[V차트 우량주] 대봉엘에스, 안정적인 실적 성장..주가는?

[아이투자 이주현 연구원] 대봉엘에스는 아미노산 제조기술을 바탕으로 원료의약품 및 화장품 원료를 생산하는 업체다. 원료의약품이란 신약 및 제네릭 완제의약품을 제조하기 원료로서, 원료의약품의 매출은 100% 완제의약품 생산업체를 통해 발생한다.

대봉엘에스는 원료의약품 중에서도 고혈압 치료제와 호흡기 치료제 분야에서 국내 1위의 시장점유율을 차지하고 있다. 회사 측에 따르면 고혈압 치료제와 호흡기 치료제는 인구고령화, 만성질환의 증가, 미세먼지 등으로 인해 수요와 매출이 꾸준하게 발생하고 있다. 덧붙여, 호흡기 치료제 분야는 해외시장 진출을 추가로 계획하고 있다고 밝혔다.

경기변동에 비교적 영향을 덜 받는 의약품 사업의 특성상, 대봉엘에스의 매출과 이익은 모두 안정적으로 성장했다. 우측의 별도 기준 연환산 실적을 살펴보면 매출액에 비해 이익은 변동이 있었지만, 길게 놓고 보면 매출과 이익이 대체로 우상향해왔다.

자회사인 피엔케이피부임상연구센타(지분율 83.30%)와 코셀러코리아(75.25%)의 실적을 더한 연결 기준 실적을 봐도 그러하다. 올해 2분기 연환산 매출액은 686억원으로 전년 동기 대비 5% 증가했다(이하 연환산+연결 기준). 영업이익은 0.1% 증가한 104억원을, 지배지분 순이익은 15% 감소한 73억원을 기록했다.



다만 지난 2015년 1분기부터 9개 분기(15.1Q~17.1Q) 연속으로 영업이익을 전분기 대비 높이다가 올해 2분기에는 다소 주춤했다. 이와 함께 영업이익률은 2015년 1분기 12.3%에서 지난해 1분기 15.3%, 올해 1분기 16.5%까지 높아졌고 올해 2분기에는 15.1%를 기록했다.

최근 수익성 부진은 판관비율 상승에 따른 영향이다. 영업이익률이 전년 동기 15.8%에서 올해 2분기 15.1%로 0.7%p 감소하는 동안, 매출원가율은 2.3%p 감소한 70.6%를 기록했으나 판관비율이 3.0%p 높아진 14.3%를 기록했다.

판관비 내 대부분의 비용이 고루 상승했다. 매출액 대비 광고선전비가 차지하는 비중이 전년 동기 대비 0.7%p 높아졌으며, 급여와 연구개발비가 차지하는 비중도 나란히 0.6%p씩 높아졌다.



대봉엘에스는 안정적인 순이익 성장세를 바탕으로 배당금을 꾸준히 지급해왔다. 최근 5년(2012~2016)간 매년 50원을 배당금으로 지급해왔다. 다만 실적 성장과 함께 주가도 상승해, 시가배당률은 1.7%에서 0.4%로 낮아졌다. 배당성향도 16%에서 7%로 낮아졌다.

배당금을 제외하고 남은 이익잉여금은 대부분 당좌자산으로 쌓였다. 유형자산 규모는 최근 늘리고 있다. 유형자산 규모는 2016년 1분기 말 120억원에서 올해 2분기 말 171억원으로 51억원이 늘었다. 같은 기간 기계장치 규모가 5억원에서 30억원으로 25억원이 늘었고, 2분기 현재 건설중인자산이 18억원 있다.

대봉엘에스는 비즈니스확대를 위해 원료의약품 기계장치에 지난해 20억원을 투자했으며 2017년과 2018년에 각각 19.5억원씩 추가 투자할 계획이다. 화장품소재 기계장치에는 지난해 5.6억원을 투자했으며 올해 투자계획은 없다.

투자자산은 2015년 1분기부터 2015년 3분기까지 2분기만에 33억원을 늘렸다. 33억원 중 28억원은 지수연계신탁(ELT) 신규 취득으로 인한 영향이다. ELT는 단기차입금을 통해 취득한 것으로 보인다. 2015년 3분기에 40억원 가량을 차입한 뒤 다음 분기에 바로 갚았다. 올해 2분기 부채비율은 13%로 낮고, 유동비율은 788%로 높아 재무상태는 매우 안전하다.



대봉엘에스는 최근 주가가 꽤 내렸다. 전일 종가 기준으로 연초대비 31% 하락했다. 이에 따라 주가순자산배수(PBR)는 연초 2.09배 수준에서 전일 종가 기준 1.38배로 낮아졌고 주가수익배수(PER)는 15.7배에서 12.4배로 낮아졌다. 자기자본이익률(ROE)은 11.1% 수준이다.

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