[V차트 우량주] 일신방직, 턴어라운드 시동?

[아이투자 우봉래]

가치투자 운용사가 보유한 종목은 좋은 주식을 찾는 투자자에게 유용한 단서가 될 수 있다. 보유 종목의 투자 포인트, 같은 업종에 속한 기업 등을 살펴보면 아이디어를 얻을 수 있기 때문이다. 운용사 등 기관투자자들은 5% 이상 보유한 주식의 매매 내역을 공시하고 있어 개인투자자들도 참고할 수 있다.

일신방직은 지난 14일 KB자산운용이 6.3% 신규보유를 공시한 기업이다. KB자산운용은 가치투자 펀드의 성공으로 명성을 쌓은 자산운용사다. 100억원 규모 펀드에서 고속성장해 순자산 2조 규모를 달성한 'KB밸류포커스펀드'의 운용사다. 또다른 가치투자 운용사인 신영자산운용도 일신방직의 지분 13.3%를 보유하고 있다.

▷ 1분기 흑자전환한 면방회사

일신방직은 면방회사다. 미국에서 원료인 목화를 수입해 실을 뽑아 면 원단을 만든다. 방직산업은 1960년대 한국 산업화 초기 수출산업으로 집중 육성됐으나 이후 1990년대에 신흥국과의 경쟁으로 쇠락하기 시작했다.

그러나 중국, 인도 등 인구 대국의 경제 발전으로 국제적인 섬유 수요가 늘어나며 다시 성장하기 시작했다. 또한 한미 자유무역협정(FTA)으로 미국산 원면 수입관세가 철폐되면서 원재료가격이 9% 정도 하락하는 수혜를 입었다. 2011년까지 면방회사들은 큰 폭의 실적 개선을 누렸으나, 이후 선진국 불황으로 매출감소로 제품가격이 하락했으나 원면가격은 상승해 실적이 급감했다.

면화가격은 2011년 6월 급락 후 꾸준히 하향세를 지속한 후 올해 들어 반등했다. 지난해 파운드 당 70센트까지 하락했던 면화는 90센트를 넘어섰다. 면화가격이 상승하면 제품가격도 따라 상승하며, 기존의 저가 원재료가 투입되면서 일신방직의 영업이익이 증가하는 구조다.

일신방직의 1분기 매출액은 전년 동기 878억원 대비 9% 하락한 800억원을 기록했다. 그러나 매출감소 속에서도 매출원가가 줄어들어 1분기 영업이익은 전년 동기 73억원 적자에서 40억원 흑자로 돌아섰다.

▷ 2011년 급락 후 턴어라운드 시동

일신방직의 매출액은 2008년 이후 꾸준히 상승했으나 2012년부터 급락했다. 매출이 하락하며 높은 원재료 가격도 반영돼 영업이익이 급감했다. 그러나 최근 다시 영업이익이 개선되고 있는 점을 아래 아이투자 V차트에서 확인할 수 있다.

영업이익률은 낮은 편이다. 2%~9%를 기록해왔으며 2011년 호황기때 최고기록인 18%를 기록했으나 최근에는 적자를 기록했다. 올해 들어 다시 회복되고 있다. 영업이익률은 기업이 본업에서 얼마나 이익을 냈는지를 알려준다. 영업이익률이 높은 기업은 그만큼 사업 경쟁력이 있다고 판단할 수 있다.

순이익면에서는 영업이익보다 더 안정적이다. 일신방직은 바디샵코리아, 지오다노, 신동와인, 일신창투 등 우량 자회사를 보유하고 있다. 이들 자회사로부터 지분법 이익이 발생해 1분기 순이익은 영업이익보다 규모가 큰 77억원 흑자를 기록했다.



▷ 무차입 경영으로 재무안전성 높음

일신방직은 사실상 무차입 경영을 하고 있다. 부채비율이 12%에 불과하고, 유동비율은 352%에 달한다. 일신방직은 현금 및 단기금융자산 578억원을 보유하고 있다. 이는 일신방직 시가총액 2784억원의 21%에 달한다.

차입금도 거의 없다. 2013년 1분기 기준 차입금 비중은 1% 대다. 290억원의 비유동부채 중 127억원이 이연법인세부채로, 장기매입채무는 70억원에 지나지 않는다. 차입금이 없으면 이자비용 부담도 적어 불황을 견디는 버팀목이 된다.



▷ 주당순자산 50% 미만에서 주가 형성..PBR은 과거 대비 높아

일신방직은 주당순자산의 50% 미만 주가에서 계속 거래돼 왔다. 면방산업의 낮은 성장성이 반영됐기 때문이다. 2010년 호황기에 주가가 상승한 후 2011년 급락했으나 최근 다시 주가가 반등하기 시작했다.

일신방직의 주가순자산배수(PBR)는 0.46배다. 일신방직은 과거 PBR 0.2배~0.5배 사이에 거래됐다. 최근 실적 호조에 따른 주가 상승으로 과거보다 높은 PBR에 거래되고 있다.

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