[V차트 우량주] 비츠로셀, 국내 유일 리튬 1차전지 제조업체

[아이투자 강현정] 비츠로셀은 국내 유일 리튬 1차전지 제조업체다. 리튬 1차전지는 2차전지와 달리 한번 사용하면 재사용이 불가능하지만 ▲사용가능 온도 범위가 넓고 ▲오랫동안 저장한 뒤에도 사용이 가능하며 ▲에너지밀도가 커서 다른 전지보다 장시간 사용할 수 있다.

이런 장점 덕분에 가혹한 환경에서 전지 교체 없이 장시간 사용되는 스마트그리드(Smart Grid) 장비, 석유 및 가스 시추장비, 군사장비 등에 사용된다. 비츠로셀에 따르면 2016년 리튬 1차전지 시장 규모는 2조2165억원까지 확대될 것으로 전망된다.



국제 1차전지 시장은 1위 업체인 프랑스의 사프트(SAFT)가 2위 업체 이스라엘의 타디란(Tadiran)을 자회사로 인수하면서 50%의 독보적인 시장점유율을 가지고 있다. 나머지 50% 중 시장을 미국의 일렉트로켐(Electrochem, 14%),  비츠로셀(10%), 일본의 히타치 막셀(Hitachi Maxell, 2%) 등이 차지하고 있다. 회사측에 따르면 가운데 1위 업체인 사프트처럼 다양한 리튬전지로 매출을 올리는 기업은 비츠로셀이 유일하다.



한편 비츠로셀은 3월 결산법인으로, 아직 지난해(2013년 4월 ~ 2014년 3월) 사업보고서는 나오지 않았다.

▷ 꾸준한 연구개발로 군수용 전지에서 산업용으로 확대

1987년 설립된 비츠로셀은 1998년 미국의 그레이트배치(Greatbatch)에서 기술을 도입한 후 20년 동안 연구·개발해 리튬 1차전지를 양산하는 데 성공했다. 1991년부터 군용 무전기용 1차전지로 시작한 비츠로셀은 이후 꾸준한 연구개발을 통해 산업용 전지로 사업영역을 확대해나갔다. 군수용 전지는 경기와 상관없이 수요가 일정한 편이다. 반면 산업용 전지는 제품에 전원이나 보조전원용으로 사용되기 때문에 관련 산업의 정책과 경기에 영향을 받는다. 군수용 전지가 일정한 매출을 유지하는 가운데 전방산업 성장으로 산업용 전지 수요가 늘어나면서 비츠로셀의 매출도 꾸준히 증가세를 유지했다.



특히 스마트그리드 시장이 확대된 점이 영향을 준 것으로 보인다. 스마트그리드란 기존 전력망에 ICT(Information Communication Technology) 기술을 접목해 에너지 효율을 최적화하는 시스템이다. 최근 에너지 절약에 이목이 집중되면서 스마트그리드 시장이 확대됐다. 스마트그리드는 AMI(Advanced Metering Infrastructure: 지능형검침인프라), EMS(Energy Management System: 에너지관리 시스템), 양방향 정보통신 기술 등으로 구성된다.

이 가운데 AMI의 핵심 구성품인 스마트미터에 리튬 1차전지가 사용된다. 스마트미터는 쌍방향 통신이 가능한 전자식 검침기다. 즉 스마트미터 보급대수가 늘어나면 비츠로셀의 리튬 1차전지 수요도 늘어난다. BNEF(Bloomberg New Energy Finance) 자료에 따르면 전세계 스마트미터 보급대수는 2012년 9400만대 → 2013년 1억1700만대 → 2014년 1억2800만대로 증가할 전망이다.

다만 품목확대를 위한 연구개발비 지출로 이익 성장은 매출에 못 미쳤다. 2010년 28억원이던 연구개발비는 2012년 47억원으로 68% 증가했다. 연구개발비비중도 6.6%에서 2012년 8.9%로 높아졌다. 단, 지난해 연구개발비는 47억원으로 전년과 비슷한 수준을 유지하면서 연구개발비비중은 7.7%로 낮아졌다.

지난 해 연구개발비 비중은 낮아졌지만, 시설투자로 감가상각비가 늘었다. 2012년 167억원이던 유형자산은 지난해 243억원으로 늘었고, 생산능력도 4307만개에서 5480만개로 27% 늘었다. 이 결과 유형자산감가상각비가 38% 늘어난 18억원을 기록했다. 감가상각비 증가로 이익률 하락도 지속됐다.



최근 비츠로셀의 영업이익은 반등했다. 매출이 늘어나는 가운데 지난 3분기 기준(2013년 12월) 연구개발비 비중이 6.1%로 낮아졌다. 다만 환율 하락 영향으로 순이익은 하락세를 이어갔다.

비츠로셀은 수출에서 발생하는 매출이 더 많아 외화로 된 매출채권을 많이 보유하고 있다. 이 결과 원/달러 환율이 오르면 수익이, 반대의 경우 손실이 발생한다.

▷ 설비투자 꾸준... 고객사 확보 & 자동화 비율 UP

비츠로셀의 이익축적지수를 보면 사업으로 번 돈으로 꾸준히 유형자산을 늘려왔음을 알 수 있다. 즉 비츠로셀은 꾸준한 설비투자가 필요한 사업모델을 가지고 있다. 사업보고서에 따르면 기술력과 함께 생산능력이 고객사의 신뢰도에 영향을 주는 요소다.

이에 더해 비츠로셀이 추진하고 있는 공정자동화 또한 설비 증설에 영향을 주는 것으로 보인다. 지난 3분기 보고서에 따르면 비츠로셀은 2005년부터 2008년 전극 자동 코팅 설비와 자동 조립 설비에 투자해 공정자동화에 성공했다. 회사측은 현재 공정 자동화 수준은 40%~50% 수준이며, 80%까지 높일 것이라고 밝혔다. 이 영향인지 2010년 말 162명이던 생산 직원수는 지난해 말(2013년 3월) 136명으로 감소했다.

한편, 2009년 당좌자산 증가는 9월 말 상장으로 공모자금이 유입된 결과다.

순이익률이 낮아지면서 비츠로셀의 자기자본이익률(ROE) 또한 지속적으로 낮아졌다. 2010년 15.2%를 기록했던 ROE는 지난해 3분기 기준 9.77%다. 반면 전일 종가 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.27배로 상장 이후 평균 1.28배와 비슷한 수준이다. 비츠로셀의 PBR은 2011년 이후 1.1배 ~ 1.5배 사이에 주로 형성됐다.

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