[V차트 우량주] 크린앤사이언스, 車 여과지 국내 과점업체

[아이투자 김구민] 크린앤사이언스는 지난 1973년 설립된 여과지 제조회사다. 여과지는 필터의 핵심소재로 오염물질을 걸러내는 역할을 한다. 크린앤사이언스의 주력 품목은 자동차용 여과지로 올해 상반기 매출의 52.4%를 여기에서 올렸다. 제품은 자동차 오일필터, 에어필터, 연료필터 등에 쓰인다. 국내 자동차용 여과지 시장에서 크린앤사이언스는 41%를 점유한 1위 업체로 40%의 점유율을 기록 중인 한국알스트롬과 시장을 양분하고 있다(2013년 기준).

▷ 자동차용 여과지 국내 과점, 산업 성장 수혜

설립 초기 자동차용 여과지는 일본과 독일산의 수입품이 시장의 대부분을 차지하고 있었으나 크린앤사이언스는 독일 제이씨 빈저(J. C. Binzer)사와 기술도입 계약을 맺고 기술력을 확보해 국산화에 나섰다. 그러나 국내 자동차 산업의 성장 잠재력을 파악한 미국 알스트롬사가 진출하게 되면서 지난 1989년부터 국내 여과지 시장은 크린앤사이언스와 알스트롬의 과점 체제에 돌입했다.

이밖에 크린앤사이언스는 산업용 여과지, 공조용 여과소재 등도 생산한다. 매출액 비중은 공기청청기 및 에어컨용 필터가 22.2%, 공조용 여과소재가 7.5%, 산업용 여과지가 3.3%다. 나머지 14.5%는 상품 판매에서 나온다.

국내 자동차 업계의 성장과 대기 오염으로 인한 공기의 질 문제가 부각되면서 크린앤사이언스의 여과지 매출은 꾸준히 증가하는 추세다. 지난 2008년 313억원이던 매출액은 지난해 539억원으로 5년간 72% 늘었다. 연평균 성장률은 11.5%다. 올해 상반기에도 전년 동기보다 6% 늘어난 279억원의 매출을 올렸다.



최근 원가율과 판관비율이 감소하면서 이익률도 개선되고 있다. 크린앤사이언스의 영업이익률은 지난 2010년 0.2%로 최근 10년간 가장 낮았는데 지난해엔 3.7%로 올랐다. 같은 기간 매출원가율은 81.4%에서 81%로 낮아졌고, 판관비율은 18.3%에서 15.3%로 내렸다. 판관비율의 하락에는 수출비용과 연구개발비 감소가 주로 반영됐다. 매출 대비 수출비용의 비중은 2010년 3.8%에서 지난해 2.8%로 1%P 낮아졌고, 같은 기간 연구개발비는 3.5%에서 2.0%로 1.5%P 줄었다.

▷ 화재 딛고 재기, 이로 인한 변화는?

크린앤사이언스는 지난 2008년 공장 화재로 유형자산이 소실됐고, 차입금을 동원해 이를 복구했다. 이에 따라 과거 차입금 비중이 전체 자산의 40%를 넘기도 했다. 과거 최고치는 46.8%다. 당시 부채비율도 153%까지 올랐다. 이자보상배율은 0.3배를 기록하며 영업이익만으로 이자비용 상환이 어려운 상황에 처했다.



그러나 꾸준히 돈을 벌어 차입금을 상환하면서 지난 1분기 말 차입금 비중은 28.1%로 낮아졌고, 이자보상배율은 4.3배를 기록했다. 부채비율도 106%까지 내렸다. 유동비율은 152%다. 아이투자 V차트의 차입금 비중, 부채비율, 이자보상배율 차트엔 이같은 점이 잘 나타난다.



크린앤사이언스의 이익축적지수에서 노란선인 유형자산이 2008년 크게 감소한 점도 당시 공장 화재와 관련이 있다. 이익잉여금은 지난 2012년까진 비슷한 수준에 머무르다가 지난해부터 완만히 상승하고 있다. 재무구조가 개선되고 수익성이 회복되면서 이익이 쌓이기 시작한 셈이다.

현금흐름표에도 과거 내역이 드러난다. 크린앤사이언스의 영업황동 현금흐름은 꾸준히 플러스(+)를 기록하고 있다. 투자활동 현금흐름은 시설 증설을 단행한 지난 2005~2006년과 화재로 소실된 기계장치를 복구한 2009년에 큰 폭의 마이너스(-)를 보였다. 재무활동 현금흐름은 차입금을 크게 늘린 2005년과 2009년 플러스(+)를 기록했고, 이후 이를 갚으면서 마이너스(-)를 보였다.



한편, 크린앤사이언스는 지난달 말 20억원 규모의 전환사채(CB)를 발행했다. 전환비율은 100%, 전환가액은 6163원이다. 이대로 전환이 이뤄진다면 주식수가 32만주(발행주식 총수의 4.9%) 가량 증가한다. 전환사채 발행 목적은 정부출연금이 지원되는 소재부품기술 사업자로 선정되기 위한 투자계약에 따른 것이다. 해당 과제는 'Wet-Laid 공정을 이용한 박지형 고효율 전자파 차폐소재 개발'이다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상장사 상위 4%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 크린앤사이언스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 70위(상위 4%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

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