[V차트 우량주] 영화금속, 원재료 가격하락에 수익성 개선

[아이투자 김다희] 영화금속은 주물을 제조해 자동차부품과 간이음쇠를 생산하는 자동차 부품업체다. 자동차부품 및 관이음쇠 상품을 구입하여 판매도 하고 있으나, 직접 생산해 판매하는 제품 매출이 전체 매출의 대부분을 차지한다. 구체적 제품으로는 배기다기관(Exhaust Manifold), 실린더 블록(Cylinder block), 바퀴 허브(Wheel hub) 등이 있다.

▷ 합병으로 매출 증가...원재료가격 하락 & 이자비용 감소에 수익성 개선세

영화금속의 매출액은 큰 변동을 보이지 않다가 2013년 말에 크게 증가했다. 영화금속은 2013년까지 자동차부품 주물제조업을 하는 엔.브이.에프를 자회사로 보유하고 있었다. 그러다 2013년 말 엔.브이.에프를 흡수 합병했고, 엔.브이.에프의 실적이 2013년 4분기부터 별도 재무제표에 반영되며 실적이 개선된 것처럼 나타났다. 2015년 3분기 기준 영화금속은 별도의 자회사를 보유하지 않아 개별 재무제표만 작성한다.



영화금속의 영업이익과 순이익을 살펴보면 2009년에 일시적으로 악화됐다. 매출액 자체가 감소하며 영업이익과 순이익이 줄었다. 2009년에 연환산(최근 4분기 합산) 기준 매출원가율은 94~95%대를 기록하기도 했다. 여기에 지분법손익이 반영되며 지배지분 순이익이 더욱 크게 감소했다. 당시 보유하고 있던 엔.브이.에프가 2009년 한 해 동안 7억원의 적자를 기록하며 지배지분 순이익 감소에 영향을 줬다.

최근 영화금속의 수익성은 개선되고 있다. 주요 원재료가격이 하락세를 보여 매출원가율이 개선되고 있기 때문이다. 영화금속의 주요 원재료는 고철, 코크스, 선철 등이 있는데, 이들 원재료의 가격이 2011년부터 꾸준히 하락하고 있다. 2011년 89%를 보였던 매출원가율은 지난해 3분기 말 기준 86%를 기록했다.



여기에 이자비용 감소도 영향을 줬다. 영화금속은 과거 차입금비중이 50% 이상을 기록하기도 하는 등 차입금이 많은 편에 속했다. 이에 이자비용이 꾸준하게 발생했는데, 최근 차입금이 줄며 이자비용이 감소했다. 여기에 차입금리(이자비용/차입금 총합)가 하락하며 이자비용이 더 크게 줄어들 수 있었다. 과거 7~8%의 수치를 기록했던 차입금리는 지난해 3분기 말 기준 2%를 보였다.



▷ 차입금비중 점차 감소...자산재평가 & 합병으로 자산구조 변화

일반적으로 차입금비중이 40%를 넘으면 재무구조가 다소 위험하다고 판단한다. 영화금속의 차입금비중은 과거 50% 이상을 기록하기도 했으나 점차 감소해 지난해 3분기 말 기준 28%를 기록했다. 영화금속은 운영자금, 시설자금 등을 목적으로 주로 차입해왔다. 한 해에 벌어들인 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있는지 알 수 있는 이자보상배율은 점차 상승해 지난해 3분기 말 기준 20배를 기록했다.



영화금속의 자산구조는 2008년 말 일시적으로 변동했다. 이는 자산재평가로 재평가차익 121억원이 반영된 영향이다. 지분법 평가차익이 54억원 반영되며 투자자산도 늘었다. 2013년 말에는 투자자산이 감소했는데, 이는 합병으로 인해 관계기업투자자산이 사라진 영향이다.



▷ 5년간 배당 꾸준히 실시...ROE 18.5%

영화금속은 지난 2010년부터 배당을 꾸준히 실시해왔다. 2012년도에 배당금을 줄이기도 했으나, 지난 2014년도엔 주당 30원으로 다시 늘렸다. 시가배당률은 2.3%를 기록했다. 올해도 주당 30원을 기록하면 현재 주가(1560원, 19일 오전 10시 36분 기준) 기준 1.9%의 배당수익률을 기대할 수 있다.



수익성이 개선되며 영화금속의 연환산 기준 자기자본이익률(ROE)은 지난해 3분기 말 기준 18.5%로 두 자릿수 대를 기록하고 있다. 그러나 현재 주가 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.31배로, ROE가 10%대 초반을 기록했던 2012년도보다 낮은 수치를 기록하고 있다.



한편, ‘슈퍼개미’로 알려진 손명완 세광 대표는 영화금속 지분을 5% 이상 보유하고 있다. 지난달 29일 손대표는 영화금속 지분을 6.58% 보유하고 있다고 공시했다. 이는 직전보고서 작성일인 지난해 12월 10일 대비 2.00%P(91만주) 감소한 수치다.

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