[V차트 우량주] 동아엘텍, 자회사와 함께 성장 이어가

[아이투자 오진경 데이터 기자] 1987년 설립된 동아엘텍은 LCD 및 OLED 검사장비 등 디스플레이 제조공정 상 주로 후공정의 검사장비를 생산하는 업체다. 종속회사인 선익시스템을 통해 OLED 증착장비와 봉지장비도 제조한다.

2009년 선익시스템의 지분을 취득한 이후 지난해까지 연결 기준 실적을 살펴보면, 매출이 대체로 꾸준히 우상향했다. 해당 기간 동안 연평균 매출 성장률은 약 20%다.

반면, 매출액에 비해 영업이익은 다소 변동이 있었다. LCD와 OLED 장비업체는 전방산업인 디스플레이 제조산업의 설비투자에 영향을 크게 받는 편이다. 2011~2012년에는 경기침체로 LCD 제조업체의 설비투자가 부진했으며, 이에 따라 매출의 성장이 다소 둔화되고 이익이 전년 대비 악화됐다.

그러나 2013년 전방산업의 업황이 회복된 가운데, 동아엘텍이 2012년 개발한 빛샘 검사장비의 납품이 본격화되며 매출액과 영업이익이 각각 전년 대비 35%, 117% 증가했다. 빛샘 검사장비는 모바일용 LCD 패널 내 백라이트유닛(BLU)에서 새어나오는 빛을 검사하는 장비로, 애플과 LG디스플레이 등이 해당 제품의 주요 고객사다.

이후로도 동아엘텍의 매출액은 최대 실적을 연이어 경신했으며, 이와 함께 영업이익도 업체 간 경쟁이 심화됐던 2014년을 제외하고는 우상향했다.



동아엘텍의 이러한 성장세는 종속회사인 선익시스템과도 연관이 깊다. OLED 전 공정의 핵심 장비를 생산하는 선익시스템은 2009년까지 실적 부진으로 자본잠식 상태에 있었으나, 2010년 매출액이 전년 대비 182% 늘어나 흑자전환에 성공했다. 이후 국내를 비롯한 중국 업체들의 OLED 투자 증가와 함께 선익시스템은 업계의 주목을 받으며 성장했다.



지난해는 글로벌 OLED 업체의 투자 지연으로 인해 선익시스템의 매출이 전년 대비 37% 가량 줄며 다소 부진한 실적을 기록한 바 있다. 그러나 동아엘텍의 디스플레이 검사장비 수주가 증가해 선익시스템의 부진한 실적을 보완했다.

빛샘 검사장비를 포함한 검사기의 매출은 전년 대비 10% 늘어난 710억원을 기록했으며, OLED 및 소형응용장비 매출도 14억원에서 87억원으로 6배 가량 늘었다. 이와 함께 전체 매출액은 전년 대비 소폭(1%) 늘어난 1197억원, 영업이익은 22% 증가한 130억원을 기록했다.



이런 가운데, 올해 2분기 동아엘텍의 실적은 대폭 개선됐다. 매출액은 전년 동기 대비 68% 증가한 770억원을 기록했으며, 영업이익은 2배 가까이 늘어난 135억원이다. 순이익도 54억원에서 113억원으로 108% 증가했다.

사업부문별로 살펴보면, 동아엘텍의 디스플레이 검사장비 매출은 전년 동기 대비 19% 줄었으나, 선익시스템이 담당하는 OLED 제조장비의 매출이 60억원에서 446억원으로 대폭 증가해 전체적인 실적 성장을 견인했다.



OLED는 형광성 유기 화합물에 전류가 흐르면 빛을 내는 자체발광현상을 이용해 만든 디스플레이다. LCD의 경우 가볍고 얇아 휴대성이 좋은 장점이 있으나, 빛을 내는 백라이트를 필요로 하며 온도 변화에 민감하다. 그러나 OLED는 스스로 빛을 낼 수 있어 백라이트가 필요하지 않다. 다만, LCD에 비해 높은 기술력을 요구해 가격이 상대적으로 비싼 편이다.

