[V차트 우량주] 세방전지, 매출 안정적인 축전지 1위 업체

[아이투자 김보미 연구원] 1952년 설립된 세방전지는 차량용 납축전지를 생산하는 업체다. 국내 납축전지 시장은 4개 업체가 점유율 90% 이상을 차지하는 과점 구조인데, 세방전지는 국내 시장의 약 40%를 차지한 1위 업체다.

매출 대부분은 현대기아차 OE(Original Equipment) 물량에서 발생하고 있다. OE는 신차에 기본적으로 장착되는 축전지다. 차량 오너에게 직접 판매되는 교체용 축전지에 비해 개당 마진이 작지만, 판매 물량이 많아 안정적인 매출이 보장된다는 장점이 있다.

▷ 현대기아차 출하량 증가로 설비 확충

세방전지 매출은 현대기아차 출하량 증감에 영향을 받는다. 2010년 이후 현대기아차 출하량이 늘어나면서 차량용 축전지 수요도 증가했다. 이에 세방전지는 2010년 11월 증설을 결정했다. 생산 시설 확충에 사용된 금액은 457억원이며, 2011년 9월에 재차 360억원 규모의 신규 시설 투자를 했다.

2010년 이전 1200억원 내외에 머물던 유형자산은 2013년 말 2000억원으로 증가했다. 세방전지는 현대기아차 이외에도 신규 거 래처를 확보했고, 꾸준히 공급처를 늘리면서 축전지 생산 설비도 확충했다. 유형자산은 2017년 2분기 2913억원까지 늘어났다.



​▷ 설비 투자는 차입금 활용

설비 투자에 사용한 금액은 대부분 차입금으로 충당했다. 1차 대규모 투자가 진행되면서, 차입금은 2010년 4분기 48억원에서 2011년 1분기 886억원으로 증가했다. 이후에도 투자 집행에 따라 차입금이 지속적으로 늘어났다. 올해 2분기 말 기준 차입금은 1213억원, 자산에서 차입금이 차지하는 비중은 11%다.

차입금에서 발생하는 이자 비용은 올해 2분기 19억원이다. 세방전지의 최근 2분기 영업이익(683억원)을 고려하면, 차입금이 재무상태에 부담을 줄 정도는 아니다.



▷ 증설 후 매출 성장...수익성은 부진

증설이 진행되면서 매출은 안정적으로 성장했다. 별도 기준 2010년 7902억원이었던 매출은 2017년 2분기 연환산 기준 1조351억원으로 증가했다. 안정적인 판매처가 확보된 상태에서 증설이 진행됐기 때문에 공장 가동률은 2014년 이후 90% 이상을 유지하고 있다. 올해 상반기 평균 가동률은 92.8%로 사실상 풀가동 상태다. 증설 물량이 고스란히 매출로 이어졌다.



매출은 증가했지만 이익은 부진했다. 영업이익과 순이익은 2011년 연간 최대실적(영업이익 1326억원, 순이익 1054억원)을 기록한 이후 내리 감소 중이다. 주요 거래처 납품 단가가 하락하면서 개당 마진이 줄어든 탓이다. 공장 증설과 직원 확충에 따른 감가상각비, 각종 비용 증가 등도 영업익 감소에 영향을 미쳤다.

▷ 주가는 이익에 반응..PER 8.3배

증설 초기 이익 증가와 함께 빠르게 상승했던 주가는 이익이 줄어들면서 서서히 내렸다. 15일 종가는 전일 대비 1.4% 내린 3만6450원으로 최근 10년간 최고가인 6만원 대비 39% 하락했다.



15일 종가(3만6450원)와 2017년 2분기 연환산(직전 4개 분기 합산) 실적을 반영한 세방전지의 주가수익배수(PER)는 8.3배, 주가순자산배수(PBR)는 0.61배, 자기자본이익률(ROE)은 7.3%다.

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