[V차트 우량주] 에스원, 보안·경비 서비스 국내 1위 업체

[아이투자 정창욱]

에스원 지난 1977년 한국경비실업으로 설립돼 1996년 상장된 회사다. '세콤(SECOM)' 브랜드로 알려진 보안시스템서비스가 주력사업이다. 보안대상물에 설치된 기기와 중앙관제와의 통신망을 통해 이상을 감지하고 문제 발생시 인력이 현장으로 출동하는 상품으로, 이 부문은 지난해 전체 매출에서 74%를 차지했다.

에스원은 국내 시스템보안(출동서비스)분야 시장점유율 60%로 1위 업체다. 2위 업체인 캡스(ADT)의 시장점유율은 25%, 3위는 KT텔레캅으로 15% 수준이다. 높은 점유율을 바탕으로 보안시스템서비스 가입자수가 늘어나면서 매출액도 꾸준히 늘었다. 지난 2008년 개별기준 7515억원에서 지난 2013년 1조1601억원으로 늘었다.

특히, 지난해는 영업부문에 건물관리서비스가 추가되면서 매출액 증가폭이 더욱 컸다. 에스원은 지난해 1월 삼성에버랜드로부터 건물관리서비스부문을 양수했다. 이에 따라 지난해 개별기준 매출액은 1조6198억원으로 역대 최대치를 기록했다.

다만, 지난 2012년부터 수익성은 낮아지고 있다. 영업이익률은 지난 2011년 기준 15.2%에서 지난 2012년 11.2%, 지난해는 9.5%로 하락했다. 이는 신규 사업자의 진입 등으로 인해 보안 시장의 경쟁 강화에 따른 것으로 보인다. 실제 지난 2011년 기준 월평균 용역매출단가(ARPU : Average Revenue Per Unit)는 13만4000원에서 지난해 3분기 기준 12만8000원으로 꾸준히 하락했다.



에스원은 보안시스템과 건물관리를 통해 수익을 얻는 서비스 전문업체로 대규모 시설투자가 필요하지 않다. 다만, 보안시스템서비스의 가입자가 늘어날수록 더 많은 경보기기와 경보설비가 필요하기 때문에 이와 관련한 유형자산도 점차 늘었다. 지난 2004년 1분기 기준 유형자산은 2531억원에서 지난 2011년 1분기 기준 2905억원, 지난해말 기준 4597억원으로 증가했다.

경보기기와 경보설비 투자를 제외한 벌어들인 수익은 당좌자산에 꾸준히 쌓았다. 지난 2004년 1분기 기준 1041억원에서 지난 2013년 4분기 기준 4134억원으로 늘었다. 이후 지난해 1분기 삼성에버랜드의 건물관리사업을 양수하는데 자금을 사용하면서 지난해말 기준 당좌자산은 2006억원으로 감소했다. 특히 단기금융자산은 지난 2013년말 기준 2051억원에서 지난해말 73억원으로 줄었다.



건물관리사업 양수에 따른 자금은 차입금을 통해서도 조달했다. 에스원은 지난 2013년까지 꾸준히 무차입 경영을 해오다 지난해 1분기 차입금 3166억원을 확보했다. 이후 일부 상환해 지난해 4분기 기준 1900억원으로 감소했다. 같은 기간 차입금 비중은 21.6%에서 14.3%로 낮아졌다. 현금성 자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산)이 감소하고 차입금이 늘면서 이자수익이 나던 구조에서 이자비용이 발생하는 구조로 전환됐다. 지난 2013년 86억원의 이자수익에서 지난해 99억원의 이자비용이 발생했다.



수익성이 떨어지면서 자기자본이익률(ROE)도 점차 낮아졌다. 지난 2011년 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 18.1%에서 지난 2013년 4분기 연환산 기준 9.7%까지 떨어졌다. 다만, 지난해 4분기 연환산 기준 12.6%로 재상승했다. 듀퐁분석(ROE = 순이익률 × 총자산회전율 × 재무레버리지)으로 살펴보면, 지난 2013년 4분기까지는 순이익률이 하락하면서 ROE가 낮아졌다.

반면, 이후 차입금을 늘리면서 재무레버리지가 높아져 ROE가 상승했고, 이후 매출액이 늘어 자산회전율이 상승해 ROE가 오르는 것을 확인할 수 있다. 차입금을 통해 건물관리사업을 양수한 것이 ROE를 높이는 데 주요한 역할을 한 셈이다.



에스원은 배당도 꾸준히 실시했다. 지난 2004년부터 지난해까지 지속적으로 배당금을 지급했다. 특히 지난 11년간 33~51% 수준의 배당성향을 유지했다. 지난해 배당성향은 37%, 주당배당금은 1150원을 지급했다. 지난해 기준 시가배당률은 1.6%를 기록했다.

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