[V차트 우량주] 태양, 국내 1위 부탄가스 제조사

[아이투자 강현정] 1989년 설립된 태양은 '썬연료' 브랜드로 유명한 부탄가스 제조사로, 분무용 살충제·헤어용품인 스프레이 캔 등에 쓰이는 에어졸관도 생산한다. 제품별 매출 비중은 부탄가스 60%, 에어졸관 40%다.



태양은 국내 부탄가스 시장에서 꾸준히 40% 수준 점유율을 유지하고 있다. 관계기업인 세안산업(지분율 8.88%)과 합친 점유율은 70%~80%에 달한다. 세계 시장에서도 점유율 60%를 기록하고 있다. 국내 에어졸관 시장에서도 관계기업인 승일(3.38%)과 함께 60% 이상 점유율을 차지하고 있다.

태양이 보유한 세안산업과 승일의 지분율은 20% 미만이지만, 동일한 지배하에 있는 기업으로 유의적영향력을 행사해 관계기업으로 분류하고 있다.

▷ 높은 점유율로 매출액은 꾸준히 증가, 원재료 가격에 상승으로 수익성 부진

높은 시장점유율을 확보한 덕분에 태양의 매출액은 꾸준히 증가해왔다. 반면 2009년 15%까지 높아졌던 영업이익률은 이후 꾸준히 하락하기 시작했다. 원재료인 가스 가격이 꾸준히 오른 가운데 2012년부터 제품 가격 하락까지 겹쳐 영업이익률이 낮아졌다. 



반면 최근 태양의 영업환경은 긍정적이다. 경쟁 완화로 제품가 인상이 용이해진 덕분이다. 국내 3위 부탄가스 제조사였던 한국에어졸은 지난해 성장성 부족을 이유로 부탄가스 사업에서 철수했다. 이로 인해 과잉공급에 시달리던 부탄가스 업체들이 가격 인하 경쟁을 멈추게 됐다. 증권가에 따르면 경쟁사인 대륙제관의 경우, 이달 들어 제품가를 순차적으로 올리고 있는 것으로 알려졌다.

원재료인 가스 가격은 현 수준을 이어갈 것으로 보인다. 올 6월 LPG 가격(SK가스의 부탄가격 기준)은 킬로그램당 1648원으로 전월 대비 79원 인하됐다. 이는 업계가 추정한 수준인 50원 내외보다 더 큰 폭으로 내린 것이다. 전년 동기 가격은 1626원이었다. 국내 가스업체들의 경쟁 심화와 LPG 수요 감소가 맞물린 결과다. 가스 업계에 따르면 7월 LPG 가격 역시 현 수준으로 유지될 가능성이 높은 것으로 전해졌다.

▷ 이익 개선으로 차입금 상환

태양의 유형자산은 2010년 대폭 늘었다. 경인지역 부품 제조용 부지 및 자가 물류창고 확보 목적으로 승일의 건물과 토지를 사들인 결과다. 2009년까지만 해도 거의 없던 차입금 또한 2010년 크게 늘었다. 이후 태양은 꾸준히 차입금을 상환한 결과 올해 1분기 10억원까지 줄었다. 전체 자산에서 차입금이 차지하는 비중은 0.6%다.



▷ PBR은 반등, ROE는?

2010년 1배까지 높아졋던 태양의 주가순자산배수(PBR)는 2012년 0.3배 수준까지 낮아졌다. 이후 다시 반등해 전일 기준 PBR은 0.66배다.

2010년 21.34%까지 높아졌던 자기자본이익률(ROE) 또한 2012년 2% 수준까지 하락했다. 이후 반등했으나 최근 원재료 가격 상승으로 이익이 감소하면서 ROE는 다시 낮아졌다. 올해 1분기 말 기준 ROE는 6.17%다.

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