[V차트 우량주] 조광페인트, 목공용 도료 1위 페인트업체

[아이투자 김다희 연구원] 조광페인트는 페인트(도료) 제조사다. 페인트는 막을 형성해 물체를 수분, 자외선으로부터 보호하고, 외관을 보기 좋게 하는 기능을 한다. 조광페인트의 지난 1분기 매출비중은 목공용으로 사용되는 우레탄이 26.5%로 가장 컸다. 1947년 설립됐으며 1976년 코스피 시장에 상장했다.

조광페인트의 연환산(최근 4분기 합산) 기준 매출액은 2014년까지 비교적 꾸준히 증가했다. 페인트는 자동차, 조선, 건축, 가전제품, 가구 등 거의 모든 산업분야에서 사용된다. 특히, 조광페인트는 목공용 도료 시장에서 점유율 1위를 차지하고 있다. 목공용 도료는 전체 페인트 생산량의 3% 비중만 차지할 정도로 큰 시장은 아니다. 그러나 환경규제 강화로 인한 친환경 가구 자재에 대한 수요 증가, 리모델링 시장 확대로 인한 가구 교체 수요 증가 등으로 시장이 성장하며 조광페인트의 매출액도 비교적 꾸준히 증가할 수 있었다.

지난해에 조광페인트의 매출액은 다소 부진했다. 부동산 경기 침체로 수요가 줄어든데다 제품가격이 하락한 영향인 것으로 보인다. 지난해 조광페인트의 제품가격 중 불소도료를 제외하고 모두 가격이 하락한 바 있다.



지난 13일 조광페인트는 1분기 보고서를 발표했다. 이에 따르면 1분기 연결기준 매출액이 425억원으로 전년 동기 대비 3.7% 감소했고, 영업이익은 32억원으로 25% 줄었다. 반면 지배지분 순이익은 66억원으로 36% 증가했다. 조인트벤처지분법이익이 37억원으로 115% 급증한 영향이다.



지난해 부진했던 매출액과는 달리 영업이익과 지배지분 순이익은 비교적 양호한 모습을 보였다. 주요 원재료가격이 하락한 영향으로 보인다. 페인트의 원료로 사용되는 수지, 용제 등은 석유화학제품으로, 유가변동에 영향을 받는다. 미 서부텍사스유(WTI)의 가격은 지난해까지 꾸준히 하락세를 보였다.

[표] 최근 3년간 WTI 국제유가 추이

(자료: 아이투자, 네이버금융)

유가가 하락세를 보임에 따라 원재료 가격도 하락한 것으로 보인다. 지난해에도 가격하락이 이어져 각 원재료 부문마다 작게는 0.9%, 크게는 22%까지 가격이 내렸다. 이에 조광페인트의 영업이익률은 9%대를 유지했고, 순이익률은 10.5%로 10% 이상을 기록했다.



한편, 조광페인트의 지배지분 순이익은 연결기준 영업이익보다도 크게 나타난다. 지분법이익이 발생해온 영향이다. 조광페인트는 노르웨이의 JOTUN과 50:50으로 합작 투자한 회사인 조광요턴의 실적을 지분법손익으로 인식하고 있다. 이에 따라 지배지분 순이익이 크게 나타날 수 있었다.


* 연결기준
(자료: 아이투자)

조광페인트의 차입금비중은 2012년에 20% 이상의 수치를 보였다. 그러나 차입금을 점차 상환해왔고, 차입금비중도 낮아졌다. 지난해 말 기준 차입금비중은 13%였다. 이에 따라 부채비율도 낮아져 42%의 수치를 보이고 있다. 유동비율은 142%다.



조광페인트는 지난 10년간 꾸준히 배당을 실시했다. 특히, 지난해 매출액이 감소했음에도 불구하고 배당금을 늘리기도 했다. 지난해 주당 배당금은 250원으로 시가배당률은 1.8%를 보였다. 올해도 주당 250원을 지급하면 현재 주가(1만2700원) 기준 1.9%의 배당수익률을 기대할 수 있다.



지난해 조광페인트의 주가는 크게 상승한 바 있다. 국제유가 하락이 지속되며 수익성이 개선될 것이라는 기대감이 반영된 영향이다. 이에 지난해 7월 말 주가순자산배수(PBR)는 1.64배를 보이기도 했다. 그러나 이후 주가가 하락해 현재 주가와 1분기 실적을 반영한 연환산 기준 PBR은 0.98배다.

한편, 1분기 실적을 반영한 자기자본이익률(ROE)은 12.3%로 두 자릿수를 유지했고, 주가수익배수(PER)는 7.9배다.

<저작권자 ©아이투자(www.itooza.com) 무단전재 및 재배포 금지>