[V차트 우량주] 한국석유, 산업용 아스팔트 점유율 1위

[아이투자 임유빈 연구원]

한국석유는 석유제품 제조업체로 주요 제품은 블론아스팔트, 솔벤트, 몰타프라스 등이 있다. 주요 제품은 도로 포장이나 건축용 방수자재로 쓰인다. 따라서 건설경기 변화에 영향을 받는다. 2015년 기준 산업용 아스팔트(블론아스팔트) 부문 국내 시장점유율 70%를 차지하고 있다.

한국석유는 최근들어 큰 폭의 수익성 개선을 이뤘다. 지난해 개별기준 매출액은 1839억원으로 전년 대비 9% 감소했다. 반면 영업이익은 2배에 달하는 162억원, 지배지분 순이익은 2.2배 수준인 151억원을 각각 기록했다.



한국석유가 사용하는 주요 원재료는 원유에서 생산되는 부산물로 국내 정유사와 화학업체들로부터 공급받고 있다. 지난 2014년부터 이어진 국제유가 하락으로 원재료 매입단가가 하락한 덕분에 수익성도 대폭 개선된 것으로 보인다.

주요 원재료 가격을 살펴보면 2012년을 기점으로 원재료 가격은 대체로 하락하는 모습을 보였다. 지난해 VB-1은 kg당 393원으로 전년 대비 35% 싸졌다. 석유수지 P-120도 kg당 2102원으로 5% 가격이 내렸다.



지난 1분기에도 주요 원재료 가격은 내림세를 지속했다. 올해 1분기 VB-1은 kg당 350원으로 전년 동기 대비 23% 싸졌다. 석유수지 P-120도 kg당 1900원으로 14% 가격이 내렸다.



반면 지난 1분기 수익성은 감소했다. 지난 1분기 매출액은 373억원으로 전년 동기 대비 4% 늘었으나 영업이익은 15% 줄어든 18억원을 기록했다. 매출원가와 판매비와관리비 모두 매출액 보다 큰 폭 늘어난 영향이다. 매출원가는 303억원으로 5% 늘고 판매비와관리비는 52억원으로 7% 증가했다.

상품매출원가가 늘면서 매출원가가 증가했다. 상품매출원가는 229억원으로 전년 동기 대비 37억원(19%) 늘었다. 판매비와관리비도 용역비가 1억5000만원, 급여가 1억 3000만원, 지급수수료가 1억2000만원이 늘어나는 등 총 3억원 가량 증가했다.



한국석유의 재무 구조는 우량하다. 2010년 3분기 100%가 넘었던 부채비율은 점차 줄어 지난 1분기 기준 50%를 기록하고 있다. 같은 기간 유동비율은 95%에서 143%로 상승했다. 차입금 역시 줄어 차입금 비중도 38%에서 지난 1분기 기준 16%까지 하락했다.



2013년 이후 이익이 늘면서 현금흐름도 개선됐다. 영업활동현금흐름이 2012년 4분기부터 (+)로 돌아선 데 이어 (+)폭도 점차 커졌다. 유가 하락, 건설경기 회복 등으로 이익이 늘어나 기업의 현금흐름이 좋아진 것이다. 또한 벌어들인 돈으로 차입금을 갚으면서 재무활동현금흐름도 지난해 4분기까지는 꾸준히 (-)를 기록했다.



자산구조지수를 보면 장기자본>자기자본>고정자산 순서로 배열돼 있으며, 장기자본과 자기자본이 꾸준히 늘어나고 있다.  장기자본과 자기자본 차이가 줄어들고 있다. 차이가 줄어들수록 비유동부채(장기부채)가 줄어들어 자기자본만으로 고정자산 투자를 감당할 수 있게된다.

2011년 자산구조가 큰 폭으로 변화한 것은 2010년 실행한 자산재평가 결과가 반영된 것이다. 자산재평가로 한국석유가 보유한 서울 용산구 이촌동 토지의 장부금액이 52억원에서 763억원으로 증가했다. 이에 따라 유형자산과 고정자산이 자산재평가 차액인 711억원 만큼 늘었다.



한국석유는 지난 10년간 꾸준히 배당금을 지급했다. 최근 수익성 개선에 지난해에는 주당 배당금도 늘렸다. 지난해 주당 배당금은 1300원으로 전년 대비 30% 증가했다. 전일 종가(9만8600원)와 지난해 주당 배당금을 반영한 시가배당률은 1.3%다.



한편 한국석유 주가는 지난 4월 이후 내림세다. 지난 4월 12일 52주 최고가인 14만3000원을 기록했다. 전일 종가는 최고가 대비 31% 내린 수준이다. 연환산 실적 기준 주가수익배수(PER)는 4.6배로 5년 평균치인 5.7배를 하회한다. 자기자본이익률(ROE)은 10.9%로 5년 평균치인 6.0%보다 높다. 주당순자산배수(PBR)는 0.5배다.

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