[V차트 우량주] 라이온켐텍, "부엌을 고급스럽게"

[아이투자 송선영 데이터 기자] 라이온켐텍은 건축 내외장재로 사용되는 인조대리석과 플라스틱의 물성 개선을 위해 첨가되는 합성왁스 제조업체다(관련 기사 ▷ [대가의 선택] 브렛 스탠리의 '라이온켐텍'). 사업보고서에 따르면, 라이온켐텍의 사업부문 별 시장점유율은 인조대리석이 20%로 국내 3위, 합성왁스가 44.5%로 국내 1위를 차지하고 있다(2013년 기준, 2014년 이후의 시장상황을 반영한 점유율은 따로 밝히지 않음).

라이온켐텍은 최근 10년간 꾸준히 외형성장을 해왔다. 해당기간(2006년~2015년) 연평균 매출 성장률은 20.7%다. 지난 7월 리포트를 낸 한국투자증권 이경자 연구원에 따르면, 라이온켐텍의 매출액은 올해도 전년 대비 11.4% 증가한 1282억원을 기록하며 외형성장을 이어 갈 전망이다.

라이온켐텍 사업부문 별 매출액 및 매출비중 추이를 보면, 인조대리석 사업이 고성장을 지속하며 외형성장을 견인한 것으로 보인다. 인조대리석 사업은 2012년~2015년에 연평균 9.1%성장했으며, 해당기간 내 매출 비중은 3.8%p 늘었다. 반면, 합성왁스사업은 국내 합성왁스 시장이 성숙기에 진입하며 같은 기간 연평균 1.2% 성장했다.

그러나 최근 2년간 매출 성장 폭은 둔화됐다. 다만 이 기간 영업이익률은 16%(2014년 연간 기준)에서 21.4%(2016년 1분기 기준)까지 5.4%p 높아졌다. 이는 해당 기간 원유 가격이 하락하면서 수익성에 긍정적 영향을 미쳤기 때문으로 보인다. 합성왁스의 원료는 석유를 정제하는 과정에서 나오는 부산물 중의 하나로 석유 가격이 하락하면 원재료 가격에도 영향을 줘 대체로 함께 하락하는 모습을 보인다.

라이온켐텍의 1분기 매출원가 내역을 살펴보면, 전년 동기 대비 매출액이 5% 가량 증가했음에도 원재료비와 재고자산의 변동을 합한 원재료 관련 비용은 141억원으로 비슷한 수준을 유지했다. 이에 고정비 성격을 가진 급여와 감가상각비 등이 소폭 증가했음에도 매출원가율이 74.3%에서 67.4%로 6.9%p 대폭 하락하면서 수익성이 개선됐다(관련 기사 ▷ [원가분석①] 라이온켐텍, 이익 늘어난 이유는?).



다만, 이러한 수익성 개선세가 이번 2분기에는 이어지지 못했다. 올해 2분기 라이온켐텍의 매출액은 전년 동기 대비 4% 증가한 303억원이나, 영업이익은 7% 감소한 50억원을 기록했다. 매출이 증가했음에도 영업이익이 줄어 영업이익률은 전년 동기 대비 2.1%p 낮은 16.5%를 기록했다.

유가하락에 따른 매출원가 절감은 지속되고 있지만, 판관비용이 더 큰폭으로 늘어났기 때문으로 보인다. 라이온켐텍의 이번 2분기 판관비용은 전년 동기 대비 76% 증가한 44억원이며, 이에 판관비율도 6%p 높아져 15%가 됐다.

한편, 라이온켐텍은 지난 2014년 1분기 영업외손익 76억원을 인식하며 순이익이 직전년 대비 큰 폭으로 감소한 바 있다. 이는 2014년 1월 2일 라이온켐텍의 대전 문평동 공장 증설 작업 중 화재가 발생하며 생산설비가 훼손된 영향이다. 유형자산에 대한 보험을 가입한 경우 재해손실 발생 후 일정기간이 지나면 보험금이 지급된다. 그러나 라이온켐텍이 가입한 화재보험의 보험사인 롯데손해보험이 알림의무 미이행을 사유로 보험금을 지급하지 않았고, 이에 현재까지 소송(소송가액 약 54억원)이 진행 중인 상태다.



주주자본 구조를 보면, 2013년에 주주자본(자본금+자본잉여금)이 급증한 것을 알 수 있다. 상장에 따른 것으로 라이온켐텍이 2013년 11월 19일 상장하면서 공모자금이 유입됐고, 이에 주주자본이 직전년 대비 246억원 늘어나 287억원이 됐다. 현금흐름표 재무활동현금흐름이 같은 해 큰 폭의 (+)를 기록한 것도 공모자금 유입 영향이다.



라이온켐텍은 상장 당시 공모자금을 시설투자금(51억원)·원재료 매입 등의 운영자금(113억원)·차입금 상환(75억원)에 사용할 예정이라고 밝혔다. 시설투자로 2013년 유형자산은 직전년 대비 28억원(+9%) 늘어난 338억원을 기록했다. 이와 함께 차입금을 상환하며 차입금 비중도 2012년 21.2%에서 2013년 0.6%까지 20.6%p 가까이 대폭 줄었다. 다만 이후 차입금을 조금씩 늘리며 올해 1분기 기준 차입금 비중은 6.9%까지 올라갔다.

배당이 늘어난 것도 상장 이후 변화다. 2013년 주당 배당금도 직전년보다 66원 늘어나 132원이 됐다. 2014년 주당배당금은 순이익 감소와 함께 줄었지만, 전년도에 다시 134원 늘린 200원을 주당 배당금으로 지급하며 시가배당률이 1.42%까지 올라갔다. 만약 올해도 주당배당금으로 200원을 지급한다고 가정하면, 기대할 수 있는 시가배당률은 1.05%다.
* 과거 주식 수 변화가 있어, 주당 배당금은 그에 맞춰 수정된 값임.



라이온켐텍은 상장 직후부터 현재까지 꾸준하게 설비투자를 실시해왔고 이에 2012년 310억원이었던 유형자산은 2016년 2분기 현재 622억원(+101%)까지 증가했다. 같은 기간 100억 이상 취득 또는 처분가액이 기록된 유형자산의 주요 변동사항을 보면, 라이온켐텍은 상대적으로 대리석공장 관련 시설에 집중적으로 투자하고 있음을 알 수 있다. 특히 2015년에는 대리석 제2공장 신설에 약 117억원의 금액을 투자했다. 나머지 6억은 제품창고와 물결무늬 설비에 투자한 금액이다.



이런 가운데, 라이온켐텍은 상장 직후부터 항상 주당순자산보다 높은 가격에 거래돼왔다. 성장에 대한 시장의 기대가 이익과 자본 대비 프리미엄을 부여한 것으로 나타난 결과다. 라이온켐텍의 올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 15.4배, 주가순자산배수(PBR)는 2.88배다. 자기자본이익률(ROE)은 18.7%다.

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