[V차트 우량주] 코프라, 해외 진출하는 폴리머 제조사

[아이투자 김다희] 코프라는 고기능성 폴리머를 제조하는 기업이다. 고기능성 폴리머는 자동차산업, 전기전자산업, 가구산업 등 다양한 산업에서 사용되며, 코프라의 매출비중 중 자동차분야가 80% 이상을 차지하고 있다. 특히 자동차 경량화에 대한 관심이 집중되면서 경량성을 지닌 고기능성 폴리머도 주목을 받고 있다.

▷ 지속적인 매출 증가...연구개발, 운반비도 함께 증가

코프라의 매출액은 2010년 11월 상장 이래 꾸준히 늘었다. 지속적인 성장의 배경에는 코프라의 주요 제품이 있다. 코프라의 제품 중 가장 큰 비중을 차지하는 PA는 주로 자동차 부문에 적용되는 제품으로, 가볍고 강성이 뛰어나다. 또한, 수지가 강판 등의 금속보다 부드럽고 강하다. 자동차 산업은 차량의 경량화와 안전성 향상이라는 트렌드에 맞춰 발전해왔는데, 이러한 트렌드에 PA가 강판보다 적합한 제품으로 주목받으면서 꾸준히 수요가 창출됐다. 덕분에 코프라의 매출액도 안정적으로 증가할 수 있었다.

코프라의 매출성장은 향후에도 지속될 것으로 판단된다. 코프라는 지난해 미국 조지아주에 공장을 준공해 올해 초부터 가동을 시작했고, 올해 7월말에는 중국 염성 공장을 착공해 내년 3월말까지 완공하고 4월부터 본격적으로 가동에 들어갈 예정이다. 이렇게 해외시장 진출에 따라 발생하는 매출액이 향후 성장을 뒷받침할 것으로 기대된다.



일반적으로 매출액이 증가하면 판관비율은 낮아진다. 판관비는 매출에 비해 고정적인 성격이 있기 때문이다. 그러나 코프라는 매출증가와 함께 판관비율도 상승하는 모습을 보였다.

이는 연구개발비 증가의 영향이 컸다. 자동차 기능이 고도화됨에 따라 사용되는 부품들 또한 고정밀, 고기능을 요구한다. 이에 대응하기 위해 코프라는 꾸준히 연구개발을 진행해왔고, 연구개발비가 판관비에 포함되며 판관비율이 증가했다. 지난해 연구개발비는 20억원으로 2013년 대비 18% 증가했다. 다만 지난 1분기 연구개발비는 전년동기 5억원에서 3542만원으로 감소했다.

판관비 계정 중 운반비의 증가 폭도 큰 편이다. 지난해 운반비는 18억원으로 2013년 대비 80% 늘었다. 지난 1분기 운반비는 7억원을 기록했고, 이는 지난해 운반비의 39%에 해당한다.



▷ 재무구조 우량...자산구조 장 – 자 - 고

재무구조는 안전하다. 상장 이래 부채비율은 100% 미만, 유동비율은 150% 이상을 꾸준히 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 미만이고 유동비율이 100% 이상이면 재무안전성이 높다고 판단한다.



자산구조는 장기자본 – 자기자본 – 고정자산 순서로 배열돼 있다. 장기자본과 자기자본의 차이가 그다지 크지 않은데, 이는 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고 자기자본 만으로도 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다.

다만 13년 하반기에 장기자본과 자기자본의 차이가 다소 벌어진 바 있다. 이는 신규시설투자에 따른 차입금 증가가 원인일 것으로 보인다. 코프라는 2013년 9월 미국 조지아주 내 신규공장 및 설비투자를 하기로 결정했다고 공시했다. 이에 따라 장기차입금이 일시적으로 늘어났다. 장기차입금의 만기가 1년 이내로 줄면서 지난해 4분기 유동성 장기부채(유동부채 세부항목)로 재분류됐다. 장기자본과 자기자본 차이가 다시 줄어든 이유다.



▷ ROE 15% 내외 유지...마진을 통한 ROE 증가

코프라는 2011년도부터 자기자본이익률(ROE)이 12%에서 점차 상승해 15% 내외를 기록 중이다. 듀퐁분석을 보면 총자산회전율과 재무레버리지는 변동이 거의 없거나 감소한 반면, 순이익률이 꾸준히 상승했다. 따라서 ROE 상승에는 마진이 증가한 영향이 컸음을 알 수 있다.

1분기 말 기준 코프라의 순이익률은 8.1%며, 총자산회전율과 재무레버리지를 곱한 값은 약 1.9배다. 순이익률 1%p 변동시 ROE는 2%p 달라진다.



한편 전일(12일) 종가 기준 코프라의 주가수익배수(PER)는 17.5배, 주가순자산배수(PBR)는 2.72배다.

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