[V차트 우량주] 넥센타이어, 초고성능 타이어 전문회사로

[아이투자 송선영 데이터 기자] 넥센타이어는 국내 시장 3위(2015년 기준 시장 점유율 26.1%), 세계 시장 26위의 타이어 회사로, 매출 중 약 99%가 타이어 부문에서 발생한다. 한국과 중국에 공장을 두고 있으며, 체코공장은 건설 중에 있다.

넥센타이어 측에 따르면, 2015년 전체 매출 기준 OE와 RE의 비중은 각각 24%, 76%다. 지역 별 매출비중은 2016년 1분기 기준 국내 34.6%, 중국 1.8%, 북미 26.3%, 유럽 16.3%, 기타 22.9%이다. 국내를 제외하면 미국시장 비중이 제일 높고, 중국시장 비중이 제일 낮다. 중국 청도공장에서 연간 1000만개 규모(약 5000억원 상당)의 타이어를 생산하나, 회사 측이 밝힌 중국 지역 매출액은 81억원(1분기 기준)이다. 이를 토대로 볼때, 중국 내 매출액보다는 유럽 일부 지역 및 신흥국 등에 수출하는 비중이 더 크다.

OE란 신차용 타이어(original equipment)의 줄임말로 유통채널이 아닌 완성차 업체에 납품되어 신차에 장착되는 타이어를 의미하며, RE는 교체용 타이어(replacement equipment)의 줄임말로 유통채널에 납품돼 소비자의 타이어 교체수요에 대응하는 타이어다.

한편, 최근 타이어 시장은 고성능·대형화 추세에 따라 UHPT 위주로 빠르게 재편되고 있다. UHPT 란 초고성능타이어(ultra high performance tire)로 고속주행에서도 제동력 및 조종성이 우수한 타이어를 의미하며, 일반적으로 휠 사이즈 16인치 이상· 편평비 55이하의 타이어를 지칭한다. 이에 넥센타이어도 매 분기 UHPT 비중을 늘리고 있으며, 올해 1분기에는 UHPT 매출비중이 43.4%까지 상승하며 최대치를 기록했다. 경쟁사인 한국타이어와 금호타이어의 UHPT 매출비중(2015년 매출기준)이 33%, 금호타이어가 22~30% 대에 머무르고 있다는 점을 감안했을 때, 상대적으로 높은 수준이다.

넥센타이어의 매출액은 매년 꾸준히 증가해왔다. 또한 2016년 1분기 연결기준 매출액과 영업이익도 각각 전년 동기 대비 3.2%, 12.9% 증가한 4580억원, 579억원을 기록하며 성장세를 이어가고 있다.

* 연결 기준

반면, 매출과 영업이익이 전년 대비 늘어나고 있음에도 순이익은 2012년 이후 비슷한 수준을 유지하고 있다. 이는 2012년에 금융비용이 직전년도 690억원에서 840억원으로 늘어나면서 금융손익 적자 폭이 커졌고, 이에 순이익이 감소했기 때문으로 보인다. 넥센타이어의 연간 금융손익은 2012년 이후 전년보다 적자 폭이 늘어나고 있다(‘12년 -214억원 → ’13년 -217억원 → ‘14년 -406억원 →  ’15년 -576억원).

금융손익 세부 항목을 살펴보면, 높은 이자비용과 최근 2년동안 외화거래손실을 기록한 것이 순이익 감소에 영향을 준 것으로 보인다. 넥센타이어의 부채비율은 141%, 유동비율은 142%, 자산대비 차입금 비중은 40%로 이자비용이 높은 편이다. 다만, 이자보상배율은 7배로 현재의 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는 상태다.

이런 가운데, 넥센타이어는 2014년과 2015년에 매출보다 영업이익이 더 큰폭으로 늘면서 수익성이 개선된 바 있다. 2014년과 2015년의 영업이익률은 각각 전년보다 1.7%p 오른 11.9%, 0.3%p 소폭 오른 12.2%다. 판관비율이 지속적으로 상승해왔음에도(13년 18.1% → ‘14년 20% → ’15년 21.4%) 최근 2년 동안 영업이익률이 전년 대비 상승한 것은 주요 원재료인 고무가격 하락에 영향을 받은 것으로 보인다. 고무가격은 최근 몇 년간 하락세를 이어왔고, 이에 매출원가율도 매년 전년대비 감소해왔다(’13년 71.7% → ‘14년 68.1% → ’15년 66.3%)

연간 기준 넥센타이어의 판매비와관리비 상세항목을 살펴보면, 주로 급여, 판촉비, 광고선전비, 연구개발비 항목에 많은 비용이 투입됐고, 이에 판관비율이 증가한 것으로 보인다.

한편, 넥센타이어는 제조사업 특성상 유형자산이 많은 자산구조를 가지고 있다. 2010년 8월 제 2공장인 창녕공장을 착공하며 유형자산이 큰 폭으로 늘어났고, 현재 체코 공장도 건설 중에 있어 앞으로도 유형자산이 늘어날 것으로 보인다.

올해 1분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 9.2배, 주가순자산배수(PBR)는 1.26배다. 자기자본이익률(ROE)은 13.7%다. 2012년 상반기 이후로 주당순이익은 대체로 1200원~1500원 사이에 유지된 반면, 주가는 2만원을 넘다가 현재는 1만3900원(3일 종가 기준)까지 점차 하락하는 추세다.

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