[V차트우량주] 휴온스, 매출성장 + 증설예정

휴온스는 1965년 광명약품공업사로 설립된 회사로, 2006년 12월 코스닥 시장에 상장됐다. 비만치료제, 국소마취제, 플라스틱주사제를 주력으로 생산하며, 의료기기, 개량신약, 수탁 생산 등으로 품목 및 사업 다각화를 꾸준히 진행해왔다. 지난해 말 매출액 기준 국내 코스닥 상장 제약사 가운데 4위를 차지하고 있다.

▷ 꾸준한 매출 성장, 증설 후 이익회복

휴온스의 매출액은 꾸준히 늘었다. 기존 국소마취제와 플라스틱주사제의 매출이 꾸준히 이어진데 더해 '웰빙'이 트렌드화 되면서 비만치료제, 비타민 및 영양치료주사제 등의 수요가 늘어난 덕분이다.

더불어 다국적 제약사와 전략적 제휴를 맺은 점도 실적 개선을 이끌었다. 휴온스는 지난 2008년 세계 최대 안과전문 제약기업인 알콘과 제휴한 뒤 일회용 인공눈물인 '카이닉스'를 생산해 판매하고 있다. 2011년에는 '카이닉스2'를 추가로 제휴했다. 지난해 7월에는 독일 비오신의 면역증강제인 ‘셀레나제’ 오리지널 의약품 판매계약도 체결했다.

매출액과 같이 증가하던 영업이익과 순이익은 2009년~2010년에 대폭 감소했다. 신공장이 완공되면서 감가상각비가 늘어난 영향이다. 휴온스는 2007년 1월부터 2009년 4월까지 527억원을 들여 제천에 제2공장을 신축했다. 이는 당시 휴온스의 자기자본 대비 199% 규모였다.



이 결과 2007년 158억원이던 휴온스의 유형자산은 2009년 602억원으로 4배 가까이 늘었다. 자산구조지수 차트에서 노란색 유형자산 선이 증가했음을 확인할 수 있다. 이 영향으로 13억원 수준이던 휴온스의 유형자산감가상각비는 2009년 45억원, 2010년에는 130억원으로 대폭 증가했다.

공장이 완공되면서 종전 5억1720만개이던 생산능력이 8억7000만개로 68% 확대됐다. 생산능력이 크게 늘어나자 휴온스는 이를 이용해 수탁생산을 시작했다. 사업보고서에 따르면 휴온스는 동아제약, SK케미칼, 대웅제약, 한미약품 등 국내 50여개 업체에서 의뢰받아 수탁생산을 하고 있다. 실제 2011년 133억원이던 수탁매출액은 지난해 203억원으로 51% 늘었다.

공장 완공은 감가상각비 감소에도 영향을 줬다. 특히 5년 정률법으로 상각하는 기계장치의 상각이 대부분 이뤄졌다. 정률법은 매년 일정비율의 감가상각을 진행하는 방법으로, 상대적으로 초기에 감가상각비가 많이 반영되고, 시간이 갈수록 상각이 진행돼 감가상각비가 감소한다.

2010년 130억원을 기록했던 유형자산감가상각비는 지난해 60억원으로 절반 이상 줄었다. 기계장치 상각비가 112억원에서 35억원으로 감소한 영향이 컸다. 비용이 줄면서 이익이 다시 개선됐다. 2010년 6억원이던 영업이익은 지난해 183억원으로 30배 넘게 늘었고, 연결 지배기준 순이익도 -19억원에서 174억원으로 흑자 전환했다.

 
▷ 설비투자 이후 재무구조 & 자산구조 개선 중

휴온스는 공장 투자를 위해 차입금을 늘렸다. 2007년 134억원이던 차입금은 2011년 544억원으로 4배가량 늘었다. 자산에서 차지하는 차입금 비중도 15.3%에서 35.2%로 높아졌다. 하지만 이후 차입금을 갚으면서 지난해 말 휴온스의 차입금은 280억원, 차입금비중은 17.0%로 다시 낮아졌다. 꾸준히 증가해 2012년 26억원을 기록했던 이자비용도 지난해 14억원으로 줄어든 점도 이익 개선에 영향을 줬다.



