[V차트 우량주] 고영, 납도포 검사기 세계 1위 업체

[아이투자 박정엽]

고영은 2002년 설립, 2008년 코스닥시장에 상장됐다. 수출에 강점을 보여 2008년 '2천만불 수출의 탑' 수상을 시작으로 2010년 3천만불, 2011년 5천만불 수출의 탑을 수상했다. 2010년 한국거래소에서 선정한 '히든 챔피언'에 선정된 이후 올해까지 5회 연속 '히든 챔피언'에 선정된 회사다.

주요 제품으로는 3D SPI(Solder Paste Inspection, 납도포검사기)와 3D AOI(Automated Optical Inspection, 부품실장검사기)가 있다. 3D SPI는 PCB(Printed Circuit Board, 인쇄회로기판) 제조 공정 중 납 도포 상태를 검사해 공정 불량을 감소시키는 장비다. 고영은 세계 시장을 50% 이상 점유하고 있다. 3D AOI는 납이 도포된 PCB 기판 위에 부품들이 제대로 장착됐는지 검사하는 장비다. 3차원 AOI장비는 고영이 세계 최초로 개발했다.

고영의 매출은 2009년을 제외하고 꾸준히 증가했다 . 매출 감소는 2008년 하반기부터 발생한 세계적인 경기침체의 여파 때문이다. 2009년 매출액은 전년 대비 21.6% 감소한 269억원이었다. 하지만 이듬 해인 2010년 신규 거래처 확보와 반도체 등 전방산업으로부터의 수주 증가로 매출은 전년 대비 164.5% 증가한 712억원을 기록했다.

2009년 AOI 장비를 개발하여 2010년부터는 AOI 장비 매출이 추가됐다. AOI 장비는 2012년 매출 117억원을 기록해 전년 대비 255% 늘었다. 기존의 2D AOI장비에서 3D 장비로 교체수요가 증가한 것으로 보인다. 2013년 AOI 매출액은 224억원으로 증가했고 2014년 1분기에만 152억원의 매출을 올렸다. 매출 비중도 48%까지 커졌다.

반면 영업이익과 순이익은 매출액 증가를 반영하지 못하고 있다. 2010년부터 2013년까지 매출액은 712억원에서 1039억원으로 45% 증가한 반면 영업이익은 188억원에서 178억원으로 5.3% 줄었고, 순이익은 158억원에서 139억원으로 12% 감소했다.

같은 기간 매출원가는 297억원에서 487억원으로 64% 증가했다. 2014년 1분기 기준 원재료의 55.7%를 차지하는  큰 메인 프레임(Main Frame)의 가격은 같은 기간 33% 상승했고, PC(비중 11.6%) 가격은 9% 올랐다.

판관비도 늘었다. 2010년 227억원에서 2013년 374억원으로 65% 증가했다. 특히 인건비(급여+퇴직급여+복리후생비)가 88%(62억원) 늘었다.

 

올해 1분기 기준 매출의 79%는 수출이다. 과거 7년간 평균 85% 이상을 수출했다. 반면 원재료는 카메라 및 일부 품목을 제외한 대부분을 국내에서 조달한다. 이에 따라 환율 등락에 의한 환위험이 존재한다. 환율 하락 시 달러로 판매하는 제품의 원화 환산 가격은 하락한다. 평균 환율은 2012년 1137원에서 올해 1분기 1069원으로 5.1% 하락했다. 같은 기간 SPI 수출 가격은 6%, AOI는 39% 내렸다.

올해 1분기 기준 고영의 달러자산은 353억원, 외화 부채는 12억원을 보유하고 있다. 원/달러 10% 하락 시 35억원의 외화관련 손실이 발생한다.

2014년 1분기 기준 부채비율은 28%, 유동비율은 446%로 재무안전성은 높다. 2009년 부채 비율 증가는 그 해 10월 발행한 신주인수권부사채 때문이다. 2008년 분양받은 아파트형 공장 입주와 개발비 사용 목적이다. 신주인수권은 2012년 행사돼 현재 남아있는 것은 없다.

 

 

현재 ROE는 16.8%며 2011년 이후 점차 하락 중이다. 듀퐁분석 차트를 보면, 고영의 지난 5년간 총자산회전율은 0.9배 ~ 1.0배, 재무레버리지는 1.24배 ~ 1.37배를 유지했다. 이에 순이익률 하락이 ROE에 반영됐다. 순이익률은 2010년 22.9%에서 2013년 13.3%로 낮아졌다.

 

고영은 지난 5월 2일 2만4950원으로 신고가를 경신한 바 있다. 8일 종가도 2만4200원으로 신고가에 근접해 거래 중이다. 1분기 말 기준 고영의 지분율은 고광일 대표이사를 비롯한 특수관계인이 18.6%를, 한국투자밸류자산운용(이하 한국밸류)이 단순 투자목적으로 19.7%를 각각 보유하고 있다(한국밸류는 6월 26일 기준). 한국밸류가 고광일 대표이사보다 보유 지분이 많지만 규정에 의해 최대주주는 고광일 대표이사다. 코스닥 규정에 따르면 전문투자자가 투자를 목적으로 소유하는 주식은 최대주주 산정시 소유주식수에서 제외한다(코스닥시장 상장규정 제2조 12항).

 

한국밸류는 6년째 고영에 투자하고 있다. 지난 2008년 11월 7일 고영 지분을 6.65% 보유했다고 처음 신규보고 했다. 이후 주가가 횡보하거나 하락하면 추가매수, 상승하면 일부매도 하며 점차 지분을 늘려왔다. 한국밸류는 지난 1분기 10년투자펀드 자산운용보고서에서 고영을 성장가치주로 분류했다. 3D SPI 장비 세계 1위인 고영의 기술력과 함께 3D AOI 장비가 기존의 2D AOI 장비를 대체해 수혜를 입을 것으로 봤다.

 

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