[V차트 우량주] 사조씨푸드, 수익성 개선 중인 수산물 회사

[아이투자 김보미 연구원] 사조씨푸드는 횟김용 참치를 가공해 유통한다. 사조그룹의 6개 상장사 중 하나로, 지주사 역할은 사조산업이 한다. 사조산업은 사조씨푸드 지분 62.1%(2016.9.30 기준)를 보유하고 있다.

사조씨푸드는 1980년 사조냉장으로 설립돼 1999년 사조씨에스로, 2010년 지금의 상호로 변경했다. 2012년에 코스피시장에 상장돼 상장된 기간이 길지 않은 편이다. 따라서 연환산 기준이 아닌 연간 기준 V차트를 주로 활용했다.

▷ 성장(~'11년) → 주춤(~'13년), '16년 현재는 수익성 개선 중

2011년까지 사조씨푸드의 실적은 성장했다. 매출액(이하 연간 개별 기준)은 2006년 955억원에서 2011년 2808억원으로 194%(+1853억원) 증가했다. 매출 증가에 이어 영업이익과 순이익도 각각 47억원에서 279억원(+232억원), -16억원에서 176억원(+192억원)으로 늘었다.

2006년 감사보고서에 따르면, 그해 경영 효율성을 높이기 위해 양식사업을 중단했다. 양식물재고를 전량 처분하며 손실이 29억원 발생했고 영업외비용의 중단사업손실에 계상됐다. 그후 사조씨푸드는 도매 중심의 운영으로 이익률을 높여 나갔다. 2011년 연간 누적 매출 비중은 참치가공부문이 42%로 가장 높았고, 수산유통부문이 40%다.

그러나 다음해부터 성장세가 꺾였다. 실적 지표들도 2013년까지 우하향하는 모습이다. 사조씨푸드의 횟감용 참치는 일본 어가 영향을 크게 받는데, 2012년 하반기부터 엔화가 급락하며 참치가격도 낮아졌다. 당시 주요 수출국인 일본이 후쿠시마 원전 사태로 경기 불황을 지속하기도 했다.

최근 매출은 정체되어 있지만, 이익이 큰 폭으로 늘며 수익성이 개선되고 있다. 특히, 2015년 연간 이익보다 2016년 3분기까지의 누적 이익이 더 높다. 즉, 작년 3분기에 2015년 한 해 이익을 모두 거뒀다는 의미다. 3분기 누적 영업이익은 2015년 연간 108억보다 15% 많은 124억을, 같은 기간 연결 지배 순이익은 60억에서 62% 증가한 97억을 기록했다.

3분기만에 전년 실적을 뛰어넘은 배경은 자회사 신사조의 영향이다. 신사조는 2015년 8월 해산하고 청산을 진행 중이다. 손실이 컸던 신사조를 해산하며 작년 3분기 누적 관계기업처분이익 30억원이 발생했다. 또한 어가, 환율 상승도 호실적의 배경이 됐다(관련기사 ▷ [승부주] 사조씨푸드, 참치 어가와 환율 상승 '쌍끌이').



▷ 최근 3분기 동안 605억원 차입, 한국제분 지분 취득

사조씨푸드는 2015년 말 455억원에서 2016년 3분기 1060억원(+605억원)의 차입금을 기록했다. 따라서 차입금 비중도 2015년 18%에서 작년 3분기 32.5%로 늘었다. 같은 기간 투자자산도 304억원에서 831억원(+527억원)으로 증가했다. 투자자산 중, 관계기업투자자산(지분법)이 64억원에서 462억원(+398억원)으로 늘었다. 2016년 3월 한국제분의 지분 35.59%를 취득하며 400억원이 늘었다.



▷ 재고자산 29%는 '어획물'

매출채권, 매입채무 회전일수는 20~30일대로 꾸준히 유지되고 있다. 다만, 재고자산은 80일 정도로 높은 편이다. 이는 수산물을 유통하는 사업 특성 상 참치 통조림과 같은 재고자산이 많기 때문이다. 3분기보고서의 주석을 살펴보면, 재고자산의 29%는 어획물이다. 그밖에는 기타재고자산(31%), 제품(21%), 원재료(12%) 등이다. 주요 제품은 참치, 명태 등(26%), 수산물캔(14%) 등이 있다.



▷ 주당순이익 증가, 주가는 변동 적어

현재 주당순이익은 증가했으나 주가는 큰 변동이 없는 상태다. 주당순자산은 점진적으로 늘고 있다. 2015년 4월엔 주가가 주당순자산 위에 형성됐다가, 다시 아래로 내려왔다.



지난해 3분기 실적과 전일 종가(7170원)를 반영한 주가수익배수(PER)는 11.5배, 주가순자산배수(PBR)는 0.66배다. 자기자본이익률(ROE)은 5.7%다.

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