한글과컴퓨터는 사무용 문서작성 소프트웨어(SW) '한컴오피스'를 만드는 기업이다. 최대주주는 소프트포럼으로 특수관계인 포함 지분율은 28.65%(2015년 4월 3일 기준)다. 이외 국민연금공단 또한 한글과컴퓨터 지분을 7.15%(2015년 4월 8일 기준) 보유하고 있다.

▷ 2011년부터 성장 지속...경영권 안정화로 사업에 집중한 덕

한글과컴퓨터 실적은 2011년부터 본격적으로 늘어나기 시작했다. 이 같은 배경엔 경영권 안정화가 자리하고 있는 것으로 보인다.



PC가 대중화되면서 성장세를 지속하던 한글과컴퓨터는 2000년대 들어 대체로 실적이 비슷한 수준을 기록하기 시작했다. 대주주가 자주 교체되면서 효과적인 경영권 행사가 불가능해진 점이 영향을 준 것으로 풀이된다. 한글과컴퓨터 대주주는 2000년 들어 대주주가 9번이나 변경됐다. 투기적인 ‘머니게임’의 대상이 된 결과다.

하지만 2010년 9월 28일 보안업체인 소프트포럼이 셀런에이치로부터 주식 및 경영권을 양수받으며 최대주주로 올라섰다. 소프트포럼이 최대주주가 된 후 전문경영인(CEO) 체제로 운영하기 시작했다. 이때부터 한글과컴퓨터를 맡은 것은 이홍구 대표이사다. 이홍구 대표이사는 한국IBM, 컴팩코리아, 한국HP를 거쳐 델코리아 사장을 역임한 바 있다.

이후 한글과컴퓨터의 실적은 개선되기 시작했다. 경영권이 안정되면서 신제품 개발에 주력한 영향으로 풀이된다. 실제 한글과컴퓨터는 2010년부터 신제품을 잇달아 내놓았다.

2010년 3월  ODF, OOXML, PDF 등 표준문서 포맷을 지원해 호환성을 극대화한 ‘한컴오피스 2010’을 출시했다. 특히 MS 오피스의 표준문서 포맷인 OOXML을 지원, MS 오피스 문서를 한컴오피스에서도 깨짐 없이 편집할 수 있게 됐다. 회사 측에 따르면 이 결과, 기업시장을 더욱 확대할 수 있었다.

2011년 4월엔 호환성이 더욱 향상된 ‘한컴오피스 2010 SE’를 내놓았고, 2012년 5월엔 개인정보보호 기능이 강화된 ‘한컴오피스 2010 SE +’를 출시했다. 2013년 10월에는 실시간 동시 협업을 통해 여러 사람과 소통하며 효율적인 업무 환경을 구축할 수 있는 ‘한컴오피스 2014’를, 같은 해 12월엔 Mac에서도 사용할 수 있는 ‘한글 2014 for Mac’을 내놓았다.

이런 영향인지 2011년 18.0%로 낮아졌던 한글과컴퓨터의 영업이익률은 2012년 19.0% → 2013년 19.2% → 2014년 20.3%로 높아졌다. 2011년 573억원이던 매출액 또한 지난해 762억원으로 늘었다. 같은 기간 영업이익은 214억원에서 267억원으로 증가했다.



한편 2011년 이후 영업이익과 순이익이 차이가 나고 있다. 연결대상 종속기업이 부진한 실적을 거둔 영향으로 풀이된다. 지난해 말 기준 한글과컴퓨터는 한컴씽크프리(지분율 97.89%)를 연결대상 종속기업으로 보유하고 있다. 한컴씽크프리는 미국법인인 Thinkfree Inc. 지분을 100% 보유하고 있다. 한컴씽크프리는 2012년과 지난해 순이익이 적자를 기록했다. 이에 따라 한글과컴퓨터의 영업이익과 순이익이 차이가 발생한 것으로 풀이된다.



