[V차트 우량주] 조선선재, 국내 피복 용접봉 '강자'

[아이투자 임유빈 연구원] 조선선재는 피복 용접봉을 생산‧판매하는 회사로 2010년 1월 1일 CS홀딩스로부터 인적분할돼 설립됐다. 최대주주는 CS홀딩스로, 특수관계인 포함 지분 45.33%(지난 2분기 말 기준)를 보유하고 있다.

피복 용접봉이란 금속심선에 가스 발생제, 탈산제, 합금첨가제 등 여러 가지 기능을 가진 유기물, 무기물을 입혀 만든 용접봉을 말한다. 용접봉은 철 구조물 제작에 없어서는 안 될 제품이다. 전방산업인 건설, 기계, 플랜트 산업 경기와 관련이 있지만, 비교적 안정적으로 수요가 발생한다.

조선선재의 주요 제품으로는 일반봉, MC-WIRE, 스테인리스봉이 있다. 이 중 건설, 기계, 플랜트에 쓰이는 일반봉 비중이 가장 크다. 조선선재는 기술력을 바탕으로 국내 피복 용접봉 시장의 70% 점유하고 있다. 특히 원자력발전소용 용접재료의 경우 조선선재가 기술 독점형태로 시장을 확보하고 있다.

건설 및 조선업계의 업황이 부진하며 조선선재의 매출액도 감소하는 추세다. 반면 영업이익과 순이익은 지난 2012년부터 매년 증가하고 있다.



주요 원재료 가격이 하락한 영향이다. 조선선재는 일반봉인 Y-11과 MC-WIRE인 ER70S-6을 주요 원재료로 사용하고 있다. 이들 가격이 지난 2012년부터 올해 상반기까지 전반적으로 하락세다. 조선선재는 포스코 등으로부터 원재료를 매입한다.

최근에도 매출액은 줄었지만 수익성은 개선된 실적을 냈다. 올해 2분기 매출액은 전년 동기 대비 4% 감소한 164억원이다(이하 개별 기준). 영업이익은 8% 증가한 49억원을 기록했다. 순이익은 5% 증가한 41억원이다. 주요 원재료인 Y-11은 kg당 698원으로 지난해 평균치 대비 11% 내렸다. ER70S-6은 kg당 704원으로 같은 기간 10% 하락했다.



원재료가격이 하락하며 매출원가율도 2012년 79%에서 지난해 말 기준 65%로 내렸다. 올해 상반기 매출원가율은 62%로 하락세를 이어갔다. 이와 함께 영업이익률 및 순이익률도 상승세다. 영업이익률과 순이익률은 지난해 말 기준 각각 27%, 22%를 기록했다. 올해 상반기 영업이익률은 29%, 순이익률은 25%로 상승세를 이어갔다. 조선선재는 2010년 이후 꾸준히 두 자릿수의 영업이익률과 순이익률을 유지해왔다.



재무상태도 우량하다. 지난 2분기말 기준 부채비율은 16%, 유동비율은 725%로 우량한 수준이다. 자산구조지수를 보면 장기자본>자기자본>고정자산 순서로 배열돼 있으며, 장기자본과 자기자본이 꾸준히 늘어나고 있다. 특히 장기자본과 자기자본이 거의 차이가 없다. 이는 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고, 자기자본만으로도 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 뜻이다.



이익이 늘면서 현금흐름도 개선됐다. 영업활동현금흐름은 대체로 증가했고 매분기 (+)를 기록했다. 재무활동현금흐름이 (-), 투자활동현금흐름도 (-)로 우량한 모습이다.



올해 2분기 실적 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 5.5배, 주가순자산배수(PBR)는 1.02배다. 자기자본이익률(ROE)은 18.4%다. 주당순자산은 꾸준히 우상향하고 있다. 최근 주가는 이익 개선세 대비 주춤한 편이다.

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