[V차트 우량주] 티에스이, 반도체 검사장비 전문업체

[아이투자 박지선] 티에스이는 반도체·LED 검사장비 전문 업체로 낸드플래시 메모리 검사용 프로브카드, 후공정 최종검사 장비인 인터페이스 보드 등을 만든다. 연결대상 종속회사는 국내에 6개, 중국에 1개를 보유하고 있다. 종속기업은 주로 반도체 부품, 인쇄회로기판 등을 제조하는 업체다.

▷ 매출은 반도체 설비 투자에 영향...이익률은 감소

티에스이는 주로 삼성전자, SK하이닉스 등 반도체 업체에 납품한다. 이에 티에스이의 실적은 반도체 제조업체들의 설비투자에 큰 영향을 받는다. 2008년, 2012년에 매출이 부진한 것도 반도체 산업의 설비투자가 줄어든 영향이다. 2013년부터는 반도체 소자업체들의 설비투자가 늘면서 매출이 개선되고 있다.



이익률은 감소하는 추세다. 2010년과 2011년 10%를 넘던 영업이익률은 2015년 5.6%까지 떨어졌다. 2013년 매출이 줄면서 이익률이 급감했다. 2014년 매출은 2011년을 넘어선 수준으로 회복했지만 이익률은 여전히 2011년의 절반 수준에 머물렀다.

사업부문별로 2011년과 2014년을 비교해보면 모든 사업부문의 영업이익률이 감소했다. 전체 매출의 72%를 차지하는 반도체검사장비 부문은 2014년 매출이 1049억원으로 2011년보다 4.8% 증가했으나 영업이익은 54억원으로 2011년에 비해 1/3 수준으로 감소했다. 이에 영업이익률은 5.1%로 11.2%p 낮아졌다.

같은 기간 전자제품검사장치는 매출이 225억원으로 전년 동기 대비 44% 늘었으나 영업이익은 14% 감소한 40억원을 기록했다. 반도체검사부문은 매출이 15% 증가했으나 영업이익은 적자로 전환했다.



주요 비용을 보면, 우선 2014년 원재료 사용액이 2011년 대비 41% 늘어 같은 기간 매출액 성장률 10.7%보다 크게 높았다. 여기에 고정비 성격이 강한 급여와 감가상각비 등도 매출 대비 증가 폭이 컸다. 종업원급여는 18.6%, 감가상각비와 무형자산상각비는 21%가 증가하면서 전체 비용 증가에 영향을 줬다. 2014년 기준 매출원가와 판관비에서 급여와 감가상각비가 차지하는 비중은 36%다.



원재료 사용액(원재료매입액+재고자산의변동)이 증가했다는 것은 같은 매출을 올리기 위해 들어가는 원재료가 늘고 있다는 것으로 풀이된다.

같은 기간 동안 매출액 대비 개별 기준의 제품 매출 대비 원재료 매입액 비율 살펴보면 모두 증가한 것을 알 수 있다. 프로브카드는 매출액 대비 원재료 매입액 비율이 44%였는데 2014년에는 56%로 높아졌다. 인터페이스보드는 51%에서 54%로 높아졌다. 특히 비율이 상승한 제품은 LED 검사장비다. LED 검사장비의 매출액은 210억원으로 5.4배 증가했는데 원재료 매입액은 146억원으로 10배 가량 늘어 매출액 대비 원재료 매입액 비율이 높아졌다.



올해 2분기의 경우 영업이익이 적자로 전환했다. 매출액은 20% 감소했지만 매출원가는 8.9% 감소하고 판관비는 오히려 7.5% 증가하면서 영업손실이 13억원 발생했다.



▷ 재무구조 우량...순현금자산 시총의 36% 수준

티에스이의 재무구조는 우량하다. 올해 2분기 개별 기준 유동비율은 790%, 부채비율은 7%다. 무차입 경영을 지향해 차입금이 없고 따라서 이자비용도 없다. 자산구조도 장기자본>자기자본>고정자산 형태로 우량하다. 장기자본과 자기자본이 겹친 건 비유동부채가 거의 없기 때문이다. 이익잉여금과 당좌자산도 꾸준히 쌓이고 있다.

보유 자산 중 순현금 자산이 많은 점도 눈여겨볼만하다. 올해 2분기 연결 기준 순현금(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)은 462억원으로 전일(24일) 시가총액(1266억원)의 36% 수준이다.



다만 배당금은 2008년에 한 번 지급한 후 지급하지 않아 배당금 수익은 기대하기 힘들 것으로 보인다. 2분기 실적과 전일 종가(1만1400원) 기준 주가수익배수(PER)는 17.8배, 주가순자산배수(PBR)는 0.91배, 자기자본이익률(ROE)은 5.1%다.

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