▷ 자산구조 우량...최근 관계기업 투자로 당좌자산 감소

한글과컴퓨터의 자산구조는 우량한 기업의 모습을 보여주고 있다. 장기자본 - 자기자본 - 고정자산 순서로 배열돼 있으며, 장기자본과 자기자본이 꾸준히 늘어나고 있다. 특히 장기자본과 자기자본이 거의 차이가 없다. 이는 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고, 자기자본 만으로도 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다. 실제 2011년 이후 한글과컴퓨터는 차입금이 없다.



한편 2012년에 감소했던 고정자산이 지난해엔 늘었다. 이익축적지수를 보면 2012년엔 투자자산이 감소하면서 당좌자산이 늘었음을, 작년엔 반대가 됐음을 볼 수 있다. 지난해 MDS테크927원, ▲12원, 1.31%(지분율 18.61%) 지분을 취득한 결과다.



▷ ROE는 순이익률에 영향

한글과컴퓨터의 자기자본이익률(ROE)은 2011년 이후 대체로 높아지고 있다. 순이익률이 높아진 영향이다. 자기자본이익률은 자산회전율, 재무레버리지, 순이익률의 곱으로 분해할 수 있는데 한글과컴퓨터의 자산회전율과 재무레버리지는 최근 10년간 비슷한 모습이다. 순이익률 또한 2011년 이후 대체로 높아졌음을 볼 수 있다.



지난해 실적을 반영한 한글과컴퓨터의 ROE는 13.41%, 주가순자산배수(PBR)는 2.91배다.

[모바일 콘텐츠 관련주]

[한국투자교육연구소]

모바일 콘텐츠는 모바일기기를 이용한 업체들의 서비스를 통칭한다. 게임, 움원, 영상, eBook, 오피스 등으로 구분된다. 스마트폰 및 LTE 보급률 확산으로 모바일 관련 서비스 제공업체가 늘어났다. 기존 PC 기반으로 이뤄지던 서비스들이 빠르게 모바일 기반으로 이동하고 있다.

무선 인터넷 보급 확산으로 모바일 플랫폼안에서 수익모델을 구축하는 것이 가능해졌다. 모바일광고, SNS를 이용한 게임 및 서비스 시장, 온라인 교육, 드라마, 영화, 음악 등 다양한 모바일 컨텐츠 산업이 성장하고 있다.

모바일 콘텐츠의 두각으로 콘텐츠 시장은 기존 가족 중심 소비에서 개인 중심 소비로 변화했다. 앞으로 다양한 부가 서비스에 대한 개인들의 요구가 증가해 모바일 콘텐츠 시장 성장이 지속될 것으로 전망된다.

[관련 기업]
게임: 게임빌, 컴투스, 위메이드, CJE&M
오피스: 인프라웨어, 한글과컴퓨터
음악: 로엔(멜론), KT뮤직(도시락), 소리바다(소리바다), 네오위즈인터넷(벅스), 에스엠
교육: 청담러닝, 예림당
방송: 대원미디어, SBS콘텐츠허브, 아프리카TV, 다음
동영상: 넥스트리밍
유해차단 서비스: 플랜티넷

