[V차트 우량주] 신영와코루, "사랑의 비너스"

[아이투자 임유빈 연구원] 신영와코루는 비너스, 와코루 브랜드를 보유한 여성용 속옷 업체다. 신영와코루는 백화점, 로드샵등의 매장에서 주로 매출을 내왔다. 올해 반기 기준 백화점 판매 기준으로는 약 49%의 시장 점유율을 보인다.

높은 백화점 시장 점유율에도 불구하고 외형은 감소세다. 연결 기준 매출액은 2012년 2059억원 기록 이후 매년 줄었다. 지난해 연결 기준 매출액은 1791억원으로 2012년 대비 13% 감소했다.

진입장벽이 낮은 여성내의류 시장 특성상 신규 업체들이 끊임없이 진입한 영향이다. 특히 SPA브랜드인 자라, 유니클로 등이 속옷 시장에 진출한 영향을 받은 것으로 풀이된다.

SPA브랜드는 저렴한 가격과 유행에 민감한 디자인을 바탕으로 속옷시장에 빠르게 진입했다. 이와 더불어 인구의 노령화와 저출산으로 인한 수요 감소도 매출 감소의 원인으로 꼽힌다.

올해 상반기 실적도 감소했다. 올해 상반기 연결 기준 매출액은 892억원으로 전년 동기 대비 소폭(0.2%) 줄었다. 영업이익은 27억원으로 20% 감소했다.



다양한 유통채널 확보를 위한 노력으로 올해 상반기 외형 감소세는 둔화된 것으로 보인다. 신영와코루는 최근에 늘어나고 있는 프리미엄아울렛에 진출했다. 이와 더불어 홈쇼핑, 대형마트 등에 진입해 유통 채널을 늘리고 있다.

다만 판매비와관리비가 늘어나면서 수익성은 줄었다. 올해 반기 판매비와관리비는 486억원으로 전년 동기 대비 3%(13억원) 감소했다. 상세내역을 살펴보면, 광고선전비가 37억원으로 8억원 증가한 영향이 가장 컸다. 신영와코루는 한예슬, 장윤주에 이어 미스코리아 출신 이하늬를 주력 브랜드인 비너스의 전속 모델로 내세웠다.

경쟁 심화에 따른 다양한 유통채널 확보 노력 , 광고 홍보 강화로 판매비와관리비 비중은 늘어나는 추세다. 판매비와관리비 비중은 2012년 49.5% → 2013년 50.6% → 2014년 53.1% → 2015년 53.5% → 올해 반기 54.5%로 증가세다. 반면 매출원가율은 감소세다. 매출원가율은 2014년 44.9% → 2015년 43.1% → 올해 반기 42.5%로 줄어드는 추세다.



주요 원재료인 원단류와 레이스류 가격이 내린 영향이다. 특히 올해 반기 기준 수입 원단류는 2014년 대비 19% 내리고 수입 레이스류는 11% 싸졌다.



지난 2분기 기준 부채비율은 10%, 유동비율은 697%다. 유동비율은 증가, 부채비율은 감소하는 추세다. 차입금은 4억원으로 전체 자산에서 차지하는 비중이 0.1%로 미미한 수준이다.

자산구조를 살펴보면, 장기자본 > 자기자본 > 고정자산의 순서를 유지해왔다. 또한 장기자본과 자기자본의 차이가 거의 나지 않는다. 이는 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고 자기자본만으로 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다.



배당도 꾸준히 실시했다. 지난 10년간 매년 같은 금액의 배당금을 지급해왔다. 주당 배당금도 1500원으로 매년 같았다. 올해에도 지난해와 같은 1500원을 주당 지급한다면 전일 종가(15만원)를 반영한 시가 배당률은 1.0%다.



올해 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 7.2배, 주가순자산배수(PBR)는 0.45배, 자기자본이익률(ROE)은 6.2%다.

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