 해외 진출 및 사업 다각화가 외형 성장의 주요 변수라는 설명이다. 특히, 이 연구원은 자동차의 국내 공장 생산량이 앞으로 더 증가하기 어려울거라 내다보며 해외 진출 가시화를 주가 회복의 전제조건으로 판단했다.
코리아오토글라스의 재무상태는 양호하다. 올해 3분기 개별 기준 부채비율은 45%로 낮고 유동비율은 167%로 높다. 차입금도 없어 이자비용이 발생하지 않았다.
배당 매력을 살펴보면, 코리아오토글라스는 지난해 350원의 배당금을 지급했다. 시가배당률은 2.2%, 배당성향은 21% 가량이다. 만약 올해도 전년과 같은 350원을 지급한다면 30일 종가 기준 시가배당률은 2.3%다.
올해 3분기 실적과 30일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 7.8배, 주가순자산배수(PBR)는 1.13배다. 자기자본이익률(ROE)은 14.5%다.
[코리아오토글라스] 투자 체크 포인트
| 기업개요
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자동차용 안전유리를 제조업체 |
|---|---|
| 사업환경
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▷ 자동차용 안전유리는 전방 산업인 완성차 생산 및 판매량(현대차그룹 매출비중 75%)에 직접적인 영향 받음 |
| 경기변동
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▷ 완성차 생산 및 판매량에 직접적인 영향 받아 경기 변동에 민감한 편 |
| 주요제품
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▷ 접합유리(55%), 강화유리(45%) *괄호 안은 매출액 비중 |
| 원재료
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▷ 판유리 등(관계회사 케이씨씨로 공급받고 있음) |
| 실적변수
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▷ 주요 매출처 현대차 그룹에 영향 |
| 리스크
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▷ 완성차 업체의 단가 인하 요구, 가격 경쟁 심화 |
| 신규사업
|
▷ 진행중인 신규사업 없음 |
15.12/28위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[코리아오토글라스] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[코리아오토글라스] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 정몽익 | 본인 | 보통주 | 4,000,000 | 20.0 | 4,000,000 | 20.0 | - |
| ㈜케이씨씨 | 특수관계인 | 보통주 | 3,980,000 | 19.9 | 3,980,000 | 19.9 | - |
| 계 | 보통주 | 7,980,000 | 39.9 | 7,980,000 | 39.9 | - | |
| - | - | - | - | - | - | ||
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