[모바일 콘텐츠 관련주] 관련종목

주가 : 4월 16일 종가 기준

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
게임빌	122,400원	▼1,700원 (-1.4%)	1,233	150	232	34.9	4.17	12%
컴투스	182,600원	▼4,600원 (-2.5%)	2,052	999	793	23.8	8.97	37.6%
인프라웨어	6,840원	▼30원 (-0.4%)	386	37	-61	N/A	1.52	-7.3%
한글과컴퓨터	19,150원	▲250원 (1.3%)	762	267	201	21.7	2.91	13.4%
로엔	50,900원	▲1,450원 (2.9%)	3,152	575	455	27.5	6.19	22.5%
KT뮤직	5,400원	▼50원 (-0.9%)	863	75	32	70.3	4.05	5.8%
소리바다	5,020원	▼10원 (-0.2%)	185	-55	-71	N/A	11.80	-53.4%
네오위즈인터넷	15,500원	0원 (0%)	549	92	81	25.8	3.96	15.3%
청담러닝	12,750원	▼200원 (-1.5%)	802	54	40	20.2	1.46	7.2%
예림당	6,710원	▼60원 (-0.9%)	457	89	85	18.3	1.78	9.7%
대원미디어	7,820원	0원 (0%)	220	-37	-11	N/A	1.84	-2.8%
SBS콘텐츠허브	18,450원	▲550원 (3.1%)	1,981	134	88	43.8	2.47	5.6%
아프리카TV	27,350원	▲850원 (3.2%)	499	70	32	86	6.44	7.5%
넥스트리밍	6,100원	▲40원 (0.7%)	174	22	25	17.1	1.77	10.4%
에스엠	34,250원	▼600원 (-1.7%)	1,695	236	60	120	2.98	2.5%
위메이드	36,500원	▼100원 (-0.3%)	1,547	-135	2,118	2.9	1.53	52.6%
플랜티넷	6,610원	▼230원 (-3.4%)	129	-2	5	118.4	0.89	0.8%
CJ E&M	59,900원	▲3,200원 (5.6%)	11,541	-24	2,245	9.8	1.45	14.9%

* 기간 : 2014년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[MDS테크] 투자 체크 포인트

기업개요	임베디드 소프트웨어 개발 및 솔루션 제공업체
사업환경	▷ 정부의 소프트웨어 육성 정책에 따라 국가 산업으로 부각되고 있음 ▷ 임베디드 소프트웨어는 자동차, 모바일기기, 국방·항공용 기기, 산업용·지능형 로봇 등 다양한 분야로 활용범위가 넓어지고 있음 ▷ 2015년 국내 임베디드 SW 시장규모는 전년 대비 3.5% 성장한 176억달러로 예상됨
경기변동	▷ 최근에는 모바일, 자동차, 항공 등 수요가 증가하면서 경기변동에는 큰 영향은 없음
주요제품	▷ 임베디드 소프트웨어 개발 솔루션: 임베디드 개발툴 (28%) ▷ 임베디드 소프트웨어 솔루션: 운영체제 번들 및 서비스, 애플리케이션 소프트웨어 (44%) ▷ 기타: 교육 등 (28%) * 괄호 안은 매출비중
원재료	해당사항 없음
실적변수	▷ 임베디드 소프트웨어 적용분야 증가시 수혜 ▷ 모바일·자동차·조선 등 완제품 시장 확대시 수혜
신규사업	▷ IT융합 확산에 따른 자동차, 국방/항공, 산업용기기에 맞는 R&D투자 및 신규사업 추진 중

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. MDS테크의 정보는 2015년 04월 08일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[MDS테크] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.12월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	846	709	635	611
영업이익	92	88	81	78
영업이익률(%)	10.9%	12.4%	12.8%	12.8%
순이익(연결지배)	101	90	101	97
순이익률(%)	11.9%	12.7%	15.9%	15.9%

주요투자지표
이시각 PER	18.82
이시각 PBR	2.17
이시각 ROE	11.53%
5년평균 PER	12.67
5년평균 PBR	1.65
5년평균 ROE	13.76%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[MDS테크] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
(주)한글과컴퓨터	최대주주	보통주	0	0	1,636,192	18.61	2014년 5월 23일 최대주주 변경
린드먼글로벌협력성장 사모투자전문회사	특별관계자 (공동보유)	보통주	0	0	877,347	9.98	-
린드먼팬아시아 신성장투자조합	특별관계자 (공동보유)	보통주	0	0	350,938	3.99	-
계		보통주	0	0	2,864,477	32.58	-
		우선주	0	0	-	-	-

[2014년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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