[V차트 우량주] 오스템임플란트, 이 없으면 '임플란트'

[아이투자 김다희] 오스템임플란트는 치과용 임플란트를 제조하는 업체다. 치과용 임플란트란 치아가 결손된 부위에 주변 치아를 손상하지 않고 특수 금속으로 만든 인공치근을 치아를 감싸고 있는 뼈(치골조)에 이식해 본래 치아와 같은 기능을 수행하는 물질이다. 국내 시장에선 점유율 1위를 기록하고 있고, 해외시장에선 5.3%의 점유율을 차지하고 있다.

▷ 시장 성장에 따라 매출 증가

오스템임플란트의 매출액은 2010년도 주춤했으나 이후 꾸준히 증가세를 보이고 있다. 2010년에는 임플란트 업계 내 경쟁이 심화되면서 실적이 부진했다. 후발 임플란트 업체들이 저가의 제품을 내놓으며 오스템임플란트의 기존 매출처를 잠식했던 것이다. 그러나 이후 후발업체들은 과도한 저가영업으로 재무적 부담이 가해져 뒤처지고, 해외매출이 점차 증가하며 실적이 회복세를 보이기 시작했다.

여기에 임플란트 시장 자체도 성장했다. 식품의약품안전처에서 발표한 자료에 따르면 국내 치과용 임플란트 시장 규모는 2010년 1857억원에서 2014년 4123억원으로 최근 5년간 연평균 약 22% 성장했다. 국내 임플란트 시장은 향후에도 이어질 것으로 예상되고 있다. 치과용 임플란트 보험급여 적용(임플란트 2개까지 치료비용의 50% 보험 적용)이 지난해 7월부터 75세 이상, 올해 7월부터는 70세 이상으로 확대했고, 내년(2016년) 7월부터는 65세 이상으로 확대할 예정이다. 이에 따라 잠재적 수요층이 증가할 것으로 전망된다.



▷ 차입금비중 감소세

오스템임플란트는 2008년에 운영자금을 위해 차입금을 크게 늘렸다. 당시 차입금 비중은 35%를 보여 다소 위험하다고 판단하는 40%에 육박하기도 했다. 그러나 이후 차입금이 점차 감소했고, 매출성장에 따른 자산 증가로 최근 차입금 비중은 10%대를 기록하고 있다. 지난 3분기 말 기준 차입금비중은 17%였다.



오스템임플란트의 자산구조를 살펴보면 2011년에 일시적으로 투자자산이 증가했다 감소했다. 이는 국제회계기준(IFRS)을 도입하면서 취득가액과 장부가액의 차이가 발생한 영향인 것으로 보인다.

국제회계기준에서는 지분법을 적용할 때 취득원가를 기록하게끔 되어있다. 이 때문에 회사가 작성하는 1~3분기에는 종속기업관련 투자자산을 취득가액(400억원) 그대로 기록했다. 그러나 감사보고서를 제출하는 2011년 말 당시 종속기업관련 투자자산의 장부가액(127억원)이 취득가액과 차이가 크게 발생하며 당시 장부가액을 간주원가로 적용하기 시작한 것으로 보인다. 이에 일시적으로 투자자산이 변동한 것처럼 나타났다.



▷ 최근 ROE 안정적 상승...3분기 기준 20.7%

오스템임플란트의 자기자본이익률(ROE)은 수익 변화에 따라 변동해왔다. 그러다 2013년부터는 우상향하는 모습을 보인다. 지난 3분기에도 실적이 개선됐고, 20.7%로 20%대를 기록하기도 했다. 다만, 실적 개선과 함께 주가도 크게 상승세를 보여 주가순자산배수(PBR)도 함께 올랐다. 전일 종가 기준 PBR은 9.36배다.



지난 3분기 실적과 전일 종가(7만9800원)를 반영한 오스템임플란트의 주가수익배수(PER)는 45.1배다. 주가순자산배수(PBR)는 9.34배, 자기자본이익률(ROE)은 20.7%다. 꾸준한 매출성장과 최근 이익 증가속도가 빨라진 점 등이 이익과 자본총계 대비 높은 배수의 시가총액에 거래되는 배경이다.

향후 성장속도나 기대치 변화에 따라 주가등락이 클 수 있음은 투자자가 유의할 점이다.

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