최근 국도화학30,050원, ▼-50원, -0.17%의 주가가 상승세다.

10일 증권업계에 따르면 올해 들어 국도화학의 주가는 꾸준히 오르고 있다. 지난 1월 2일 4만850원으로 출발한 주가는 전일 5만1000원에 마감해 이 기간 동안 25% 가량 상승한 수준이다. 주가 상승의 배경에는 외국인투자자의 매수세가 자리하고 있다. 지난 1월 2일부터 전일까지 외국인투자자는 4만8333주를 순매수했다. 이는 발행주식수의 0.83%에 해당하는 수치다.

이 가운데 지난 1월 29일 국도화학30,050원, ▼-50원, -0.17%은 개선된 실적을 발표했다. 지난해 4분기 연결기준 매출액은 2454억원으로 전년 동기 대비 15% 증가했다. 영업이익은 81억원으로 57%, 지배지분 순이익은 55억원으로 37%씩 늘었다.



생산량 증가로 매출액이 늘어난 것으로 풀이된다. 국도화학은 지난 2013년 11월 중국 곤산 공장 설비가 완공됐다. 이에 따라 지난 2013년 4분기부터 에폭시수지 생산량은 분기당 10만톤에서 14만톤으로 40% 증대됐다. 유안타증권에 따르면 지난해 4분기부터 미국, 아시아 등의 지역에서 에폭시수지 구매주문이 늘고 있다. 때문에 지난해 4분기 에폭시수지 가동률은 73%로 전년 동기 대비 14%P 높아졌다.

가동률이 상승하면서 고정비 효과가 발생했고, 원/달러 환율이 상승하면서 수익성도 개선된 것으로 추정된다. 국도화학은 수출비중이 50%에 달해 원/달러 환율이 상승하면 수출단가가 올라 수익성에 긍정적인 영향을 미친다. 지난해 4분기 평균 원/달러 환율은 1086.6원으로 전년 동기 대비 2.3% 올랐다. 영업이익률도 3.3%로 0.9%P 개선됐다. 실제, 분기별 영업이익률과 원/달러 환율의 상관계수는 0.83으로 연관성이 높다.



증권업계는 올해 국도화학의 실적이 개선될 것으로 기대하고 있다. 증권정보업체 와이즈에프엔에 따르면 최근 3개월간 유안타증권을 비롯한 3개 증권사가 전망한 올해 연결기준 예상 매출액은 1조400억원으로 전년 대비 6%, 영업이익은 382억원으로 22%씩 증가한 수치다.



증설로 인한 생산량 증가세가 이어지고 이에 따른 고정비효과도 지속적으로 나타날 것으로 보인다. 여기에 제품과 원재료 가격간의 차이(스프레드)가 확대되면서 수익성이 개선될 것으로 보인다. 유안타증권에 따르면 에폭시수지의 원재료인 비스페놀A(BPA)의 가격이 공급량 증가에 따라 하락할 것으로 보인다.

반면 국도화학의 주요제품인 에폭시수지의 가격은 수요가 늘어나 BPA보다 덜 하락해 에폭시-BPA 스프레드가 확대될 것으로 전망된다. 여기에 환율 상승세도 이어지고 있어 수익성이 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다. 전일 출발 환율 기준 원/달러 환율은 1111원으로 지난해 4분기말 대비 1.1% 상승한 수준이다.



지난해 실적을 반영한 국도화학30,050원, ▼-50원, -0.17%의 주가수익배수(PER)는 14.6배, 주가순자산배수(PBR)는 0.8배다. 자기자본이익률(ROE)은 5.49%를 기록 중이다.

한편, 국도화학은 산업용 화학소재인 에폭시수지를 주력으로 생산한다. 에폭시수지는 선박, 자동차 등의 도료, 인쇄회로기판(PCB), EMC(메모리 반도체 보호소재)봉지재 등으로 사용된다. 지난해 3분기 누적기준 국도화학은 국내 에폭시수지 시장의 65%를 점유하고 있는 1위 업체다.