[V차트 우량주] 링네트, 네트워크통합(NI) 전문 기업

[아이투자 김구민]

링네트는 지난 2000년 LS전선(옛 LG전선) 네트워크 사업부문에서 분사한 네트워크통합(NI) 업체로 2002년 상장됐다. 최대주주는 분사 전 네트워크 사업부장(상무)을 맡았던 이주석 대표이사다. 특수관계인을 포함해 지분 28.72%를 보유하고 있다.

NI란 네트워크 분석·진단, 네트워크 설계·구축과 더불어 유지보수 등의 업무를 수행하는 사업영역이다. 회사는 글로벌 네트워크 장비업체인 시스코(Cisco)에서 스위치, 라우터 등의 네트워크 장비를 구입해 네트워크 구축 용역을 제공한다. NI업체 입장에선 대형 SI(시스템통합)업체와 연계해 사업을 진행하는 것이 중요하다. 링네트는 LG CNS와 함께 LG그룹사를 기반으로 영업활동을 펼치고 있다.

▷ LG그룹사 기반으로 꾸준히 성장

링네트의 사업부문은 공공, 일반기업, 교육기관의 3개로 나뉜다. 공공 부문에서는 국세청, 법무부 등 정부 공공기관과 지자체에 용역을 제공하고 있으며, 일반 기업부문은 LG그룹 자회사 등을 대상으로 한다. 교육기관 부문은 전국 대학교 및 교육기관이 대상이다. 부문별 매출액 비중은 일반기업이 72%로 가장 많고, 공공 15%, 교육기관 12%를 각각 차지한다(2014년 상반기 기준).



링네트는 최근 업계 내에서 꾸준히 점유율을 확대하면서 성장세를 지속하고 있다. 매출액 기준 점유율은 지난 2008년 9%에서 지난해 16%로 올랐다. 링네트의 매출액은 지난 2008년 580억원에서 지난해 957억원으로 5년 간 65% 증가했다. 같은 기간 영업이익은 26억원에서 56억원으로 115% 늘었다.

올해 상반기에도 성장세는 이어졌다. 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 매출액은 1105억원으로 전년 동기보다 35% 늘었고, 영업이익은 62억원으로 38% 증가했다.



이 기간 지배지분 순이익은 다소 변화가 있었다. 2008년에는 영업에서 흑자를 기록했지만 -36억원의 순손실을 기록했다. 지난해엔 56억원으로 영업이익과 비슷한 순이익을 거뒀다. 해당년도의 법인세비용으로 16억원이 반영됐음을 감안하면 그만큼의 영업외 이익이 발생한 것이다. 또 지난 2010년엔 영업이익 규모를 넘어서는 순이익을 거두기도 했다.

이러한 순이익 변동은 보유중인 금융자산의 손익 변동이 영업외로 반영됐기 때문이다. 링네트는 2분기 말 기준 234억원 규모(자산총계의 33.7%)의 단기금융상품과 당기손익인식금융자산을 보유하고 있다. 예금, 적금, ELS, 상장기업 주식 등으로 구성돼 있고, 여기에서 발생한 이자수익과 주가변동에 따른 평가손익이 영업외손익에 반영된다.

또 링네트는 NI구축을 위한 원재료를 해외에서 들여와 이와 관련한 달러화 부채(매입채무)를 보유하고 있다. 따라서 해당 기간의 환율 변동에 따른 외환손익도 발생한다. 2분기 말 기준 원/달러 환율이 10% 하락할 경우 14억7800만원의 이익이 반대의 경우 그만큼의 손실이 반영되는 구조다.

▷ 이익잉여금은 당좌자산으로, 차입금도 상환

링네트는 용역을 제공하는 사업 구조상 별다른 유형자산 투자 없이 매출을 늘릴 수 있었다. 이에 따라 벌어들인 이익잉여금은 당좌자산으로 쌓았다. 이에 따라 당좌자산이 전체 자산에서 차지하는 비중은 87%(2014년 2분기 말 기준)에 달한다.



최근 링네트는 차입금을 상환해 차입금 비중을 낮췄다. 지난 2011년 한 때 179억원으로 상장 이후 최고치를 기록했던 차입금은 2분기 말 기준 20억원으로 줄었다. 같은 기간 전체 자산에서 차입금이 차지하는 비중도 34%에서 3%로 낮아졌다. 이런 가운데 부채비율은 하락하고 유동비율은 증가하는 추세다. 2분기 말 부채비율은 72%, 유동비율은 228%를 각각 기록하고 있다.



▷ 회전일수 단축...배당, 최근 3년째 없음

현금회전일수가 줄어들고 있는 점도 눈길을 끈다. 지난 2011넌까지 대체적으로 40일을 웃돌던 현금회전일수는 최근 20일 수준으로 단축됐다. 그만큼 운전자본으로 현금이 묶이는 기간이 줄어들어 회사의 자금운영 측면에서 유리한 환경이 된 것이다. 링네트의 매출채권 회전일수는 종전과 비슷하게 유지됐으나 매입채무 회전일수가 종전보다 늘었고, 재고자산 회전일수는 단축된 덕분이다.




▷ 주가 > 주당순자산...유상증자 목적은 자사주 지급?

링네트는 상장 이후 대체적으로 주가가 주당순자산 위에서 거래됐던 회사다. 주가가 주당순자산 부근에서 저점을 형성했다. 22일 종가는 4980원으로 2분기 말 기준 주당순자산 2822원보다 76% 높다.

한편, 링네트는 최근 잇따른 유상증자를 단행했다. 지난 2012년 4월과 8월, 지난해 12월과 올해 7월 총 4차례 관련 공시가 있었다. 이에 따라 V차트 '주주자본 구조'에서 녹색 선인 주주 항목이 계단식으로 상승하는 모습을 보이고 있다. 상장 이후 유상증자는 이 4건이 전부다.

가장 최근 공시인 지난 7월 30일자를 보면 10억원 규모의 유상증자는 3자배정 증자로 이뤄지며, 당시 기준주가 대비 9.2% 할인된 주당 4165원에 링네트 우리사주조합을 대상으로 신주 24만주를 발행한다. 이는 우리사주 취득 기회를 부여해 직원의 주인의식을 고취하고 노사 협력을 강화하겠다는 목적이다. 배정된 우리사주는 한국증권금융 우리사주부문에 5년간 의무예탁된다. 부족한 자금을 조달하기 위한 목적으로 시행되는 일반적인 유상증자와는 차이가 있다.

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