[V차트 우량주] 제룡전기, 유상증자로 시설투자

[아이투자 백용]

제룡전기는 지난 1968년 설립돼 1997년 코스닥 시장에 상장됐다. 변압기를 제조, 판매하고 있으며 매출의 100%가 변압기에서 발생한다. 2015년 1분기 기준 한국전력향 매출 비중이 59.2%을 차지한다.

▷ 2011년 사업부 분할

제룡전기는 2011년 회사를 분할했다. 분할 전에는 변압기를 제조하는 중전기 사업과 금속, 합성수지 사업을 병행하고 있었으나, 2011년 11월 금속, 합성수지 사업부문이 신설법인 제룡산업으로 분할됐다.



분할로 급감했던 매출액은 2013년 급격히 늘었다. 한국전력에 안정적으로 변압기를 납품한데다 삼성전자, 삼성물산 등 신규 고객사를 확보했기 때문이다. 매출이 증가하면서 이익도 개선됐다.

▷ 유상증자로 자본구조 변동, 유상증자 대금은 시설투자

순자산의 40%를 차지하고 있던 사업부문이 분할되면서 자산구조에도 변동이 생겼다. 분할을 거치며 장기자본, 자기자본, 고정자산, 유형자산 등 모든 자산이 급감한다.



2014년엔 장기자본과 자기자본이 급격히 늘어난 것을 볼 수 있다. 이는 2014년 10월 실시한 주주배정 유상증자로 인한 것이다. 제룡전기는 시설자금 78억원, 운영자금 23억원 등을 조달하기 위해 101억원 상당의 유상증자를 실시했다.

유상증자 자금은 대전공장 증설에 사용됐다. 2014년 8월 제룡전기는 신제품 생산을 위해 대전공장에 78억원을 투자하겠다고 공시한 바 있다. 공장에 대한 투자는 2015년 7월까지 이뤄질 예정이다.

▷ 재무구조 '안전'

재무구조는 우량하다. 장기적으로 부채비율이 하락하고 있으며, 분할이 마무리된 2013년부터 유동비율도 증가했다. 일반적 제조업체의 경우 부채비율 100% 미만, 유동비율 100% 이상이면 재무 안전성이 높다고 하는데, 제룡전기의 부채비율은 2015년 1분기 기준 26.9%, 유동비율은 359%를 기록하고 있다.

한편 2015년 1분기 차입금은 50억원, 차입금 비중은 4.9%다.



▷ 자기자본이익률(ROE) 하락은 유상증자의 영향

분할 이후 순이익률이 증가하면서 자기자본이익률(ROE)도 개선됐다. 2015년 1분기 ROE는 11.3%다.

특이한 점은 2014년 4분기 순이익률 하락에 비해 ROE의 하락폭이 컸다는 점이다. 듀퐁분석을 보면 이 기간 자산회전율이 1.11배에서 0.91배로 낮아졌는데, 이는 앞서 설명한 유상증자의 영향이 컸다.

2014년 3분기 395억원이었던 자본총계는 유상증자 101억원, 이익잉여금 17억원이 유입돼 513억원으로 증가했다. 같은 기간 부채는 121억원에서 119억원으로 줄어, 총자산이 516억원에서 633억원이 됐다. 연환산 매출액은 570억원에서 573억원으로 증가해 큰 변화가 없었다.

현재 진행 중인 유형자산(대전공장) 증설이 마무리되고, 매출이 발생하면 자산회전율도 다시 높아진다. 현재 최고 수준을 기록 중인 순이익률에 자산회전율 상승이 더해진다면, 제룡전기 ROE 상승도 기대할 수 있다.



▷ 재무활동현금흐름은 (+)..유상증자 영향

유상증자로 현금이 유입되면서 (-)였던 재무활동현금흐름이 (+)로 돌아섰다. 유상증자 대금이 시설투자에 사용돼 투자활동현금흐름의 (-)폭이 커졌다. 분할 이후 매출증가, 이익증가가 이어지면서 영업활동현금흐름의 (+)폭이 커진 것을 확인할 수 있다.



제룡전기는 19일 전일과 동일한 4700원에 장을 마감했다. 2015년 1분기 실적과 19일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 12.7배, 주가순자산배수(PBR)는 1.43배, 자기자본이익률(ROE)은 11.3%다.

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