[V차트 우량주] 에스원, 무차입 경영...비결은?

[아이투자 김구민] 종합 보안업체 에스원은 무차입 경영을 하고 있다. 최근 분기는 물론 지난 10년간 차입금 내역이 없다. 이에 따라 회사의 재무안전성도 높다. 차입금이 없어 이자비용이 발생하지 않으며, 부채비율은 32%, 유동비율은 234%다. 일반적으로 부채비율은 100% 미만, 유동비율은 100% 이상이면 단기적인 재무안전성을 갖춘 것으로 평가한다.



▷ 차입금이 필요 없는 이유...우량한 현금흐름 덕

차입금이 필요 없는 이유는 에스원의 현금흐름과 자산구조에서 찾을 수 있다. 에스원은 과거 10년간 매년 영업활동 현금흐름은 플러스(+), 투자와 재무활동에서는 마이너스(-)를 기록했다. 영업활동에서 벌어들인 돈으로 미래를 위한 투자와 배당 등 재무활동에 사용하고 있는 모습으로 우량기업의 형대타.

또 현금회전일수가 대체적으로 음수(-)를 기록하고 있다. 지난해 현금회전일수는 0일이다. 이 수치는 재고자산회전일수에 매출채권회전일수를 더한 뒤 매입채무회전일수를 빼 계산한다. 그 기간 만큼 현금이 운전자본(매출채권, 재고자산, 매입채무)에 잠긴다는 의미로 현금잠김일수로 부르기도 한다. 현금회전일수가 낮을수록 현금이 운전자본에 묶이는 기간이 짧아, 현금이 잘 돈다는 의미로 해석할 수 있다.



에스원의 자산구조를 살펴보면 장기자본이 가장 많고, 그 아래에 자기자본과 고정자산이 위치하는 장-자-고의 형태를 띠고 있다. 유형자산과 같은 고정자산이 대체적으로 자기자본보다 작아 자기자본만으로도 성장을 위한 투자가 가능했다. 장기자본은 자기자본과 비유동부채를 합산한 금액이다. 에스원의 비유동부채는 주로 장기매입채무로 이뤄져 있다. 



▷ 시스템보안 서비스 국내 1위, 매출↑ 이익↓...왜?

에스원은 지난 1977년 한국경비실업으로 설립돼 1996년 상장된 회사다. '세콤(SECOM)' 브랜드로 알려진 시스템보안 서비스가 주력사업이다. 보안대상물에 설치된 기기와 중앙관제와의 통신망을 통해 이상을 감지하고 문제 발생시 인력이 현장으로 출동하는 상품으로, 이 부문은 지난해 전체 매출에서 56%를 차지했다.

국내 1위 회사로 에스원의 시스템보안 매출액은 2위인 ADT캡스, 3위인 KT텔레캅 합산 매출보다 많다. 약 49만개 장소에 대해 시스템 보안을 담당하고 있으며, 매년 3만~4만개가 순증하고 있다. 가정에서도 보안에 대한 관심이 높아지고 있어 향후 수요도 긍정적이라는게 시장의 평가다.

이처럼 높은 시장점유율과 매년 꾸준히 발생하고 있는 서비스 수요 증가에 힘입어 에스원은 매출 성장을 지속하고 있다. 지난 2008년 7515억원이던 매출액은 작년에 1조1601억원으로 증가했다. 다만 수익성은 부진했다. 지난해 영업이익은 1082억원으로 2008년 1419억원에 못미친다. 이는 신규 사업자의 진입 등으로 보안시장의 경쟁이 심화된 결과로 풀이된다. 제품가도 약세를 보이고 있다. 월평균 용역매출 단가는 지난해 13만원으로 2012년 13만2000원 대비 소폭 낮아졌다. 지난 2011년엔 13만4000원으로 2년째 약세를 지속했다.



▷ 사업부 추가로 실적 기대, 주가 ↑...PER 37배

최근 이익 둔화에도 회사의 주가는 사상 최고가를 경신하는 등 강세다. 지난 3월 31일에는 8만9000원으로 상장 이후 최고가를 기록했다. 여기에는 앞으로의 실적 개선 기대감이 반영된 것으로 해석된다. 에스원은 올해 초 삼성에버랜드의 건물관리사업을 양수했다. 지난해 626억원의 영업이익과, 20% 수준의 영업이익률을 기록한 고수익 사업부다. 에스원의 지난해 영업이익률 9.3%를 두 배 이상 웃돈다. 이에따라 증권가는 올해 에스원의 매출과 이익이 개선될 것으로 전망한다.

최근 이익은 부진했으나 주가가 오르면서 에스원의 주가수익배수(PER)는 37배로 과거 5년간 평균치 22배를 상회한다.

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