[V차트 우량주] 리노공업, 성장 이어가는 반도체 검사 업체

[아이투자 오진경 데이터 기자] 1978년 11월 설립된 리노공업은 반도체칩의 테스트에 사용되는 리노 핀(LEENO PIN)과 IC테스트소켓(IC TEST SOCKET)을 생산 및 판매하는 업체다. 하나의 반도체 칩을 생산하기 위해서는 칩디자인, 웨이퍼가공, 패키징, 테스트를 거치게 된다. 리노 핀과 IC테스트소켓은 최종 테스트 공정에 사용되는 테스트 장비가 다양한 반도체 칩과 호환되도록 연결해주는 소모성 부품이다. 이러한 부품들은 'LEENO'를 주요 상표로 고객사에 판매된다.

리노공업의 연환산(최근 4분기 합산) 실적을 살펴보면 매출과 이익이 대체적으로 꾸준히 증가해왔다. 특히 2010년부터 성장세가 뚜렷하다. 2009년 말 애플이 처음으로 국내에 아이폰을 선보인 이후 스마트기기의 대중화와 함께 시장의 경쟁이 본격화됐으며, 이는 반도체칩 테스트용 소모품을 생산하는 리노공업의 성장으로 이어졌다. 2010년부터 지난해까지 매출액과 영업이익의 연평균 증가율은 각각 19%, 28%다(이하 개별 기준).



올해 1분기 매출액과 영업이익은 각각 전년 동기 대비 16%, 15% 증가한 266억원, 99억원을 기록했다. 순이익은 10% 늘어난 82억원이다. 이에 따라 연환산 매출액과 영업이익은 지난 1분기 대비 각각 4%씩 증가했으며 순이익은 2% 늘었다.

스마트기기의 갈수록 빨라지는 신제품 개발 속도와 짧아지는 업그레이드 주기에 따라 리노공업의 제품 수요는 꾸준히 늘고 있다. 또한 자동차, 의료기기 등 다양한 분야로 적용이 확대되며 매출처가 다양해지고 안정적인 성장이 지속되고 있다.

특히, 표준화 된 메모리 반도체칩보다는 다품종 소량의 비메모리 반도체 칩에 대응할 수 있는 IC테스트소켓의 수요는 무선모바일(Mobile Wireless) 관련 IT제품(스마트폰, 태블릿PC 등)의 어플리케이션 강화 및 확대와 함께 늘어나고 있다.



이런 가운데, 증권사들은 리노공업이 올해도 최대 연간 실적을 기록할거라 전망했다. 리노공업은 2010년 이후 매년 최대 실적을 경신하고 있다. 28일 증권정보업체 와이즈에프엔에 따르면 증권사들이 예상한 리노공업의 2016년 연간 매출액은 전년 대비 15% 늘어난 1145억원이다. 영업이익은 16% 증가한 418억원, 순이익은 13% 늘어난 370억원으로 각각 예상했다. 이는 최근 3개월 간 리노공업의 실적을 예상한 증권사들의 평균치다.

지난 11일 리포트를 발표한 SK증권의 이지훈 연구원은 제품 적용 분야의 다양화와 기기의 소형화 추세에 따라 지속적인 외형 성장이 이뤄질 것으로 기대했다.



연이은 성장이 기대되는 가운데, 리노공업의 영업이익률은 2010년부터 대체로 30~40%에 형성되고 있다. 올해 1분기는 매출액의 증가 폭보다 영업이익의 증가 폭이 소폭 작아 영업이익률이 전년 동기 대비 0.3%p 하락한 37.4%에 형성됐다.

이러한 높은 수준의 영업이익률은 원재료비 비중과 연관이 있다. 리노공업의 지난해 원재료 관련 비용(제품의 변동+원재료의 사용액)은 매출액 대비 약 15%에 불과하다. 지난 6월 7일 리포트를 발표한 이베스트투자증권의 정홍식 연구원에 따르면 과거 10년 평균 매출액 대비 원재료비 비중은 약 13.6%다. 매출은 꾸준이 늘어나는 가운데 변동비 성격을 가진 원재료 관련 비용의 비중이 낮은 편으로 유지되며 리노공업의 영업이익률은 높은 수준에 형성되고 있다.

다품종 주문생산의 특성 또한 높은 영업이익률에 기여하고 있다. 리노공업은 1400여개 이상의 고객사로부터 주문을 받아 약 2만2000개에 달하는 제품을 생산하고 있다. 지난 11일 리포트를 발표한 SK증권의 이지훈 연구원에 따르면, 이러한 다품종 주문생산의 제품적 성격과 뚜렷한 경쟁업체가 존재하지 않는 점 등이 리노공업의 높은 수익성에 긍정적으로 작용한다.



리노공업은 재무상태도 매우 양호하다. 올해 1분기 개별 기준 부채비율은 14%로 낮고 유동비율은 479%로 높다. 2010년부터는 무차입 경영을 시행하고 있어 이자비용도 발생하지 않았다.

성장과 함께 꾸준히 늘어나는 이익잉여금은 당좌자산과 유형자산으로 쌓이고 있다. 공장 투자를 통해 성장하고, 이를 현금으로 쌓는 모범적인 제조업의 형태다. 올해 1분기 기준 리노공업이 보유하고 있는 유형자산은 655억원(전체 자산의 약 33%)으로 직전 분기 대비 2.8% 가량 늘었다. 토지나 건물 등은 변동이 미미하거나 없는 가운데, 건설중인 자산이 45억원에서 64억원으로 42% 증가했다.

투자자산도 167억원(전체 자산의 8%) 가량 보유하고 있다. 주가연계증권이 98억원으로 투자자산의 약 59%를 차지하고 있으며, 주식과 펀드를 포함한 장기매도가능금융자산은 37%를 차지하고 있다. 리노공업은 2008년 기계설비 전문건설업체인 세일이엔에스의 지분을 46.67% 취득해 이를 관계회사로 편입시켰으나, 2011년 지분을 19%로 줄여 유의적인 영향력을 상실했다. 세일이엔에스의 장부금액인 45억원은 유의적인 영향력을 상실한 시점의 처분가치로 평가한 것이다.  


리노공업은 매년 순이익의 30~40% 가량을 배당금으로 지급해왔다. 2010년부터는 배당금을 매년 늘려왔으나 시가배당률은 오히려 줄곧 하락했다. 지난해에는 전년보다 100원 늘린 800원을 배당금으로 지급했으며, 시가배당률은 0.1%p 낮아진 1.7%에 형성됐다.



배당금은 늘어나는 반면 시가배당률이 하락세를 보이는 것은 주가 상승의 영향이다. 리노공업의 주가는 2010년까지 대체적으로 1만원 이하에서 형성됐다(수정주가 기준). 그러나 본격적인 성장과 더불어 주가 또한 상승했으며, 지난해 5월에는 5만5000원 내외까지 도달했다. 이후 조정을 받아 최근에는 4만원 대 초반에 거래되고 있으나, 2010년 주가와 비교하면 약 5~6배 가량 높은 수준이다.



올해 1분기 실적과 전일 종가(4만2050원)를 반영한 주가수익배수(PER)는 19.2배, 주가순자산배수(PBR)는 3.67배다. 자기자본이익률(ROE)은 19.1%다.

ROE는 2010년 이후 20% 내외에 유지되고 있다. ROE는 자기자본 대비 순이익의 비율이다. 즉, 리노공업은 주주의 몫인 자본을 매년 20% 가량 늘린다는 의미다. 워렌버핏은 15% 이상의 ROE를 유지하는 기업에 주목하라고 조언한 바 있다.

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