[V차트 우량주] 금화피에스시, 민간 발전설비 정비업체

[아이투자 임유빈 연구원] 금화피에스시의 주력 사업은 발전 설비를 유지·보수하는 경상정비 사업이다. 올해 상반기 기준 매출에서 차지하는 비중은 59%다. 경상정비는 발전소의 수명연장과 돌발적인 사고를 예방하기 위한 것으로 발전소가 가동되는 동안 지속적으로 수행되는 사업이다.

경상정비 시에는 정비 인력이 상주하며, 이 인력은 상시 발생하는 가벼운 고장 수리와 정비, 복구 등의 업무를 수행한다. 금화피에스시가 담당하는 분야는 화력 발전소의 보일러, 탈황 설비, 터빈·발전기를 비롯해 원자력 발전소의 기계 설비 등이다.

시장 점유율은 한전KPS가 70% 이상으로 1위이지만 민간 부문만 보면 금화피에스시가 1위다. 그 이유는 금화피에스시가 설립 이후 발전소 건설을 통해 정비서비스 기술을 가장 먼저 구축했기 때문이다. 민간 정비가 가장 처음 도입된 1995년 당시 초기 진입한 기업은 금화피에스시가 유일하다.

경상정비 시장은 꾸준히 성장하고 있다. 노후화 된 발전설비가 늘고 있고, 안전성에 대한 경각심이 높아지고 있기 때문이다. 경상정비 사업부문은 매출액이 2011년 633억원 → 2012년 795억원 → 2013년 1090억원 → 2014년 1095억원 → 2015년 1209억원으로 꾸준히 늘었다. 서비스 수요가 지속적으로 늘어나는 것은 물론이고 민간 경상정비 업체로의 서비스 이양이 빠르게 진행된 덕분이다.



올해 상반기에도 경상정비 사업부문은 외형 확장세를 이어갔다. 올해 상반기 경상정비 사업부문 매출액은 682억원으로 전년 동기 대비 43% 늘었다. 반면 발전소 건설공사 매출액인 147억원으로 58% 감소했다. 올해 반기 기준 경상정비 사업부문의 매출비중은 59%, 발전소 건설공사 비중은 13%다.



영업이익률은 하락세다. 연결 기준 영업이익률은 지난 2013년 16.3% → 2014년 12.4% → 2015년 11.7% → 올해 반기 9.3%로 감소했다.

다만 업계는 금화피에스시가 올해 최대 실적을 낼 것으로 전망하고 있다. 이베스트투자증권 정홍식 연구원은 지난 7월 5일 발표한 리포트에서 금화피에스시가 경상정비 부문의 신규 수요 증가에 기인해 매출액 성장을 이어갈 것이고 영업이익은 상대적으로 마진율이 높은 경상정비 부문 비중이 늘고 전년도 건설부문 수익성 악화에 대한 기저효과로 인해 개선될 것으로 판단했다.

금화피에스시는 생산설비가 필요 없는 정비사업의 특성 덕분에 유형자산에 대한 큰 투자 없이 실적 증가를 이뤄왔다. 따라서 벌어들인 이익은 대체로 당좌자산에 쌓아왔다.

자산구조도 장 > 자 > 고 형태다. 순이익을 꾸준히 내면서 이익잉여금이 쌓여 자본도 늘고 있다. 장기자본과 자기자본의 차이가 거의 없다. 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고, 자기자본만으로도 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 뜻이다.



현금창출력도 우수한 편이다. 2006년 3분기부터 약 10년간 영업활동현금흐름은 매분기 (+)를 기록하고 있다. 영업활동현금흐름이 대체로 증가세인 점도 긍정적이다. 재무활동현금흐름과 투자활동현금흐름은 모두 (-)를 기록하고 있다.



금화피에스시는 지난 10년간 매년 배당금을 꾸준히 지급해왔다. 주당 배당금을 계단식으로 늘려온 점도 긍정적이다. 지난해 주당 배당금은 900원으로 전일 종가(3만7200원)를 반영한 시가배당률은 2.4%다.



올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 9.3배, 주가순자산배수(PBR)는 1.46배다. 자기자본이익률(ROE)은 15.6%다.

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