[V차트 우량주] 유니퀘스트, 영업익과 순익이 벌어진 이유는?

[아이투자 강현정] 유니퀘스트는 비메모리반도체 솔루션 공급업체로, 해외 비메모리 반도체 제조사의 국내 대리점 역할을 한다. 제품 뿐 아니라 기술지원, 교육 등의 종합적인 솔루션도 공급한다. 디지털가전, 통신기기 및 네트워크, 무선단말기, 컴퓨터, 차량 및 산업 등 다양한 전방산업을 두고 있다. 올해 2분기 말 유니퀘스트는 연결대상 종속회사 7곳, 관계기업 4곳을 보유하고 있다.

▷ 영업이익하고 순이익 차이...왜?

2011년 이전 유니퀘스트의 영업이익과 순이익(연결 지배기준) 차이는 크지 않았다. 하지만 이후 영업이익과 순이익 차이는 대폭 늘었다. 올해 2분기 연환산(최근 4개분기 합산) 기준 영업이익은 102억원, 순이익은 226억원이다. 순이익이 영업이익의 2배가 넘는다.



영업외손익률 그래프를 보면 영업외손익에 크게 영향을 주는 다른 요소는 없다. 따라서 자회사 영향임을 유추할 수 있다. 2011년 부터 IFRS 도입으로 연결 재무제표에 자회사 실적이 합산돼 작성되고 있기 때문에 영업외손익률 그래프에 따로 표시되지 않는다.

특히 관계회사 가운데 드림텍이 영업익과 순이익 차이를 벌린 것으로 보인다. 유니퀘스트은 지난 2007년 4월 '드림텍' 지분 45%(현재 43.5%)를 90억원에 취득해 자회사로 편입했다. 2011년부터 드림텍의 매출액과 순이익이 크게 늘어나기 시작했다. 스마트폰 보급이 늘어나면서 드림텍의 주요 제품인 PBA(Printed Board Assembly Print Board, 가공 처리된 회로기판) 수요가 늘어난 덕분이다. PBA는 연성인쇄회로기판(FPCB)에 모터, 스피커, 터치, 터치센서 등을 탑재한 제품이다. 키패드 혹은 터치스크린을 통해 입력된 정보를 중앙연산장치나 메인보드에 전달하는 역할을 한다. 스마트폰의 등장으로 경량화, 고기능이 부각되면서 PBA의 수요도 덩달아 늘었다.

이 결과 드림텍의 매출액은 2010년 2319억원에서 지난해 7521억원으로, 같은 기간 순이익은 59억원에서 583억원으로 증가했다. 이 결과 유니퀘스트의 지분법평가손익도 늘었다. 2010년 34억원이던 지분법평가손익은 지난해 246억원으로 증가했다. 연결대상 종속회사의 실적은 매출액, 영업이익, 순이익 모두 유니퀘스트의 연결 기준 실적에 반영되며, 관계회사는 보유한 지분율만큼 순이익만 지분법으로 계상된다.



다만 올해 들어 스마트폰 시장 성장이 둔화되면서 드림텍의 실적도 꺾였다. 올해 상반기 드림텍의 매출액은 전년 동기 대비 11% 줄어든 3047억원을, 순이익은 52% 급감한 149억원을 각각 기록했다. 이에 따라 관계기업평가손익은 63억원으로 54% 감소했다.

▷ 순이익률 따라 ROE 등락

유니퀘스트의 자기자본이익률(ROE)은 순이익률에 영향을 크게 받는다. 자산회전율, 재무레버리지, 순이익률의 곱으로 분해할 수 있다. 이를 통해 ROE의 상승, 혹은 감소 원인을 파악할 수 있다.

2011년 2분기 4.12%까지 하락했던 유니퀘스트의 ROE는 이후 꾸준히 높아져 2012년 3분기 18.48%를 기록했다. 같은 기간 순이익률이 1.78%에서 10.18%까지 높아졌다. 하지만 최근 실적 부진으로 순이익률이 하락하면서 ROE 또한 낮아지고 있다. 올해 2분기 연환산 기준 ROE는 13.91%로 2011년과 비슷한 수준이다. 현재 주가순자산배수(PBR)는 0.67배이며, 2011년 비슷한 ROE를 기록할 당시 PBR은 0.5배 수준을 기록했다.



▷ 차입금 거의 없어...재무구조 우량

유니퀘스트의 자산구조지수를 보면 장기자본 - 자기자본 - 고정자산 순서로 배열돼 있으며, 장기자본과 자기자본이 꾸준히 늘어나고 있다. 특히 장기자본과 자기자본이 거의 차이가 없다. 이는 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고, 자기자본 만으로도 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다.



실제 유니퀘스트는 차입금이 거의 없다. 올해 2분기 말 차입금은 113억원으로, 전체 자산에서 차지하는 비중은 6%다.

▷ 주식MRI 상위 9%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 유니퀘스트의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 149위(상위 9%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

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