[V차트 포인트] 서원인텍, 수익성 반등.. 어떻게?

[아이투자 오진경 데이터 기자] 서원인텍의 수익성이 오랜 하락 끝에 지난 2분기 반등했다. 매출액은 전년 동기 대비 5% 줄어든 937억원을 기록했으나, 영업이익이 43% 늘어난 73억원을 거뒀다(이하 연결 기준).

매출 감소에도 영업이익이 증가해 영업이익률은 5.1%에서 7.8%로 2.7%p 상승했다. 서원인텍의 영업이익률이 전년 동기 대비 상승한 건 2013년 4분기 이후 14개 분기 만이다.



매출원가율과 판관비율 모두 개선된 점이 인상적이다. 올해 2분기 매출원가율은 87.6%로 전년 동기 대비 0.9%p 하락했다. 판관비율은 4.6%로 1.8%p 내렸다.

판관비율이 보다 큰 폭으로 하락했으나, 매출원가율이 90% 내외에 이르는 만큼 소폭의 하락에도 수익성 개선에 기여하는 정도가 더욱 크다. 2분기 판관비는 전년 동기 대비 20억원 줄었으며, 매출원가는 그보다 2배가 넘는 56억원이 절감됐다.

영업비용(매출원가+판관비) 내역을 살펴보면 원재료비 감소가 매출원가 절감의 주된 요인이다. 올해 2분기 원재료 관련비는 461억원으로 전년 동기 대비 63억원 감소했으며, 매출액 대비 비중은 53%에서 49%로 4%p 가량 하락했다.



▷ 3년 만의 수익성 개선.. 어떻게 이뤘나?

서원인텍은 휴대폰 키패드, 부자재, 액세서리 등 휴대폰 부품 사업을 주력으로 한다. 이런 가운데 지난 2분기 제품별 비중에 다소 변동이 생기며 원가율 개선에 영향을 미쳤다.

가장 눈에 띄는 점은 액세서리 품목의 매출 증가다. 서원인텍은 신제품 실리콘커버를 삼성전자의 갤럭시 S8시리즈부터 납품하기 시작했다. 해당 물량이 매출에 본격 반영되면서, 2분기 액세서리 매출액은 전년 동기 대비 663%(65억원) 증가한 75억원을 기록했다.

그러나 터치스크린 스마트폰의 보급량이 증가하면서 키패드 매출은 감소세다. 2분기 키패드 매출액은 80억원으로 전년 동기 256억원에서 69% 가량 크게 줄었다.

지난 12일 유진투자증권의 박종선 연구원에 따르면 액세서리는 수익성이 상대적으로 양호한 반면, 키패드는 수익성이 낮은 편에 속한다. 따라서 2분기와 같이 액세서리의 매출 비중이 증가하고 키패드의 비중이 감소할수록 수익성 개선에는 긍정적이다.



▷ 시가배당률 6%.. 올해도 가능?

서원인텍은 고배당 정책으로 투자자들의 이목을 끄는 회사다. 최근 6년 간 매년 배당금을 늘려왔으며, 시가배당률도 꾸준히 상승세다.

지난해에는 전년보다 60원 늘린 660원을 주당 배당금으로 지급했다. 이와 함께 연말 종가 기준 시가배당률은 5.2%에서 6.1%로 0.9%p 상승했다. 만약 올해도 660원을 지급한다고 가정하면 22일 종가(1만850원) 기준 시가배당률은 6.08%다.



안정적인 재무상태가 고배당을 뒷받침해왔다. 2분기 말 기준 부채비율은 31%, 유동비율은 313%다. 일반적으로 부채비율이 100%보다 낮고 유동비율이 100%보다 높으면 재무 안전성이 높다고 평가한다.

순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)은 488억원으로 22일 기준 시가총액(2018억원) 대비 약 24%다. 현금성자산이 시가총액의 18%(354억원), 단기금융자산이 14%(290억원)에 해당한다.



올 상반기 지배지분 순이익은 75억원으로 전년 동기 대비 34% 감소했다. 다만, 업계는 그간 서원인텍이 이익 감소에도 고배당 정책을 지속해왔으며, 안전한 재무구조가 유지되는 점을 미루어 볼 때 올해도 배당금을 늘릴 가능성이 높다고 예상한다.

2분기 실적과 25일 종가(1만650원)를 반영한 주가수익배수(PER)는 13.0배, 주가순자산배수(PBR)는 1.24배다. 자기자본이익률(ROE)은 9.5%다.

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