[V차트 우량주] 대원산업, 기아차 내 중소형·SUV 차량 시트 제조사

[아이투자 정창욱] 대원산업은 자동차용 시트 전문업체로 주로 기아차의 차량에 공급하고 있다. 주요 공급 차종은 K3, 모닝, 레이, 카니발, 프라이드 등으로 기아차 내 중소형 및 SUV(Sport Utility Vehicle) 차종 시트를 생산한다. 이 때문에 대원산업의 매출액은 기아차의 중소형, SUV 차량 생산량에 직접적인 영향을 받는다.

기아차의 판매량이 증가하면서 대원산업의 매출액도 함께 늘었다. 지난 2008년 기준 기아차 글로벌 판매량은 140만대에서 지난 2010년 213만대, 지난해 304만대로 증가했다. 같은 기간 대원산업의 개별기준 매출액은 2090억원에서 2998억원, 지난해 5268억원으로 꾸준히 늘었다. 다만, 지난 2008년에는 기아 쏘렌토향 시트 매출액이 감소한 영향으로 전체 매출액도 줄었다.

대원산업은 지난 2005년부터 꾸준히 (연결 지배지분) 순이익이 (개별기준) 영업이익보다 많이 발생하고 있다. 이는 기아차와 함께 해외에 진출했기 때문이다. 대원산업은 지난 2003년 염성대원(보유 지분율 100%), 2008년 대원루스(100%), 2012년 염성대건(100%), 2013년 강소선일(100%)을 차례로 설립하고 해외 생산을 시작했다.



다만,  지난해 연결기준 순이익률은 2.5%로 전년 대비 3.4%P 낮아졌다. 이는 지난해 4분기 러시아 루블화가 약세를 나타내면서 러시아 현지 종속기업인 '대원루스'가 순이익 적자를 기록했기 때문이다. 지난해 원/루블화 환율은 지난해 9월말 기준 26.6원에서 같은 해 12월 19.8원을 기록해 26% 급락했다. 지난해 4분기 대원루스의 순이익 적자 폭은 129억원에 이른다. 이 영향으로 4분기 대원산업 순이익(연결 지배)도 58억원 적자를 냈다.



한편 해외법인 설립으로 대원산업의 투자자산도 점차 늘었다. 투자자산 중 관계기업등지분관련투자자산은 지난 2007년 기준 31억원에서 지난 2010년 310억원, 지난해는 408억원으로 증가했다. 또한, 대원산업은 벌어들인 수익을 국내법인에 대한 대규모 시설투자 대신 당좌자산에 쌓았다.

때문에 유형자산은 지난 2007년부터 350억원 내외를 꾸준히 유지하고 있으나, 지난 2010년 기준 순현금 자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 – 총 차입금)은 149억원에서 지난 2012년 327억원, 지난 2013년 829억원으로 늘었다. 지난해는 859억원으로 시가총액에 52%에 해당하는 수치다.

또한, 대원산업은 해외 종속기업의 매출액에 따라 매년 로열티수익을 기타영업외수익에 계상하고 있다. 지난해 기술료수입, 잡이익으로 약 150억원 가량의 로열티수익이 발생했다. 여기에 순현금 자산에 따른 이자수익도 연간 20억원씩 발생하고 있다. 다만, 순현금 자산의 규모는 자본 대비 47%에 이르는 반면, 이자수익률은 2.3% 수준으로 낮아 전체 자기자본이익률(ROE)을 낮추는 요인이 되고 있다.



대원산업은 지난해 4분기 순이익이 급감하면서 연환산 기준 자기자본이익률(ROE)도 하락했다. ROE는 지난해 1분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 17.58%에서 지난해 4분기 연환산 기준 7.32%로 낮아졌다.

ROE가 낮아지면서 주당순이익(EPS)도 하락했다. EPS는 지난해 2분기 연환산 기준 1661원에서 지난해 4분기 연환산 기준 723원으로 낮아졌다. 주가도 하락했다. 지난해 9월 30일 종가기준 1만3500원에서 최근 9000원 부근에서 거래되고 있다.



수익성이 하락해 이익이 감소했지만, 배당매력은 높아졌다. 대원산업은 지난 2008년을 제외하고는 꾸준히 배당금을 지급했다. 특히, 지난해는 순이익 감소에도 주당배당금을 68원에서 125원으로 두 배 가까이 올렸다. 이익하락과 함께 주가도 떨어지면서 지난해 기준 시가배당률은 1.4%로 0.5%P 높아졌다. 순현금 자산이 풍부하고, 배당을 느렸음에도 아직 배당성향이 10%인 만큼, 회사 정책에 따라 배당확대 여력은 있는 회사다.

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