[V차트 우량주] 한신기계, 공기압축기 국내 1위

[아이투자 정연빈] 일반적으로 주가는 기업의 이익에 따라 움직인다. 이익이 늘면 주가도 오르고, 이익이 줄면 주가도 하락한다. 따라서 이익이 늘었는데도 주가가 그대로이거나 오히려 하락한다면 투자자에게 좋은 매수기회를 제공할 수 있다.
▷[i]주가와 이익이 이별하면 '매매타이밍'

또한 이익증가미반영에 해당하는 종목 가운데 주가수익배수(PER), 주가순자산배수(PBR)가 낮고, 자기자본이익률(ROE)이 높은 상위 종목에 투자하는 전략은 설정 7개월 만에 20.4%의 수익률을 기록 중이다(8일 종가 기준). 같은 기간 코스피 지수 상승률을 13.6%p 초과한 성과다.

한신기계는 아이투자가 선정한 '이익증가 주가미반영'에 해당하는 종목이다. '이익증가 주가미반영'은 최근 6개월간 순이익 증가율보다 주가 상승률이 20%p 이상 낮은 기업이 선정된다.

한신기계의 2012년 3분기 기준 연환산(최근 12개월 합산) 순이익은 66억원으로 1분기 기준인 43억원보다 53% 늘었다. 반면 같은 기간 주가는 1105원에서 1330원으로 20% 올랐다. 이익 증가율에서 주가 상승률을 뺀 괴리율은 33%p다.


▷ 공기압축기 전문회사

한신기계는 공기압축기(Air Compressor) 국내 1위 회사다. 1985년 공기압축기를 국내 최초로 개발했고, 피스톤과 스크류 방식의 공기압축기 생산이 모두 가능한 국내 유일한 업체다. 주요 원재료 중 하나인 에어-엔드는 대부분 수입하는 반면, 국내 매출 비중이 89%로 커 원/달러 환율이 하락하면 수혜다.

공기압축기는 전기에너지로 공기를 압축하고 저장해 동력으로 바꾼다. 짧은 시간단위로 끊어서 공장을 돌려야 할 때 유용하다. 1500억원 규모의 국내 산업용 공기압축기 시장에서 스웨덴 아트라스콥코(Atlas Copco)의 한국지사, 광신기계공업, 유창기계 등과 경쟁하고 있다. 압축공기를 동력원으로 쓰는 공장에 사용돼 관련 기업의 설비투자가 늘면 공기압축기 수요도 늘어난다.

▷ 매출증가 & 이익률 회복으로 이익 증가

한신기계는 지난 2009년 금융위기 여파로 매출이 정체되고 이익이 줄었다. 원/달러 환율 상승과 원재료인 에어 탱크, 모터 등의 가격 상승으로 원가 부담이 커졌다.

2010년부터 매출액이 증가하면서 이익률도 회복됐다. 2012년 3분기 누적 영업이익률 13%로 지난 2006년 이후 가장 높은 수준을 달성했다. 2010년에 이어 3년 연속 영업이익률이 상승했다.
















▷ 이자비용 줄고 당좌자산 쌓이는 구조

한신기계는 안정적인 국내 시장지위를 바탕으로 별다른 유형자산 투자없이 꾸준히 자산을 늘려온 회사다. 이익축적지수 차트를 보면 이익잉여금과 당좌자산이 함께 늘어나는 반면, 유형자산과 투자자산의 증감은 거의 없음을 확인할 수 있다. 2011년 유형자산이 늘어난 건 토지를 재평가했기 때문이다. 자산 재평가는 장부상 자산은 늘지만 현금 유입은 없다.

자산 재평가 효과를 제거한 한신기계의 이익잉여금은 2007년 3분기 말 118억원에서 5년 후인 2012년 3분기 말 210억원으로 78% 늘었다. 같은 기간 당좌자산 증가율은 33%다. 한신기계는 차입금을 빼고도 시가총액 25%에 해당하는 114억원의 보유 중이다.

이익잉여금은 기업이 사업을 통해 벌어들인 이익이다. 이익잉여금이 당좌자산으로 쌓인다는 것은, 수익을 유지하기 위해 대규모 설비투자가 필요없다는 의미다. 이자비용도 꾸준히 감소해 2010년 하반기 이후엔 1억원 미만으로 줄었다.
















▷ PBR 0.87배..ROE 상승 반영될까?

 최근 이익성장으로 한신기계의 ROE도 함께 올랐다. 2012년 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 순이익으로 계산한 한신기계의 ROE는 13.3%로 5년 평균 8.2%보다 약 1.5배 높다.

한신기계의 8일 종가 기준 PBR 0.87배다. 다만 2011년 자산 재평가로 순자산이 늘어나 과거 PBR과 비교시 이를 보정할 필요가 있다. 자산 재평가 효과를 제거한 수정 PBR은 1.1배로 5년 평균과 비슷하다. 이익이 성장해 ROE가 개선됐음에도 PBR 상승으로 반영되진 않은 상태다.

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