이익축적지수 차트를 보면, 유형자산 투자가 완료된 2009년 이후, 당좌자산이 증가하고 있음을 확인할 수 있다. 당좌자산 증가로 휴온스의 이자수익은 2010년 2억원에서 지난해 6억원으로 늘었다.

자회사 투자로 투자자산도 증가하고 있다. 관계기업등지분관련투자자산이 2010년 85억원 생겼고, 지난해에는 160억원까지 늘렸다. 휴온스는 연결대상 종속회사로 의약품을 만드는 휴메딕스와 휴니즈를, 유리용기 제조업을 하는 휴베나 3곳을 보유하고 있다. 지난해 중국 북경에 법인을 설립했으며, 현재 건설 투자가 진행중이다.
 
자회사가 편입되면서 휴온스의 별도 기준 순이익보다 연결 지배기준 순이익이 늘어났다. 2010년 휴온스의 별도 순이익과 연결 지배기준 순이익은 -19억원으로 같았으나 이후 차이가 발생하기 시작했다. 지난해 별도 순이익은 123억원, 연결 지배기준 순이익은 174억원이다.

▷ 설비증설 예정

최근 휴온스는 시설투자에 다시 나선다고 밝혔다. 지난해 9월 관련 공시를 내놓았으며, 지난 4월 30일 정정공시했다. 휴온스는 보툴리놈독소 제품 생산시설 투자, 개발 및 판매를 위해 60억원을 들여 신규 시설투자를 한다고 밝혔다. 제품개발 및 임상시험 비용은 20억원으로, 전체 투자금액은 총 80억원 수준이다. 이는 지난해 휴온스의 자기자본 대비 6.9% 규모다. 지난해 말 기준 휴온스는 현금및현금성자산 126억원을 보유하고 있다.

회사측이 밝힌 세부내용에 따르면 2013년 10월부터 올해 6월 말까지 시설투자가 진행될 예정이다. 제품개발은 2013년 10월부터 2016년 5월까지, 임상시험은 2014년 7월부터 2015년 12월까지 이뤄질 예정이다. 제품은 2016년 6월 출시 예정이다.

▷ 현금흐름도 양호

휴온스는 제천공장 투자를 위해 2007년 말 유상증자를 결정했고, 이후 차입금을 늘렸다. 이 영향으로 재무활동현금흐름은 2010년까지 줄곧 (+)를 기록했다. 제천공장이 완공된 후 실적이 개선되면서 휴온스는 차입금을 갚기 시작했고, 이 영향으로 현재 재무활동현금흐름은 (-)를 기록하게 됐다.

또한 휴온스의 영업활동현금흐름은 (+)를, 투자활동현금흐름은 (-)를 기록하고 있다. 특히 제천공장 완공 이후 실적 개선으로 영업활동현금흐름 규모는 더욱 커졌다. 최근 중국 법인 투자 등으로 2012년 -9억원이던 투자활동현금흐름은 지난해 -76억원을 기록했다.



▷ PBR 4.3배..역대 최고 수준

2006년 상장된 뒤 2011년까지 1만원 근처에서 거래되던 휴온스 주가는 이후 대폭 상승했다. 2012년 8020원으로 시작해 전일 4만7500원에 거래를 마쳤다. 약 2년 반 사이 주가상승률은 약 6배다. 지난 9일 장중엔 4만8700원까지 올라 사상 최고가를 경신하기도 했다.

이 영향으로 주가순자산배수(PBR)도 꾸준히 올랐다. 현재 휴온스의 PBR은 4.38배로 사상 최고 수준이다. 주가수익배수(PER)도 28.8배로 높다. 2010년 적자를 낸 해를 제외한 최근 5년간 주가수익배수(PER) 평균은 17.1배다.

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