[V차트 우량주] 우리넷, 광통신장비 전문 업체

[아이투자 임유빈 연구원]

우리넷은 2000년 설립된 유선통신 광전송장비 전문업체다. 2010년 1월 코스닥 시장에 상장됐으며 주요 제품은 음성전화와 데이터 트래픽 운반하는 광통신장비인 MSPP(Multi Service Provisioning Plaform)와 AGW(Access Gateway)다.

우리넷이 제조하는 MSPP/PTN은 음성전화 및 데이터 트래픽을 운반하는 장비다. AGW는 전화국에 설치돼 기존 노화된 교환기를 대체하고 신규 아파트나 빌딩에 설치돼 전화 서비스를 제공하는 통신장비다.

우리넷은 새로운 서비스 적용에 따른 신제품 수요 뿐만 아니라 노후된 기존 장비에 대한 교체수요도 있어 안정적으로 실적을 늘려왔다. 다만, 지난 2012년 이후 실적이 주춤하는 듯 했으나 2014년과 지난해에는 2년 연속 실적이 개선됐다. 지난해에는 10년래 최대 매출액을 달성했다. 지난해 매출액은 직전 년도 대비 9% 늘어난 496억원, 영업이익은 29% 증가한 63억원이다.



우리넷은 정부정책에 따라 인프라 관련 시장규모 변동, 공공기관의 통신망 구축 및 기존 통신망 확충, 국내 3대 통신사(SKT, KT, LG유플러스)의 통신망 구조개선 및 고도화 구축 등에 직접적인 영향을 받는다. 즉 통신서비스사업자 및 공공기관이 최종고객이다. 통신장비는 외관 디자인보다는 제품의 기능과 성능이 핵심이며 통신서비스사업자의 필요와 요청을 충족해야한다.

통신서비스사업자 및 공공기관을 최종 고객으로 둬 분기별 실적 편차가 크다는 특징이 있다. MSPP/PTN의 전용망 및 전용망 구축사업(Turn-key 사업)과 AGW 사업은 고객인 기간통신사업자는 1분기에 사업계획을 수립한다. 2분기부터 통신망 설계 등 사업을 시작하여 3~4분기에 집중적으로 실제 투자가 발생하는 특징이 있다.

그래서 기간통신사업자에게 장비를 공급하는 우리넷은 하반기(특히 4분기)에 매출이 집중되는 편이다. 따라서 우리넷 실적은 최근 4분기를 합한 연환산 값으로 살펴보는 것이 좋다.

영업이익도 매출이 적은 상반기에는 적자를 내고 매출이 집중되는 4분기에 흑자로 전환하는 모습을 보인다. 지난해에도 1분기 매출액은 41억원이었지만 4분기에는 310억원을 기록해 4분기 매출액이 1분기 매출액의 7.6배였다. 영업이익도 1분기부터 3분기까지 적자를 냈지만 4분기에는 영업이익 76억원을 기록했다.

올해 1분기에도 영업이익과 순이익은 적자를 기록했다. 다만 영업이익과 순이익 모두 적자폭이 늘었다. 영업이익은 4억원 적자폭이 늘어난 -12억원, 순이익은 3억원 적자폭이 증가한 -7억원을 각각 기록했다. 매출액이 31억원으로 전년 동기 대비 24% 줄어든 영향이다.

올해 1분기 기준 부채비율은 33%, 유동비율은 348%, 이자보상배율은 55배로 재무구조는 우량하다. 자산구조도 장기자본 > 자기자본 > 고정자산의 형태를 보이고 있다. 유형자산은 2013년 토지(117억원)와 건물(32억원)을 취득해 늘어난 이후에는 거의 변화가 없는 모습이다. 우리넷은 제품의 개발 설계 및 출하검사를 담당하고, 생산, 조립은 외주를 맡기고 있어 전체 자산에서 유형자산이 차지하는 비중은 크지 않다.



현금흐름도 양호하다. 상장 이후 단 한분기(2012년 3분기)를 제외하면 영업활동 현금흐름은 늘 흑자를 기록했다. 특히 지난해 2분기부터 4분기까지는 100억원이 넘어가는 영업활동 현금흐름(128억원~141억원)을 보였다. 지난 1분기 기준 영업활동 현금흐름은 61억원으로 감소했다. 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름도 지난해까지 모두 (-)를 유지했다. 다만, 지난 1분기에 재무활동 현금흐름은 단기차입금이 늘어나면서 +3억원을 기록했다.



이익 증가와 함께 주가도 상승해온 것으로 보인다. 지난해 9월 52주 최저가인 3980원을 기록하기도 했으나 올해 들어 주가는 48% 급등했다. 자기자본이익률(ROE)은 12.1%로 5년 평균치인 11.5%보다 0.6%p 증가했다.지난 1분기 기준 연환산(최근 4분기 합산) 실적을 반영한 주가순자산배수(PBR)는 0.98배로 5년 평균치인 0.67배보다 크다. 2010년 6월 이후 줄곧 주당순자산 아래에 거래되던 주가는, 올해 상승으로 주당순자산과 비슷한 수준까지 올라왔다.

 

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