[V차트 우량주] 한국내화, 2Q 실적 성장한 내화물 제조업체

[아이투자 이주현 연구원] 한국내화는 1973년 설립된 종합 내화물 생산업체다. 내화물이란 고온·고열에 견뎌내는 물질로서 1300℃이상의 열처리를 하는 모든 공업에 사용되는 세라믹스를 말한다. 내화물은 제철, 제강, 시멘트, 요업, 기계, 비철금속, 전력, 화학 등 거의 모든 공업분야에서 사용되며 특히 제철, 제강, 시멘트, 유리, 중공업 업체들이 주요 고객사다.

내화물을 생산하는 내화물사업부의 매출비중은 56% 가량이다(2016년 기준). 이 외에 건설사업부와 알루미늄사업부의 매출비중은 지난해 연간 매출액의 각각 25%, 19%를 차지했다. 건설사업부는 산업로 및 고로(용광로)의 설계 및 시공을 담당하며 알루미늄사업부는 제강용 탈산제를 주로 생산한다.

올해 2분기 한국내화는 매출과 영업이익, 순이익이 전년 동기 대비 모두 증가한 트리플 성장을 이루었다. 2분기 매출액은 전년 동기 대비 11% 증가한 658억원이며, 영업이익은 51% 증가한 42억원이다(이하 개별 기준). 순이익은 322% 증가한 79억원을 기록했다. 영업이익률은 4.6%에서 6.3%로 높아졌다.

순이익 증가는 관계기업 일광이앤씨(지분율 28%)에 대한 지분법손익 22억원을 인식한 영향이 컸다. 전년 동기에는 일광이앤씨에 대한 지분법손익이 -2억원이었다. 같은 기간 잡손익이 1억원에서 9억원으로 증가했고, 일시적인 법인세 환급액 5억원이 발생한 영향도 있다.

매출 성장은 세 사업부문이 고루 성장했다. 내화물사업부의 매출액은 8% 증가한 369억원이다. 건설사업부와 알루미늄사업부는 각각 23%, 3%씩 증가한 163억원과 126억원을 기록했다.



다만 연간 기준으로 지난 실적을 살펴보면, 한국내화는 최근 3년(2014~2016)간 매출이 다소 정체되어 있다. 2009년 매출액 1241억원에서 2013년 2671억원으로 4년만에 매출액이 2배 넘게 증가한 이후다.

당시 매출 급증은 내화물사업부와 알루미늄사업부의 주요 매출처인 현대제철의 일관제철소 고로 1, 2, 3기의 신규 가동에 따른 내화물 공급 확대가 원인이다. 고로1기는 2010년 1월, 고로2기는 같은 해 10월, 고로3기는 2013년 9월에 완공됐다. 이와 함께 내화물사업부의 매출액은 2009년 779억원에서 2013년 1528억원으로 증가했다. 지난해 매출액은 2015년대비 3% 감소한 1436억원을 기록했다.

알루미늄사업부의 서산공장은 2009년 5월 가동되기 시작해 2009년 매출액 84억원, 2010년 매출액 438억원을 기록했다.



한국내화는 2009년에 현대제철향 내화물 공급을 목적으로 당진공장을 준공했다. 그리고 2013년에 당진공장의 생산성 향상을 위해 77억원을 들여 공장을 증축했다. 이에 유형자산 규모는 2012년 말 798억원에서 2013년 말 880억원으로 증가했다. 이후 감가상각에 따라 올해 2분기 말 유형자산 규모는 784억원으로 줄었다.

투자자산 규모는 매년 늘리고 있다('12년 170억→'13년 223억→'14년 244억→'15년 325억→'16년 337억). 투자자산은 기타비유동금융자산과 관계기업에 대한 투자자산으로 분류되는데 특히 관계기업에 대한 투자자산을 늘렸다.

올해 2분기 말 한국내화가 보유하고 있는 관계기업 및 공동기업은 총 3개다. 건설업체인 일광이앤씨(지분율 28%)와 내화물 제조업체인 영구신동내화재료유한공사(지분율 24%), 도소매업체인 케이앤엑스(지분율 50%)다. 이 중 지난해 2분기 중에 2억원 가량에 신규 취득한 케이앤엑스를 제외하면 일광이앤씨와 영구신동내화재료유한공사의 2분기 현재 보유 지분율은 2012년 말과 동일하다.



재무구조는 안정화되고 있다. 올해 2분기 기준 부채비율은 87%, 유동비율은 113%다. 자산대비 차입금 비중은 23%로 낮은 편은 아니나, 지난 10년 간 대체로 낮아지는 추세다. 이자보상배율은 8배로 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는 수준이다.

배당도 꾸준히 지급해왔다. 2012년부터 4년간 매년 50원을 배당금으로 지급했다. 지난해 배당금은 2015년 대비 25원 낮춘 25원을 지급했다. 이에 시가배당률은 1.6%에서 0.8%로 줄었다. 배당성향은 9% 가량이었다.



올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 6.2배, 주가순자산배수(PBR)는 0.65배다. 자기자본이익률(ROE)은 10.4%다. 2014년 한 때를 제외한 최근 5년간 PBR 1배 이상으로 거래된 적이 없다.

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