[V차트 우량주] 영원무역, 자전거 사업 확장 중인 의류회사

[아이투자 백용]

영원무역은 2009년 설립된 의류제조업체다. 모회사인 영원무역홀딩스가 2009년 지주회사로 전환하면서 의류사업부문을 인적분할했다. 올해 1분기 기준 영원무역홀딩스(50.52%)를 포함한 최대주주 및 특수관계인 지분율이 50.85%다.

▷ 노스페이스, 나이키 의류 생산.. 아웃도어 시장 성장으로 매출액 ↑

영원무역은 주문자상표부착생산(OEM) 방식으로 제품을 생산한다. 영원무역이 생산하는 제품은 아웃도어 및 스포츠 의류로 주요 거래처는 노스페이스, 나이키 등이다. 이들의 주문을 받아 국내 및 해외 공장에서 의류를 생산하고 있다.

세계 아웃도어 시장이 성장하면서 영원무역의 매출액도 점차 늘었다. 별도재무제표 기준 2010년 7582억원이었던 매출액은 2014년 1조1401억원을 기록했다. 다만 최근 분기인 지난 1분기 매출액은 2106억원으로 전년 동기에 비해 1.1% 줄었다.



순이익 규모가 영업이익보다 큰 것은 종속회사 실적이 반영됐기 때문이다. 2015년 1분기 현재 영원무역은 방글라데시(19개), 베트남(4개), 중국(4개), 기타(10개) 지역에 총 37개의 종속회사를 보유하고 있다.

2015년 1분기 별도 재무제표 기준 매출액은 전년 동기대비 소폭 하락했으나, 해외 종속회사들의 실적을 포함한 연결 기준 매출액은 같은 기간 19% 증가한 2497억원을 기록했다. 영업이익과 순이익은 각각 25%, 14% 늘었다.

[표] 연결재무제표 기준 매출액&영업이익&순이익 실적
 
* 연환산(최근 12개월 합) 실적 기준

[표] 1분기 실적(연결기준) 

(자료: 아이투자, 영원무역)

▷ 꾸준히 종속기업 투자..최근 자전거 회사 지분 취득

자산구조는 장기자본>자기자본>고정자산 형태다. 자산구조가 안정적이며 꾸준히 우상향 하고 있다는 점도 눈여겨볼만하다. 투자자산의 규모가 전체 자산의 52% 이상을 차지하고 있는데, 이는 종속기업 투자의 영향이다. 2015년 1분기 기준 투자자산은 6247억원, 이 중 83%인 5218억원이 종속기업투자자산이다. 자회사 가치가 전체 기업가치 상당 부분을 결정하는 셈이다.



종속기업투자자산은 2010년 4분기 2535억원에서 2014년 4분기 3603억원으로, 2015년 1분기엔 5218억원까지 늘었다. 거의 매년 투자를 진행해 계단식으로 투자자산이 증가하고 있다.

2012년 이전엔 의류 생산설비 확장을 위해 투자를 진행했으나, 2012년 이후부터는 항공업체 설립, 자전거 업체 지분 취득 등 사업 다각화를 위한 투자가 늘었다. 2012년 1분기 아이리시해에 위치한 맨(Man)섬에 자회사 아리랑항공(Arirang Aviation) 법인을 추가로 설립했으며 2013년과 2015년 두차례에 걸쳐 스위스 자전거 제조업체 스콧 코퍼레이션(Scott Corporation) 지분을 취득했다.

영원무역은 지난 2009년 생산기지가 밀집해있는 방글라데시에 아리랑항공을 설립한 바 있다. 방글라데시 법인은 2인승 경비행기와, 9인승 비즈니스 제트기 등 총 항공기 8대를 운영한다. 언론보도에 따르면 방글라데시의 글로벌 기업들이 아리랑항공의 주요 고객이다. 도로 정비가 제대로 돼 있지 않기 때문에 각 기업들이 아리랑항공에서 전용기를 임대해 비즈니스 용도로 사용하고 있다.

