[V차트 우량주] 진성티이씨, 미국 건설시장 회복으로 실적↑

[아이투자 강현정] 진성티이씨는 건설기계 바퀴에 장착하는 부품(하부주행체 부품)을 만든다. 주력 제품은 '롤러'와 '아이들러'다. 하부주행체 부품은 건설기계의 무게를 지탱하고, 이동시 동력 전달을 담당하는 핵심 부품으로 교체 수요가 꾸준히 발생한다. 사용 환경에 따라 차이가 있지만 보통 2년 ~ 3년의 교체 주기를 갖는다.



주요 고객은 미국의 캐터필러, 일본의 코마츠와 히타치, 유럽의 볼보와 테렉스 등 글로벌 중장비 메이커다. 국내에선 두산인프라코어, 현대중공업, 볼보그룹코리아 등에 납품한다. 지난해 기준 수출이 매출에서 차지하는 비중은 63%다. 특히 북미 매출비중이 39%로 높다.



한편 최대주주는 윤우석 대표이사로, 특수관계인 포함 최대주주 측 지분율은 41.13%다.

▷ 미국 주택시장 회복으로 실적 개선 재개

진성티이씨는 건설경기에 영향을 받는다. 특히 북미지역 매출비중이 가장 큰 만큼, 미국의 건설경기에 영향을 받는다. 2012년부터 감소하던 진성티이씨의 실적은 2013년 하반기부터 개선되기 시작했다.



미국이 실적 개선을 이끈 것으로 풀이된다. 미국의 캐터필러는 2013년 11월 조지아주에 신규 소형라인 공장을 설립했다. 진성티이씨는 조지아주에 공장을 보유하고 있다. 증권업게에 따르면 캐터필러 신규 공장에 독점으로 공급된다.

이런 영향인지 실제 2012년 422억원이던 진성티이씨의 북미지역 매출액은 2013년 523억원 → 2014년 722억원으로 증가했다. 이에 따라 전체 매출에서 북미지역이 차지하는 비중도 23.6%에서 38.7%로 높아졌다(연결 기준).



올해 1분기에도 개선된 실적을 거뒀다. 지난달 29일 진성티이씨는 지난 1분기 연결 기준 매출액이 503억원으로 잠정 집계됐다고 공시했다. 이는 전년 동기 대비 3% 늘어난 수준이다. 영업이익은 19% 증가한 57억원을, 연결 지배기준 순이익은 24% 늘어난 47억원을 각각 기록했다.

한편 2008년 진성티이씨의 순이익은 대폭 감소했다. 파생상품 영향이다.



진성티이씨는 수출비중이 높아 환율에 영향을 받는다. 이런 위험을 회피하고자 진성티이씨는 파생상품을 계약했다. 하나는 공정가액위험회피를 위해 우리은행과 맺은 통화선도계약으로 매월 1억엔 ~ 5억엔을 약정환율 827원을 적용, 매도하기로 했다. 계약금액은 360억엔이며, 계약기간은 2008년 3월 14일부터 2018년 3월 31일까지다.

다른 하나는 매매목족으로 씨티은행과 맺은 통화옵션계약으로, 만기일까지 기간 동안 매월단위로 해당조건을 판단해 1억엔 ~ 2억엔을 매도하는 거래다. 계약기간은 2007년 8월 ~ 2010년 8월까지다.

2007년까지 만해도 약세를 보이던 엔화는 대폭 올랐다. 2008년 엔화 평균 거래가격은 1076.63원으로, 2007년 대비 36%나 상승했다. 이에 따라 관련 손실이 크게 발생했다. 이에 따라 파생상품 관련 손실이 발생했으며, 매매목적으로 씨티은행과 맺은 통화옵션계약을 해지하면서 해지손실 또한 발생했다.

▷ 파생금융상품 공정가치 감소로 자산 ↓

2007년 대폭 증가했던 진성티이씨의 투자자산은 2012년부터 감소하기 시작했다. 확정계약자산이 감소했다. 2011년 1408억원이던 확정계약자산은 2012년 623억원 → 2013년 37억원으로 급감했다.



파생금융상품 미결제약정금액이 감소한 영향으로 풀이된다. 2011년 294억엔이던 미결제약정계약금액은 2012년 261억엔 → 2013년 225억엔으로 감소했다. 

진성티이씨는 2008년에 우리은행과 맺은 파생상품 계약을 유지하고 있다. 진성티이씨는 파생상품의 공정가치를 거래은행이 제공한 평가내역을 이용한다. 이 중 위험회피대상항목의 잔여 만기가 12개월을 초과하는 금액은 비유동자산(부채)으로 분류하며, 12개월 이내인 경우에는 유동자산(부채)으로 분류하고 있다. 또한 발생한 손익은 공정가액 위험회피회계를 적용에 따라 당기손익으로 인식하고 있다.

한편 진성티이씨는 2009년 한 해를 제외하고 꾸준히 배당을 실시했다. 개선된 실적을 거둔 지난해엔 배당금을 늘리기도 했다. 만약 작년 배당금이 올해도 유지된다고 가정할 경우, 전일(8일) 종가 기준 기대되는 시가배당률은 1.84%다.



▷ 현금흐름 확인 필요

다만 진성티이씨의 현금흐름은 확인할 필요가 있다. 순이익이 전년대비 늘어난 2011년과 2014년 영업활동현금흐름은 오히려 감소했다. 이는 회계상으로 벌어들인 이익보다 실제 현금으로 들어온 이익이 적다는 의미다. 주로 파생상품부채가 증가와 감소를 반복한 영향으로 풀이된다.

이에 더해 지난해엔 매출채권이 늘어난 점도 영향을 줬다. 작년 진성티이씨의 매출채권은 530억원으로, 2013년 대비 16% 증가했다. 이는 매출이 늘어난 영향으로 풀이된다. 따라서 앞으로 매출채권이 잘 회수되는지 확인할 필요가 있다. 



진성티이씨의 매출채권 회전일수는 100일 내외다. 매출이 발생한 뒤 약 3개월 ~ 4개월 뒤 현금으로 회수된다. 2010년 하반기부터 매출채권 회전일수가 유지되고 있다.

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