[V차트 우량주] 화진, 자동차 내부 고급무늬 새긴다

[아이투자 김다희] 화진은 자동차용 고급 내장재를 만드는 회사다. 수압전사 기법과 IPE 기법으로 제품을 생산하는데, 수압전사 기법은 일정한 무늬가 인쇄된 필름을 수면 위에 띄우고, 수면에 인쇄하고 싶은 물건을 담가 수압으로 무늬를 인쇄하는 기술을 뜻한다. IPE 기법은 금속 또는 화합물을 고진공증착로 속에서 작은 입자로 분해해 분해된 금속 화합물이 사출물에 달라붙어 얇은 막을 형성시키는 표면처리다.

생산한 제품은 현대차, 기아차, 쌍용차 등 완성차업체의 제품에 적용되고 있다. 고급 자동차에 타면 차문 안쪽이나 자동차 핸들 주위에서 볼 수 있는 고급스런 무늬가 바로 화진의 제품이다.

▷ 매출처 다변화로 매출성장...매출원가율 상승에 수익성 부진

화진의 별도기준 연환산(최근 4분기 합산) 매출액은 꾸준히 증가하고 있다. 화진은 현대차, 기아차, 쌍용차 등 국내 완성차 업체에 이어 지난 2010년부터는 혼다자동차에, 2012년부터는 닛산자동차에 부품을 공급하기 시작했다. 이처럼 매출처를 다변화하고, 해외시장으로 활발히 진출해 꾸준한 매출증가를 이룰 수 있었다.



단, 별도기준 매출액과는 달리 연결기준 연환산 매출액은 지난해부터 감소세를 보이고 있다. 자회사의 실적이 부진한 영향이다. 지난해 3분기 말 기준 화진은 자회사로 국내 소재의 화진인터내셔널과 지엘머티리얼즈, 중국 소재의 화진고신장식재료, 동인고신기술재료, 희지성국제무역 등의 자회사를 보유하고 있었다. 중국 내 법인들의 3분기 누적 매출액이 304억원으로 전년 동기 대비 25% 감소하며 연결기준 매출액이 줄었다.


* 연결 기준
(자료: 아이투자)

수익성도 악화되는 모습을 보인다. 먼저 원재료가격이 올라 매출원가율이 상승한 영향이다. 화진의 원재료 중 소재는 지난해 3분기 말 기준 개당 451원으로, 2011년 대비 23% 상승하며 매출원가에 영향을 준 것으로 보인다. 판관비율도 상승했다. 연결기준 판관비율이 지난 2014년 3분기까지 하락했으나 반등해 상승세를 보이고 있다. 판관비 중 고정비 성격을 가지는 급여가 오른 영향이다. 지난해 3분기 연환산 기준 급여는 60억원으로 2014년 3분기 말 대비 36% 증가했다.


* 연결 기준
(자료: 아이투자)

▷ 재무구조 안전

화진의 별도기준 부채비율은 상장 이후 50% 미만으로 양호한 수준을 보인다. 유동비율도 100% 이상을 꾸준히 유지해 안전한 재무구조를 보유하고 있다. 지난해 3분기 말 기준 유동비율은 309%, 부채비율은 35%를 기록했다.



그러나 연결기준 부채비율은 별도기준보다 다소 높게 나타난다. 부채비율은 대체로 60%대를 기록해왔고, 유동비율은 150% 전후를 보이고 있다. 자회사의 부채비율이 높은 영향이다. 2014년 말 기준 화진의 자회사 중 화진고신장식재료유한공사의 부채비율이 183%, 지엘머티리얼즈가 355%의 비율을 보였다. 별도기준보다는 높지만, 연결기준 부채비율이 100% 미만, 유동비율 100% 이상을 기록하고 있어 재무구조에 큰 문제는 없어 보인다.


* 연결 기준
(자료: 아이투자)

▷ 배당매력 보유...ROE 두 자릿 수 유지 중

화진은 배당매력도 있다. 상장 후 꾸준히 배당을 실시해왔고, 2013년엔 배당금을 늘리기도 했다. 지난 2014년엔 주당 150원을 지급해 시가배당률이 2.4%를 기록하며 시중금리(1.5% 내외)를 상회했다. 올해도 주당 150원을 지급하면 현재 주가(4720원, 22일 오후 1시 24분 기준) 기준 3.2%의 배당수익률을 기대할 수 있다.



수익성 부진과 함께 화진의 연환산 기준 자기자본이익률(ROE)은 꾸준히 하락세를 보여왔다. 지난해 3분기 말 기준 ROE는 11.5%다. 수익성 부진과 함께 주가도 하락했다. 2013년 말 1.28배를 보였던 주가순자산배수(PBR)는 현재 주가 기준 0.71배를 기록하고 있다. 2013년 말 대비 44% 하락한 수준에서 거래되고 있는 셈이다. 주가수익배수(PER)는 현재 주가 기준 6.2배로, 상장 이후 평균 PER(6.9배)보다 낮은 수준에서 거래되고 있다.

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