[V차트 우량주] 영원무역, '노스페이스' 생산회사

[아이투자 강현정] 영원무역은 아웃도어 및 스포츠 의류 제조업체다. 영원무역홀딩스(전 영원무역)가 2009년 지주회사체제로 전환하기 위해 인적분할하면서 신규 설립됐다. 모회사인 영원무역홀딩스가 특수관계인을 포함해 지분 50.91%를 들고 있다. 이 밖에 5%이상 주주로 템플턴자산운용(14.96%), 템플턴 인베스트먼트 카운슬(5.84%), 국민연금공단(6.06%)이 있다.

영원무역은 주문자상표부착생산(OEM)방식으로 제품을 생산한다. 노스페이스, 나이키를 포함해 40여개의 글로벌 브랜드와 거래를 하고 있다. 이들의 주문을 받아 현지공장에서 아웃도어, 스포츠 의류, 신발 등을 생산해 수출한다.

영원무역은 일찍이 방글라데시, 중국, 베트남 등에 진출해 글로벌 생산기지를 구축했다. 올해 1분기 기준 영원무역의 연결대상 종속기업은 총 35곳이다. 이 가운데 19곳이 방글라데시에 위치해있다.

OEM 외 자체 브랜드로 제품을 생산하기도 한다. 자체 브랜드는 영원프라자 매장을 통해 국내에서 유통된다.

▷ 증설효과로 실적 개선

2012년까지 영원무역의 매출액과 영업이익은 늘어났다. 글로벌 아웃도어 시장이 성장하면서 영원무역이 주로 납품하는 노스페이스가 인기를 끈 결과다. 또한 증권업계에 따르면 아디다스, 룰루레몬(Lululemon) 등 신규 고객사가 늘어난 점도 매출 증가를 이끌었다.

순이익 증가폭은 더욱 컸다. 생산 공장 대부분이 방글라데시에 위치한 영향으로 풀이된다. 2011년부터 유럽의 일반특혜관세제도(GSP) 변경으로 방글라데시에서 유럽으로 수출되는 모든 의류에 대한 관세가 면제됐다. 이런 영향인지 방글라데시 법인의 순이익은 2010년 288억원에서 2012년 797억원으로 증가했다. 이에 따라 영원무역의 자회사의 손익을 반영한 순이익도 급증했다. 2010년 728억원이었던 연결 지배기준 순이익은 2012년 1191억원으로 늘었다.



하지만 아웃도어 시장 성장률이 둔화된 가운데 경쟁자가 늘어나면서 2012년 하반기부터 영원무역의 순이익이 감소하기 시작했다. 특히 순이익이 크게 줄었다. 해외 생산 공장 시설투자로 감가상각비가 증가한 결과로 풀이된다. 특히 방글라데시 지역의 순이익이 16% 줄었다. 방글라데시의 임금이 오른 점도 순이익 하락에 영향을 미쳤다.



최근 다시 영원무역의 실적은 개선되고 있다. 증권업계에 따르면 증설 효과 영향으로 풀이된다. 지난해 영원무역의 생산설비(라인수 기준)는 2012년 대비 26% 증가했다. 이런 가운데 최근 세계 경기가 회복세를 보이면서 고객사들의 수주가 늘고 있다. 

▷ 자산구조 우량 + 재고부담 적어

영원무역의 자산구조지수를 보면 장기자본>자기자본>고정자산 순이다. 일반적으로 우량기업에서 볼 수 있는 형태다. 유형자산보다 투자자산 비중이 크다. 이는 생산공장 대부분이 해외 자회사에 있기 때문이다.



의류업체는 재고자산 회전일수 점검이 필요하다. 쌓인 재고는 유행이 지나면 가격이 크게 떨어져 수익성을 악화시킬 수 있기 때문이다. 다만 영원무역의 경우는 예외다. 대부분의 제품이 주문자상표부착생산(OEM)으로 납품되기 때문에 재고에 대한 부담이 없다. 국내에서 유통되는 자체 브랜드는 직영점, 백화점을 통해 판매되기 때문에 재고로 쌓일 가능성이 있다. 영원무역의 재고자산 회전일수는 대체로 낮아져 최근에는 13일~22일 사이를 기록하고 있다.

▷ ROE & PBR 모두 반등

2012년 18.5%이던 ROE는 지난해 12.9%로 대폭 낮아졌다. 이는 순이익이 감소한 데다 증자로 자본이 늘어난 결과다. 영원무역은 지난해 1월 보통주 350만주를 유상증자하기로 결정했다. 회사측은 자금조달 목적으로 시설자금이라고 밝혔다. 최근 순이익이 늘면서 ROE는 다시 높아졌다. 올해 1분기 말 ROE는 13.2%다. 1.64배까지 낮아졌던 주가순자산배수(PBR)는 2.32배까지 높아졌다.

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