[V차트 우량주] 지엠비코리아, 스풀밸브 국내 1위 업체

[아이투자 정창욱]

지엠비코리아는 1979년 설립된 자동차 부품 제조사다. 주력 제품은 스풀밸브(Spool Valve)로 자동 변속기의 유속을 제어하는 부품이다. 이 밖에 엔진 부품인 베어링류, 워터펌프 등을 생산한다. 지난해 기준 매출 구성은 변속기부품 37%, 엔진부품 28%, 섀시 21% 등이다.

스풀밸브의 경우 국내 시장 점유율 90%, 글로벌 점유율 40% 수준이다. 주요 고객사는 현대기아차그룹으로 매출 비중은 75% 정도다. 이 밖에 폭스바겐, 르노 등의 완성차 업체와 Jatco, GKN 등 글로벌 부품사에 제품을 공급하고 있다.

지난 2009년까지 2100~2500억원 수준이었던 지엠비코리아의 매출액은 지난 2010년 3546억원, 2011년부터 4000억원을 돌파했고 지난해는 4535억원으로 늘었다. 이는 지난 2009년 도요타 리콜사태, GM파산 등으로 현대기아차그룹의 세계 시장 점유율이 상승하면서 지엠비코리아의 부품 수요도 늘어났기 때문으로 풀이된다.



지엠비코리아는 늘어나는 수요에 대응하기 위해 꾸준히 증설을 진행했다. 이에 따라 기계장치가 지속적으로 증가했다. 기계장치는 지난 2006년 기준 250억원에서 지난 2009년 378억원, 지난 2011년 826억원, 지난해 958억원으로 늘었다. 때문에 유형자산은 지난 2006년 기준 649억원에서 지난해 1668억원으로 커졌다.

또한 지난해는 중국 난퉁법인, 루마니아, 러시아법인을 설립하면서 관계기업등지분관련투자자산은 지난 2013년 기준 274억원에서 지난해 499억원으로 증가했다. 이에 따라 같은 기간 투자자산은 349억원에서 599억원으로 증가했다.

다만, 기계장치에 대한 투자가 지속되면서 이에 따른 감가상각비도 꾸준히 늘고 있다. 지난 2011년 기준 유형자산감가상각비는 109억원에서 꾸준히 증가해 지난해 153억원으로 늘었다. 여기에 같은 기간 판관비 중 인건비도 104억원에서 150억원으로 늘어 판관비율이 상승해 수익성은 낮아졌다. 판관비율은 지난 2011년 기준 7.6%에서 지난해 9.4%로 높아졌다. 같은 기간 영업이익률은 6.8%에서 4.3%로 떨어졌다.



투자에 따른 자금은 차입금을 통해 조달한 것으로 보인다. 지난 2006년말 기준 105억원이었던 차입금은 지난해말 기준 902억원으로 꾸준히 증가했다. 같은 기간 차입금 비중은 6.8%에서 22.8%로 상승했다. 다만, 지엠비코리아는 지난 2012년부터 이자보상배율 6.8~8.8배 수준을 유지하고 있다. 지난해말 기준 이자보상배율은 6.8배로 단기적인 이자비용 상환에는 문제가 없는 상태다.



수익성이 떨어지면서 주당순이익(EPS)도 하락했다. EPS는 지난 2013년 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 1074원에서 지난해 4분기 연환산 기준 902원으로 낮아졌다. 주가도 하락했다. 지난 2013년 11월 29일 종가기준 9700원에서 지난 3월부터 6500~6700원 부근에서 거래되고 있다.

다만, 배당매력은 높아지고 있다. 주당배당금은 지난 2012년 기준 120원에서 지난 2013년 170원, 지난해는 200원으로 점차 상승했다. 여기에 주가도 하락하면서 시가배당률도 올랐다. 지난 2012년 기준 시가배당률은 2.3%에서 지난해 3.1%로 상승했다.

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