[V차트 우량주] 성우전자, 종속회사 호실적.. 순이익↑

[아이투자 백용]

성우전자는 휴대폰과 카메라 부품을 만드는 회사다. 2015년 1분기 기준 매출 비중은 휴대폰 부품 84%, 광학기기 9%다. 주요 제품은 전자파를 차단해주는 실드캔(Shield Can)으로, 전자파를 차단해 휴대폰의 무선감도를 향상시킨다. 주요 고객사는 삼성전자 및 협력사다.

▷ 종속회사 호실적.. 순이익>영업이익

매출액은 지난 13년 성장한 이후 둔화됐다. 이로 인해 최근 영업이익도 정체된 모습을 보였으나 순이익은 대폭 증가했다. 2014년 3분기 연환산(직전 12개월 합) 순이익은 54억원에서 2014년 4분기 104억원, 2015년 1분기 106억원으로 늘었다.



성우전자의 순이익은 전반적으로 영업이익 규모보다 크다. 이는 해외 종속회사들의 실적 덕분이다. 성우전자는 중국에 위해고신성우전자(100%, 이하 지분율), 베트남에 성우비나유한책임회사(100%), 한국엔 성우앤아이티(77.2%)를 종속회사로 두고 있다. 성우앤아이티는 2013년부터 적자를 지속하고 있으나 중국과 베트남 법인은 꾸준히 이익을 내고 있다. 특히 베트남법인의 성장은 괄목할 만하다.

베트남법인의 매출액은 2012년 199억원에서 2013년 468억원, 2014년엔 635억원으로 증가했다. 2015년 1분기 매출액은 전년 동기 대비 29% 증가한 207억원이다. 베트남법인처럼 제품생산을 위해 만들어진 법인은 일반 사업체와는 달리 자산 구성이 단순한 경우가 많다. 대부분의 자산이 생산시설로 구성돼 고정비 부담이 크지만, 감가상각비 등 고정비를 충당할 수 있는 손익분기점을 넘어서면 매출증가에 따라 이익이 빠르게 늘 수 있다.

베트남법인의 순이익은 매출이 증가하면서 급증하는 모습을 보였다. 2012년 약 3억원에서 2013년 18억원으로 늘었고, 2014년은 전년 대비 96% 증가한 36억원을 기록했다.

[표] 성우전자 계열회사 순손익 현황

(자료: 아이투자, 성우전자)

▷ 종속회사 투자로 투자자산 변동

2010년 성우전자는 28억7500만원을 들여 베트남법인의 지분을 취득했다. 이후 2012년엔 한국법인 성우앤아이티를 89억원에 사들였다. 2013년과 2014년엔 투자자산이 줄었는데, 성우아이비티에 대한 손상차손을 2013년 36억원, 2014년 19억원 인식한 것이다.



별도기준 유형자산은 큰 변동이 없지만, 연결 기준 유형자산은 계속 늘었다. 베트남법인이 생산설비를 늘리기 위해 유형자산 투자를 진행한 영향이다. 베트남법인의 부채는 2012년 131억원에서 2015년 1분기 221억원으로 약 80억원 증가했다. 부채를 활용해 설비를 늘린 것으로 보인다. 1분기 말 현재 베트남 법인의 부채비율은 237%다.

[표] 성우전자 유형자산 추이

* 2015년은 1분기 기준
(자료: 아이투자, 성우전자)

▷ 재무안전성과 현금흐름은 Good~

재무상태는 안전하다. 2015년 1분기 부채비율은 30%, 유동비율은 300%다. 2012년 차입금이 82억원 증가했으나, 곧바로 차입금을 갚아나가 2015년 1분기 20억원만이 남아있다. 전체 자산에서 차입금이 차지하는 비중은 2.3%로 미미하다.



베트남법인의 부채가 증가했고, 성우앤아이티의 적자가 지속됐기 때문에 자회사와 관련된 우발채무를 확인해 보는 것도 중요하다. 2015년 1분기 기준 성우전자는 베트남법인에 300만달러(30억원, 환율 1000원 적용), 성우앤아이티에 40억원의 지급보증을 제공하고 있다.

베트남법인은 매년 이익이 늘어나고 있어 우발채무가 실현될 가능성이 적으나, 성우앤아이티는 현재 자본잠식상태로 지급보증 가능성을 염두에 둬야 한다. 다만 2015년 1분기 성우전자는 순현금(현금및현금성자산+단기금융상품-총차입금) 320억원을 보유하고 있어 보증금액 40억원을 충분히 감당할 수 있다.

현금흐름은 우량하다. 2012년 차입금 증가로 재무활동현금흐름이 일시적으로 (+)를 기록했지만 이후 차입금을 상환해 (-)로 돌아섰다. 순이익이 증가하면서 영업활동현금흐름 (+)폭이 커진 점 역시 긍정적이다.



8일 성우전자는 전일 대비 0.1% 하락한 4190원에 장을 마쳤다. 8일 종가와 2015년 1분기 연환산 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 5.7배, 주가순자산배수(PBR)는 0.81배, 자기자본이익률(ROE)은 14.1%다.

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