2012년 추가로 설립한 아리랑항공 맨섬 법인도 비지니스 제트기를 구입했다. 영원무역은 언론보도를 통해 맨섬법인은 영리목적이 아닌 비지니스 강화 목적이라 밝혔다. 생산기지인 방글라데시와 주요 판매처인 미국, 유럽의 중간 위치인 맨섬에 법인을 세워, 글로벌 경영의 전초기지로 삼겠다는 전략이다. 현재 맨섬법인에 등록된 항공기는 비지니스 제트기 1대로, 영원무역 임원진들의 해외 출장에 사용되는 것으로 알려졌다.

지난 2013년과 2015년엔 두 차례에 걸쳐 스위스 자전거 제조업체 지분을 취득했다. 투자금액은 2013년 458억원, 2015년 1124억원으로 총 1582억원 규모다. 현재 영원무역이 보유하고 있는 종속기업투자자산 5218억원 대비 30%로 가장 높은 비중을 차지하고 있다. 관련업계는 영원무역이 고급자전거 업계에서 큰 영향력을 갖고 있는 스콧을 인수해 자사 브랜드를 확보할 것으로 예측하고 있다. 이를 통해 OEM방식의 한계를 극복하고, 자사 브랜드로 세계 의류시장에 진출할 것 으로 내다봤다.

한편 스콧의 실적이 반영되는 올해 2분기부터는 실적 증가가 기대된다. 스콧의 2014년 순이익은 203억원으로 전년 대비 72% 증가했다. 한국투자증권은 지난 5월 리포트를 통해 올해 스콧이 246억원의 영업이익을 기록할 것이라 전망했다.

▷ 투자활동현금흐름(-), 재무활동현금흐름(+)

종속기업 투자로 인해 투자활동현금흐름은 꾸준히 (-)를 기록하고 있다. 2015년 스콧 지분취득으로 투자활동현금흐름의 (-)폭이 커졌다.

영업활동현금흐름은 지난 2011년 3분기 이후 계속해서 (+)를 기록했다. 영업활동현금흐름의 등락이 심하지 않으며 최근 순이익 증가에 따라 우상향하고 있어, 안정적 현금창출능력을 지녔다고 볼 수 있다.



차입금 조달, 회사채 발행, 유상증자 등 재무활동으로 투자금 일부를 충당한 탓에 지난 몇 년간 재무활동현금흐름은 (+)를 기록한 적이 더 많았다. 특히 2013년 1200억원 상당의 유상증자를 실시한 것이 재무활동 현금흐름 (+)에 반영됐다.

영원무역은 방글라데시, 베트남 공장 설비투자 및 한국 이천 물류센터 투자를 위해 2013년 3자배정 유상증자를 실시했다. 신주 발행가액은 3만5188원, 발행주식수는 35만주로 신주는 싱가폴증권거래소에 주식예탁증권(GDR) 형태로 상장됐다. 해당 유상증자의 영향으로 위 오른쪽 차트에서 2013년 1분기 '주주'항목(=자본금+자본잉여금)이 증가했다.

차입금은 증가와 감소를 반복하고 있다. 대규모 투자가 이뤄지는 시기 차입금이 늘었다가 투자가 마무리되면서 점차 줄어드는 것이다. 2015년 1분기 기준 차입금은 2018억원, 전체 자산 대비 차입금 비중은 16.8%다. 차입금이 늘어나 이자비용이 39억원 규모로 급증했으나, 1분기 연환산 영업이익이 668억원을 기록하고 있어 재무안전성에 영향을 미칠 정도는 아니다.



영원무역은 1일 전일 대비 3.2% 하락한 5만3300원에 장을 마감했다. 1일 종가와 2015년 1분기 연환산 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 18배,주가순자산배수(PBR)는 2.35배, 자기자본이익률(ROE)은 13.0%다.

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