[V차트 우량주] 인탑스, 종속기업 통해 수익성 개선

[아이투자 임유빈 연구원]

인탑스는 삼성전자에 스마트폰 케이스를 공급한다. 지난 1분기 기준 매출의 약 92%를 점유하는 이동통신단말기 사업부문은 제품 전량을 삼성전자로 납품한다. 다른 사업부는 프린터 사업부문이 3.1%인 43억원, 기타매출 부문은 매출액의 4.8%인 66억원이다.

인탑스는 고객사인 삼성전자의 스마트폰 판매량 호조에 힘입어 2010년부터 2013년까지 매출액이 2.4배, 영업이익은 2.3배 늘었다. 하지만 2013년 중반 이후 전반적인 스마트폰 시장 성장 정체 등의 요인으로 인해 매출액이 줄었고, 이로 인한 고정비 및 인건비 부담, 내부적인 수율하락 이슈 등으로 이동통신단말기 사업부문의 연결 영업손익 역시 감소했다. 2013년 연간 최대 매출액인 1조527억원 기록 이후 2014년과 지난해에는 매출액이 6600~6900억원대로 감소했다.

다만 2014년 이후로는 수익성이 개선됐다. 2014년 영업이익률 -0.5%에서 지난해 영업이익률은 4.8%로 상승했다. 올해 1분기도 수익성 개선이 이어졌다. 지난 1분기 연결 기준 매출액은 1382억원으로 전년 동기 대비 32% 줄었으나 영업이익은 75억원으로 31% 늘었다. 영업이익률은 5.4%로 상승했다.



천진법인의 실적개선과 원가구조가 우수한 베트남법인 덕분에 수익성이 개선되고 있다. 중국 천진법인의 지난 1분기 매출액은 391억원으로 전년 동기 대비 15% 늘었다. 이익은 -8억원에서 19억원으로 흑자전환했다. 이에 이익률도 -2.3%에서 5.0%로 상승했다. 베트남법인 매출액은 648억원으로 13% 줄고 이익률도 9.7%에서 7.7%로 줄었지만 여전히 타법인 대비 우수한 수익성을 보였다.



올해 1분기말 인탑스의 종속기업은 중국 위해법인과 천진법인, 베트남 인탑스베트남, 플라텔비나, 미국의 스카이브리지 등 5개 기업이다.



바로투자증권 박성순 연구원은 지난 5월 30일 발표한 리포트에서 인탑스가 베트남 호치민 사이공하이테크파크에 올해 7월 제1공장이 완공(종속기업 플라텔비나)하면서 가전향 플라스틱 외관을 양산해 신성장 동력을 확보할 것으로 기대했다. 박 연구원은 가전사업은 스마트폰 사업에 비해 변동성이 적어 안정적인 신규 매출을 만들 것으로 바라봤다. 플라텔비나(지분율 85%)는 올해 1분기부터 연결 대상 회사에 포함됐다.

올해 1분기 기준 부채비율은 17%, 유동비율은 308%로 재무구조는 우량하다. 차입금 비중도 7.5%로 안전한 편이다. 자산구조지수를 보면 장기자본>자기자본>고정자산 순서로 배열돼 있으며, 장기자본과 자기자본 차이가 거의 없다. 이는 비유동부채가 거의 없고, 자기자본만으로 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다.



현금흐름도 개선됐다. 영업활동현금흐름은 지난해 1분기 -72억원을 기록한 뒤 2분기 12억원으로 늘며 흑자전환했고 올해 1분기(481억원)까지 개선됐다.



인탑스는 지난 10년간 한 해도 빠짐없이 꾸준히 배당금을 지급했다. 지난해에는 주당 배당금 350원(중간배당 150원+결산배당 200원)을 지급했다. 현재 주가와 지난해 주당 배당금 350원을 반영한 시가 배당률은 1.9%다.

지난 1분기 기준 연환산(최근 4분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 9.8배, 주가순자산배수(PBR)는 0.50배, 자기자본이익률(ROE)은 5.0%다. 수익성이 개선되면서 PER은 5년 평균치인 32배 대비 크게 줄어든 상태다. 인탑스의 주당순자산은 대체로 우상향해왔다. 반면 PBR은 지난 2008년 이후 1배 미만에서 거래되고 있다.

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