▷ 길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

▷ 제임스 길리건의 선택 '동아타이어'

제임스 길리건은 종목 선정 시 마진율과 재무 건전성에 중점을 둔다. 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이고, 부채비율이 100% 미만이며, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)인 종목을 선호한다.

동아타이어12,360원, ▼-40원, -0.32%는 길리건의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나이다. 올해 3분기 연환산 실적(최근 4분기 합산) 기준 ROE는 12%로 10% 이상이고, 부채비율은 38%로 100% 미만이다. 이자수익에서 이자비용을 뺀 값은 약 35억원으로 양수(+)를 기록했다. ROE는 연결 지배지분 기준 순이익과 자본총계로 계산했다.

동아타이어는 자동차 타이어 튜브와 방진제품, 축전지를 생산해 판매하고있다. 올해 3분기까지 누적 매출액 기준 매출비중은 방진부품 65%, 타이어 튜브 제품 20%, 축전지 15%다.

자동차용 방진제품은 합성고무 등을 활용하는 소재 제조 및 가공기술의 발달로 다양한 기능을 가진 제품이 생산되고 있다. 그 종류는 가스켓, 각종 팩킹류, 전선피복, 고무벨트 등으로 다양하며 고객의 요구 혹은 개발한 신 제조법으로 합성한 고무제품도 생산한다.

축전지는 크게 충전이 불가능한 1차전지와 충전이 가능한 2차전지로 구분된다. 부분별로는 완성차에 납품하는 OEM시장과 보수용시장인 A/S시장으로 이뤄져있으며, 용도별로는 자동차용, 이룬차용, 특수용으로 구분할수 있다. 축전지는 자동차 산업 및 자동차 튜닝 시장의 증가로 꾸준한 성장세가 전망되고 있다.



회사측에 따르면 타이어 튜브 등 자동차용 고무제품의 경우 국내 3개 업체가 세계시장점유율의 50% 이상을 차지하고 있으며, 현재 동아타이어는 타이어 튜브 부문에서 넥센과 과점체제를 이루고 있다. 자동차용 방진부품은 수출을 중심으로 성장해왔으며 자동차용 밧데리 부문에서는 세방전지, 성우오토모티브, 델코, 아트라스BX가 국내 밧데리 시장의 90% 이상을 점유하고있다.

동아타이어의 연결기준 매출액 지난 2015년까지 꾸준히 늘었다. 최근인 3분기에는 연결 기준 매출액은 2242억원으로 전년와 비슷한 수준을 유지했다. 영업이익은 7% 늘어난 190억원을, 순이익은 12% 감소한 155억원을 기록했다. 매출액은 비슷했지만, 영업이익은 늘면서 수익성이 개선됐다.

다만 별도기준으로 보면 2015년 매출액은 2014년 대비 12% 감소했다. 2015년 연결 매출액의 전년 대비 증가는 자회사 덕분인 셈이다. 동아타이어는 방진부품을 담당하는 디티알과 Dry 배터리를 생산하는 동아전지 등 국내와 중국, 미국, 독일 등 해외에 법인을 보유하고있다. 3분기보고서 기준 디티알의 매출액은 2084억원으로 전년 동기 대비 8% 늘었고, 순이익은 272억원으로 50% 증가했다.



최근 동아타이어의 주요 원재료인 합성고무의 가격도 하락세를 보이며 수익성 개선에 영향을 준 것으로 보인다. 합성고무의 가격은 2011년 6514원에서 올해 3분기 기준 2149원으로 매년 내렸다. 합성고무뿐만 아니라 천연고무와 카본블랙 등의 가격도 하락세를 보였다.



동아타이어의 재무상태를 살펴보면 올해 3분기 연결 기준 부채비율은 38%로 낮고 유동비율은 168%로 높아 안전한 편이다. 자산대비 차입금 비중은 12%며, 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는지 알 수 있는 지표인 이자보상배율은 30배다.

배당도 꾸준히 지급해왔다. 동아타이어의 시가배당률은 기준금리보다 낮은 수준이지만 최근 3년간 매년 주당 배당금을 늘려 지급했다('13년 100원→'14년 150원→'15년 250원). 이에 따라 시가배당률은 2013년 0.5%에서 작년 1.1%로 높아졌고, 같은기간 배당성향은 4%에서 7%가 됐다. 만약 올해도 250원을 지급한다고 가정하면 기대할 수 있는 시가배당률은 1.1%다(전일 종가 기준).



올해 3분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 6.2배, 주가순자산배수(PBR)는 0.73배다. 자기자본이익률(ROE)은 11.8%다.

[동아타이어] 투자 체크 포인트

기업개요 11.10/08	고무 튜브 및 재생 타이어 제조 기업
사업환경 13.05/08	▷ 자동차용 튜브 산업은 저임금을 바탕으로 한 후발개도국과의 가격경쟁이 치열함. ▷ 한미FTA, 글로벌 자동차업체 아웃소싱 증가는 국내 자동차 부품사에 기회 요인이 될 것으로 기대
경기변동 13.05/08	▷ 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 환율, 세계 경기 동향에 영향을 받음
주요제품 16.11/22	▷ 자동차용 고무제품: 튜브 (19.8%) ▷ 자동차용 부품 (64.7%) ▷ 자동차용 축전지 (14.9%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료 16.11/22	▷ 천연고무 (11년 6,514원→12년 4,246원→13년 3,376원→14년 2,457원→15년 2,004원→16년 반기 1,873원) ▷ 합성고무 (11년 4,593원→12년 3,590원→13년 3,190원→14년 2,558원→15년 23,01원→16년 3분기 2,149원) ▷ 카본블랙 (11년 1,712원→12년 1,865원→13년 1,726원→14년 1,588원→15년 1,221원→16년 3분기 959원)
실적변수 16.09/05	▷ 수출 비중이 높은 편으로 환율 상승시 수익성 개선 ▷ 고무 가격 하락시 매출원가 하락
리스크 16.09/05	▷ 환율 하락 시 수익성 악화
신규사업 16.09/05	▷ 진행 중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[동아타이어] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2016.9월	2015.12월	2014.12월	2013.12월
매출액	2,622	3,854	4,384	4,367
영업이익	222	301	259	354
영업이익률(%)	8.5%	7.8%	5.9%	8.1%
순이익(연결지배)	647	727	454	485
순이익률(%)	24.7%	18.9%	10.4%	11.1%

주요투자지표
이시각 PER	6.17
이시각 PBR	0.73
이시각 ROE	11.79%
5년평균 PER	7.90
5년평균 PBR	0.72
5년평균 ROE	9.55%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[동아타이어] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김만수	본인	보통주	6,787,271	28.61	6,787,271	28.61	-
김상헌	자	보통주	5,308,327	22.37	5,408,327	22.79	-
김선미	녀	보통주	194,269	0.82	194,269	0.82	-
양정석	친인척	보통주	5,061	0.02	5,061	0.02	-
유승백	임원	보통주	83,638	0.35	83,607	0.35	-
계		보통주	12,378,566	52.17	12,478,535	52.59	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2016년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[동아타이어] 최신 투자 정보

• [연속 순매도 종목 매력도] 기관, 동아타이어 9일째 팔아
• [승부주] 동아타이어, 투신 매수 '지속'..배경은?
• [큰손의 관심주] MDS테크, 실리콘웍스 등
• [큰손株] 동아타이어 8%↑...VIP자문 등 편입주
• [실적추적] 2월 16일 4분기 잠정실적 집계