[V차트 우량주] KG이니시스, 국내 1위 온라인 결제 서비스 업체

[아이투자 강현정] KG이니시스는 전자지불결제 대행서비스 업체(PG : Payment Gateway)로, 국내 점유율 35%로 1위를 차지하고 있다. KG이니시스의 최대주주는 KG케미칼로 특수관계인 포함 지분 44.81%를 보유하고 있다.

▷ 전자결제 시장 성장 따라 매출액 ↑

PG란 인터넷쇼핑몰 등의 전자상거래에서 구매자로부터 대금을 받아 가맹점(판매자)에게 최종적으로 지급될 수 있도록 지급결제정보를 송수신하고 정산업무를 대행하는 것을 의미한다. 즉, 소비자가 온라인 쇼핑몰에서 제품을 구매하면 카드사에서 PG사에 카드 수수료를 제외한 금액을 지급한다. PG사는 여기서 수수료를 뺀 나머지 금액을 쇼핑몰에 지급한다.

전자상거래 시장은 빠르게 성장하고 있다. 통계청에 따르면 2004년 전자상거래 시장 규모는 314조로 집계됐지만 지난해 1204조로 4배 가까이 성장했다. 같은 기간 KG이니시스의 매출액 또한 346억원에서 2676억원으로 늘었다. 영업이익은 -85억원 적자에서 200억원으로 흑자 전환했다. 



한편, 대체로 KG이니시스의 순이익은 영업이익보다 많았다. 이는 신용카드사로부터 지급 받은 대금을 가맹점에 전달하기 전에 3일~4일간 예수금으로 보관하면서 이자수익을 얻기 때문이다.

지난해 하반기부터 매출액, 영업이익과는 달리 순이익은 감소하고 있다. 자회사인 KG옐로우캡 영향이다. KG이니시스는 2012년 9월 24일 KG옐로우캡 주식 200만주를 매수하며 지분율 6.19%를 보유하게 됐다. 이후 지분율을 점차 늘려 올해 상반기 말 99.87%를 보유하게 됐다.

KG옐로우캡은 지난해 매출액 371억원을, 순이익 -49억원을 각각 기록했다. 올해 상반기엔 매출액 515억원을, 순이익은 -49억원을 각각 기록했다. 한편, 지난 15일 KG이니시스는 KG옐로우캡을 1:0.013 비율로 흡수 합병한다고 공시했다.

▷ 이익 대부분 당좌자산과 투자자산으로

KG이니시스의 유형자산은 올해 상반기 10억원으로, 전체 자산에서 차지하는 비중이 0.4%에 불과하다. 이는 전자지급결제대행업체 특성상 공장증설 등의 설비투자가 필요 없기 때문이다. 따라서 벌어들인 이익 대부분은 당좌자산과 투자자산으로 쌓고 있다. 올해 상반기 당좌자산은 1680억원(전체 자산 대비 비중 58.7%), 투자자산은 942억원(32.9%)이다. 투자자산은 거의 관계기업등지분관련투자자산이다.

▷ 재무구조 ‘안전’...부채 대부분은 ‘예수금’

또한 KG이니시스의 재무구조도 안전하다. 올해 상반기 기준 부채비율은 85%, 유동비율은 167%다. 일반적으로 부채비율이 100% 미만이고, 유동비율이 100% 이상이면 재무안전성이 높다고 판단한다.

특히 KG이니시스가 보유한 부채는 대부분 예수금이다. 올해 상반기 예수금은 809억원으로, 전체 부채에서 차지하는 비중은 59%로 절반이 넘는다. KG이니시스는 신용카드사로부터 지급 받은 대금을 가맹점에 전달하기 전에 3일~4일간 보관한다. 이를 예수금으로 분류한다. 따라서 매출이 늘어날수록 예수금 또한 증가한다. 예수금은 매입채무및기타채무에 포함된다.

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예수금을 많이 보유하고 있어 매입채무 회전일수가 높게 나타난다. 매입채무회전일수란 매입채무, 지불어음, 외상매입금 등이 얼마 만에 지급되는지 기간으로 나타낸 지표다.

▷ PBR은 높고, ROE는 낮아

KG이니시스의 주가는 2012년부터 본격적으로 오르기 시작했다. 하지만 올해 초 카카오 간편 결제 출시에 따른 우려감에 주가가 다시 하락했다. 이후 반등해 주가가 소폭 올랐다. 현재 KG이니시스의 주가순자산배수(PBR)는 2.39배로, 5년 평균 PBR 1.76배보다 높다.

자회사 영향 등으로 순이익이 꺾이면서 자기자본이익률(ROE)도 낮아졌다. 올해 2분기 연환산(최근 4개분기 합산) 기준 ROE는 7.56%로 5년 평균 ROE 14.90%보다 낮다.

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