[V차트 우량주 - 연결] SJM, 해외법인과 함께 성장

[아이투자 김다희 연구원] SJM은 자동차 및 플랜트용 부품을 제조하는 기업이다. 주요 제품은 자동차배기관용 부품인 플렉시블 커플링(Flexible Coupling)과, LNG선박용 및 건축배관, 산업플랜트의 배관계통에 사용되는 각종 신축이음(Expansion Joint)이다. 매출 비중은 지난해 말 기준 자동차부문 84%, 플랜트부문 16%다. 지난 2010년 5월 1일 SJM홀딩스의 인적분할을 통해 제조사업 부문을 이전받아 설립된 법인이다.

SJM의 별도기준 매출액과 연결기준 매출액은 비슷한 흐름을 보인다. SJM은 남아프리카공화국, 독일, 말레이시아 등 국가에 해외법인을 보유하고 있으며, 지난해 말 기준 총 8개의 해외종속법인을 보유하고 있다. 이들 법인의 실적이 더해지며 연결기준 매출액이 별도기준 매출액보다 두 배 정도 크게 나타난다. 2015년 별도기준 매출액은 966억원, 연결기준 매출액은 1803억원을 각각 달성했다.

[표] SJM 별도기준(위) 및 연결기준(아래) 매출액


(자료: 아이투자)

또한, 별도기준 영업이익은 최근까지 적자를 기록한 것과는 달리, 연결기준 영업이익은 매출액과 비슷한 추이를 보인다. 이에 연결기준 영업이익률은 10% 이상을 꾸준히 보여 왔고, 순이익률은 10% 전후를 보이다 지난해 말 기준 13%로 상승했다.


* 연결기준
(자료: 아이투자)

SJM의 별도기준 매출액과 연결기준 매출액은 둘 다 2012년까지 증가하다가 2013년부터 다소 부진한 모습을 보였다. 해외법인을 통해 현지에서 제품을 판매하는 만큼 SJM은 환율에 영향을 크게 받는다. 원화가치가 하락해 각 환율이 상승하면 매출액이 증가하지만, 반대로 원화가치가 상승하며 환율이 하락하면 매출액이 감소한다.

2012년까지는 원화가치가 비교적 낮은 편에 속했다. 그러나 이후 원화강세가 나타나며 2014년까지 원/달러환율이 하락세를 보였다. 같은 시기에 SJM의 매출액도 부진한 모습을 보였다. 지난해에는 환율이 상승하는 추세를 보였고, 이에 SJM의 실적도 개선됐다.

[표] 원/달러환율 추이

(자료: 아이투자, 네이버금융)

SJM의 자동차부문은 국내 및 해외 8개 법인에서 판매하고 있고, 플랜트부문은 국내에서 판매하고 있다. 이에 자동차부문만 환율에 영향을 받을 것으로 추정된다. 지난 2011년부터 자동차부문의 매출액과 달러환산 매출액을 비교해보면, 2013년과 2014년엔 달러환산 매출액 규모 자체가 작아지기도 했지만 환율이 반영되면서 감소폭이 더욱 커졌음을 확인할 수 있다. 반면 지난해 매출액은 전년 대비 13.3% 늘었는데, 평균환율 상승률이 7.5%였다. 매출액 증가의 절반 정도는 환율 효과로 추산할 수 있다.



SJM의 연결기준 차입금은 상장이후 꾸준히 감소해왔다. 2010년 말 차입금비중은 22%였으나, 지난해 말 기준 1.8%로 안전한 재무구조를 보이고 있다. 한편, SJM의 자산구조지수를 보면 유형자산이 매년 소폭 증가했다. 기계장치를 늘린 영향이다. 2011년 말 164억원이었던 기계장치는 지난해 말 기준 259억원으로 58% 증가했다. 이에 생산능력이 2011년 말 1928만개 규모에서 지난해 말 기준 2169만개로 확대됐다.

[표] SJM 연결기준 차입금 변화 추이(위) 및 자산구조지수(아래)


(자료: 아이투자)

SJM은 배당매력을 보유한 회사다. 2012년 일시적으로 배당금을 줄이긴 했지만, 2013년부터는 매년 주당 200원의 배당금을 지급했다. 시가배당률도 2012년부터 점차 상승해 지난해 3.1%를 보였다. 올해도 주당 200원을 지급하면 전일 종가(7750원) 기준 2.6%의 배당수익률을 기대할 수 있다.



SJM의 연환산(최근 4분기 합산) 기준 자기자본이익률(ROE)은 전반적으로 두 자릿수를 유지했다. 2014년 하반기부터는 매분기 개선됐으며, 지난해 말 기준 ROE는 15.8%였다. SJM의 주가는 2013년까지 상승세를 보여 주가순자산배수(PBR)가 1.49배까지 상승하기도 했다. 그러나 이후 수익성 부진과 함께 주가가 하락세를 보여 PBR이 1배 미만을 보였다. 지난해 실적과 전일 종가 기준 PBR은 0.81배다. 주가수익배수(PER)는 5.1배를 보이고 있다.

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