[V차트 우량주] 대봉엘에스, 원료의약품·화장품원료 제조사

[아이투자 김구민] 대봉엘에스는 지난 1986년 설립돼 2005년 상장된 원료의약품, 화장품원료 제조회사다. 아미노산 제조관련 기술을 보유하고 있으며, 이를 바탕으로 관련 제품을 생산한다. 대표적인 품목은 원료의약품의 경우 호흡기치료제, 간장질환치료제 등에 쓰이는 엔아세틸엘시스테인(N-Acetyl-L-Cysteine), 에르도스테인(Erdosteine) 이다. 화장품원료는 헤어케어용 제품이 주력이며, 이밖에 식품첨가물도 생산한다.

▷ 매출처 확대, 제품 추가로 성장

대봉엘에스는 지난 2008년 베트남, 2009년 일본에 제품을 수출하는 한편 발사르탄(고혈압 치료제) 원료, 올메사탄메독소밀(고혈압 치료제 원료) 등을 개발해 신제품을 추가하면서 성장세를 보이고 있다. 지난 2005년 상장 당시 185억원이던 매출액은 2012년 418억원으로 늘었다. 지난해엔 392억원으로 매출이 다소 부진했으나 올해 1분기 전년 동기보다 25% 증가한 125억원의 매출을 올리며 다시 증가세로 돌아섰다.



또 2008년 대봉엘에프(지분율 35.7%), 2009년 코셀러코리아(60.4%), 2010년엔 바름메디(25%)와 피엔케이피부임상연구센터(83.3%) 지분을 취득하면서 1분기 말 기준 2곳의 종속기업과 1곳의 관계기업을 보유하고 있다. 바름메디는 매도가능금융자산으로 잡혀있다. 종속기업과 관계기업 덕에 지난 2011년부터 대봉엘에스는 영업이익을 상회하는 순이익을 거두고 있다. 지난해 지배지분 순이익은 50억원으로 같은 기간 영업이익 40억원을 초과한다.

대봉엘에스는 꾸준히 연간 1억~2억원 수준의 이자수익도 올리고 있으며, 지난해 기준 이자비용은 연간 2500만원에 불과해 순이자비용(이자수익-이자비용)은 플러스(+)를 기록하고 있다. 이 역시 영업외이익에 해당한다.

▷ 재무구조 우량, 자산구조 변화 영향은?

이자수익이 이자비용보다 많은 점에서 짐작할 수 있듯 대봉엘에스는 차입금 비중이 낮다. 1분기 말 차입금 비중은 0.1%에 불과하다. 부채비율은 15%, 유동비율은 583%로 일반적으로 안전하다고 판단하는 부채비율 100% 미만, 유동비율 100% 이상을 모두 충족한다.



그러나 지난 2010년 한 때 대봉엘에스의 차입급 비중은 16%까지 오른 적이 있었다. 당시 시설증설과 자회사 지분 취득 목적으로 차입금을 활용한 것으로 보인다. 실제 이전까지 큰 변화가 없었던 대봉엘에스의 유형자산과 투자자산은 2010년~2011년 기간 동안 크게 증가한다. 2009년 5억원이던 투자자산은 2010년 26억원으로 늘었고, 유형자산은 2010년까지 50억원 수준이었으나 2011년 112억원으로 늘었다.

현금흐름에서도 투자 내역이 나타난다. 과거 마이너스(-)를 기록해 왔던 재무활동 현금흐름이 지난 2010년 큰 폭의 플러스(+)를 기록했고, 이때 투자활동 현금흐름의 마이너스(-) 폭은 역대 최고치를 기록했다. 영업활동에서 벌어들인 돈에 차입금을 더해 투자를 한 모습이다. 1분기 말 기준 대봉엘에스의 영업활동 현금흐름은 플러스(+), 투자활동과 재무활동 현금흐름은 각각 마이너스(-)를 기록하고 있다.



▷ 회전일수 증가 '유의', PER & PBR 5년 평균치 상회

최근 현금회전일수가 늘어나고 있는 점은 유의해야 할 부분이다. 대봉엘에스의 매출채권회전일수가 과거 140일 수준에서 지난 1분기 166일로 늘어나면서 현금회전일수는 218일로 상장 이후 가장 높은 수준이다. 이는 최근 매출채권 증가와 관련이 있어 보인다. 1분기 연환산(최근 4분기 합산) 매출액은 416억원으로 전 분기 대비 6% 증가했지만, 같은 기간 매출채권은 190억원으로 전분기 대비 23% 늘었기 때문이다. 매출채권이 향후 현금으로 잘 회수되는지 분기별로 확인할 필요가 있다.



대봉엘에스는 최근 52주 최고가 부근에 거래되고 있다. 29일 장 중 한때 7890원으로 52주 최고가를 경신하기도 했다. 이는 올해 초와 비교하면 94% 오른 것이다. 이러한 주가 상승이 반영돼 대봉엘에스의 주가수익배수(PER)는 16.6배, 주가순자산배수(PBR)는 1.93배로 각각 과거 5년 평균치(PER 9.4배, PBR 1배)를 넘어선다.



한편, 대봉엘에스는 지난 2011년 주가가 2000원대에서 9000원대로 단기간에 급등한 바 있다. 당시 일본 방사능 우려감이 제기되던 시점이었는데 대봉엘에스가 방사능 치료효과가 있는 물질의 양산 기술을 개발하고 있다고 알려지면서 방사능 관련주로 부각됐기 때문다. 지난해에도 비슷한 이유로 주가 변동을 보였다.

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