[V차트 분석] 카카오M, 국내 음원서비스 강자

[아이투자 하지민 연구원] 카카오M은 '멜론'으로 유명한 음원서비스사다. 2018년 4월 6일 로엔에서 카카오M으로 사명을 변경했다. 음원시장 규모 확대에 따라 카카오M 매출은 동반 성장 했다. 국내 음원서비스가 매출의 주를 이루고 있지만, 해외 시장에서도 발판을 넓히고 있다.

카카오M이 서비스하는 멜론은 음원서비스 시장 점유율 1위다. 2017년 이용자 수 기준 카카오M의 멜론이 62%, KT계열 지니뮤직이 19%, NHN벅스가 9%를 차지했다. 동종업계를 선두하는 기업인 만큼, 카카오M 주식은 상대적으로 높은 평가를 받는다. 10일 주가 기준 주당순자산(PBR)을 비교해보면, 카카오M은 6.80배, 지니뮤직 2.86배, NHN벅스는 2.02배다.

[표] 카카오M PBR 차트


▷ 커지는 음원 시장, 매출 성장 이끌어

음원시장 성장으로 카카오M 실적이 안정적으로 성장했다. 2016음악산업백서에 따르면, 한국콘텐츠진흥원은 2014년 8억달러였던 한국 음악산업 규모가 2018년 10억달러를 넘어설 것으로 내다봤다. 음악산업 성장은 국내 음원시장에 긍정적 영향을 미쳤다. Korean Click은 국내 음원시장이 2014년 4350억원에서 2016년 5500억원을 넘었다고 발표했으며, 2017년 6850억원에 달했을 것으로 예상했다.

카카오M도 음원서비스 성장에 힘입어 매년 매출 성장을 이뤘다. 카카오M 매출액(이하 연결재무제표 기준)은 2014년 3233억원에서 2017년 5803억원으로 연평균 21%씩 증가했다. 같은 기간 음원서비스 매출은 2923억원에서 4696억원으로 늘었다. 3년 동안 음원서비스 연간 매출 증가 폭은 5%, 19%, 27%로 점점 커졌다.

[표]연간 매출액과 상세 매출액 구성


카카오M은 해외 시장 진출을 시도하고 있다. 카카오M은 글로벌 디지털 음원시장에서 스트리밍 분야가 강세일 것으로 전망했다. 이에 따르면 글로벌 디지털 음원시장 스트리밍 부문이 2014년 29억달러에서 2020년 111억달러까지 커질 전망이다.

카카오M 음원서비스 중 해외 매출 부문 성장이 가파르다. 카카오M 음원서비스 해외 매출은 2014년 37억원에서 2017년 187억원으로 증가하기까지 연평균 71% 증가율을 기록했다. 전체 매출에서 음원서비스 해외 매출 부문이 차지하는 비중도 증가하고 있다. 음원서비스 해외 매출 비중은 2014년 1%에서 2017년 3%로 상승했다.

[표]글로벌 디지털 음원시장 전망


▷ 재무상태 안전, 통합 사옥 매입으로 투자활동현금 (-)

카카오M 재무상태는 안전하다. 무차입 경영을 하고 있어 재무활동현금흐름은 큰 변화가 없다. 매출 실적 호조로 영업활동현금흐름은 (+) 폭이 점점 커졌다.

카카오M은 2016년 투자활동에 대규모 현금을 지출했다. 뿔뿔이 흩어져 있던 자회사를 한 곳에 통합시키기 위해 2016년 강남구 삼성동 건물을 217억원에 매입했다. 이 밖에, 2016년 단기금융자산이 503억원 증가했는데, 카카오M에 따르면 예적금에 가입한 것으로 재무상태에 큰 영향을 미치는 요인은 아니다.

[표]현금흐름과 유형자산 변화


▷ 배당성향 20% 유지

카카오M 배당성향은 20%로 꾸준하다. 다만 2013년과 2015년 배당이 이루어지지 않아, 다음해에 두 해 배당을 한꺼번에 결산했다. 2017년 카카오M 배당금은 573원, 시가배당률은 0.5%다. 올해도 지난해와 같은 배당금을 지급한다고 가정하면 배당수익률 0.6%를 기대할 수 있다.

[표]배당금과 배당성향


5월 10일 카카오M은 잠정 실적을 발표했다. 2018년 1분기 실적은 매출액 1506억원(+13%, 이하 전년 동기 대비), 영업이익 240억원(+4%), 순이익 194억원(+6%)이다.

[표] 카카오M 1분기 잠정 실적


11일 오전 11시 46분 카카오M은 전일 대비 3.7% 내린 8만9100원에 거래 중이다. 현재 주가와 올해 1분기 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 31.7배, 주가순자산배수(PBR)는 6.55배, 자기자본이익률(ROE)은 20.1%다.

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