선익시스템은 국내 최초로 이러한 OLED의 증착장비 국산화에 성공한 업체다. 그간 OLED 증착장비는 일본의 캐논도키(Cannon Dokki)사가 시장을 독점해왔다.

이런 가운데, 최근 LG디스플레이가 스마트폰 등 중소형 OLED 시장에 본격적으로 진출했다. 선익시스템은 2분기 LG디스플레이에 중소형 OLED 패널을 양산하는 6세대 OLED 증착장비를 공급하며 큰 실적 개선을 이뤘다.

업계에서는 내년부터 애플이 아이폰 신제품에 LCD 대신 OLED를 채택할 것이라는 전망이 나오고 있다. 현재 6세대 OLED 장비를 공급할 수 있는 업체는 일본의 캐논도키(Cannon Dokki)사와 선익시스템이 거의 유일한 상태이며, 이에 따라 선익시스템의 연이은 성장 가능성이 높은 기대감을 받고 있다.

23일 증권정보업체 와이즈에프엔에 따르면 증권사들이 예상한 동아엘텍의 2016년 연간 매출액은 전년 동기 대비 59% 늘어난 1897억원이다. 영업이익은 149% 증가한 322억원, 순이익은 121% 늘어난 211억원으로 각각 예상했다(이하 연결기준). 이는 최근 3개월 간 동아엘텍의 실적을 예상한 증권사들의 평균치다.

7월 11일 리포트를 발표한 SK증권의 이지훈 연구원은 OLED에 대한 투자가 이제 시작단계에 불과하다고 언급하며, 선익시스템의 급성장으로 올해 동아엘텍의 연간 매출액이 2000억원을 넘어설 것으로 내다봤다.

지난 1월 리포트를 발표한 리딩투자증권의 박성순 연구원도 올해 국내 및 중국 디스플레이 업체들의 공격적인 투자에 따라 OLED 증착장비의 수주가 크게 증가해 실적이 대폭 개선될 것으로 전망했다. 또한, 디스플레이 검사장비 사업부문의 경우 내년부터 OLED 검사 장비 수주가 본격적으로 발생할 것으로 내다봤다.

업계는 선익시스템이 최근 눈에 띄는 실적을 기록하는 가운데, 빠르면 올해 안으로 상장할 가능성이 높다고 보고있다. 또한, 상장을 하게 되면 시가총액이 동아엘텍을 뛰어넘을 것으로 예상하고 있다.



지속적인 성장이 기대되는 가운데 동아엘텍의 재무상태는 양호하다. 올해 2분기 연결 기준 부채비율은 77%고 유동비율은 196%다. 자산대비 차입금 비중은 8%며, 이자보상배율은 53배로 영업이익을 통해 이자비용을 충분히 감당할 수 있는 상태다.

자산구조지수를 살펴봐도 장기자본 > 자기자본(자본총계+비유동부채) > 고정자산 순서의 우량한 자본구조를 갖고 있다. 특히, 비유동부채를 점차 줄여 장기자본과 자기자본의 차이가 감소하고 있다.



올해 2분기 실적과 21일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 15.8배, 주가순자산배수(PBR)는 2.76배다. 자기자본이익률(ROE)은 17.4%다. 2015년 이전까지 PBR은 1배 내외에 형성됐으나, 2015년 이후 OLED 시장에 대한 기대감이 높아지며 주가가 상승해 현재는 자본 대비 프리미엄을 받고 있는 상태다.



한편, 언론 보도에 따르면 동아엘텍은 지난 2014년 2개의 하도급사업자로부터 LCD검사장비를 납품받고 난 뒤 하도급대금 약 12억8000만원을 지급하지 않았다. 이에 따라 공정거래위원회는 지난 20일 동아엘텍에 시정명령과 함께 과징금 1억4000만원을 부과했다.

<저작권자 ©아이투자(www.itooza.com) 무단전재 및 재배포 금지>